ЗМІСТ

ВСТУП

Розділ 1 АКЦІЇ: ІСТОРІЯ І СУЧАСНІСТЬ
1.1. Походження акцій
1.2. Сутність акцій і види акцій
1.3. Історія російського ринку акцій
1.4. Акції в сучасній Росії
1.5. Банки та банківські акції
1.6. Операції банків з цінними паперами

Розділ 2 КОМЕРЦІЙНИЙ БАНК: ЕМІСІЯ АКЦІЙ, ЇХ РОЗМІЩЕННЯ І РОБОТА З власними акціями
2.1 Опис акцій комерційного банку "Текстиль"
2.2. Емісія акцій банком "Текстиль"
2.3. Виплата банком дивідендів
2.4. Прибутковість акцій АКБ "Текстиль" для інвесторів

ВИСНОВОК

Список використаних джерел

ПРОГРАМИ



ВСТУП

Сучасна економіка цивілізованої країни припускає наявність великого сектора, що базується на акціонерному капіталі. Цей сектор розвивається за своїми законами, використовуючи акцію як універсального фінансового інструменту, службовця специфічним цілям. Використання акцій банками та іншими комерційними структурами має свої особливості.
Тема даної роботи є досить актуальною, оскільки з огляду сучасного стану економіки Росії комерційні банки змушені шукати джерела поповнення капіталу. Одним з таких джерел може бути додаткова емісія. Оцінка перспектив емісій і планування емісій представляють для банку істотну проблему, рішення якої може визначати перспективи майбуття банку і самого його виживання. Використання акцій комерційним банком для залучення сторонніх чи інших інвесторів передбачає відносно велику прибутковість або інші переваги для інвесторів, поява яких повинно трактуватись самої емісією. З цією метою банк має закладати в проспект емісії бажані параметри.
У даній роботі ми спробуємо розглянути акцію як фінансовий інструмент спочатку в загальноекономічному плані, а потім на прикладі акціонерного комерційного банку. Як приклад ми взяли акціонерний комерційний банк "Текстиль" (м. Іваново).
Робота складається з двох голів. Глава 1: "Акції: історія і сучасність". Глава 2: "Комерційний банк: емісія акцій, їх розміщення і робота з власними акціями".

Перший розділ містить у собі 6 пунктів, в яких описуються: походження акцій, сутність сучасних акцій, види сучасних акцій на прикладі Російської Федерації та США, російський ринок акцій в історичній ретроспективі і в сучасному своєму стані; в кінці першого розділу додатково розглядаються акції сучасної Росії , описуються особливості банківської діяльності і банківських акцій, а також вказується, які операції комерційні банки можуть здійснювати як зі своїми цінними паперами, так і з паперами інших емітентів.
Другий розділ включає в себе конкретні приклади використання акцій як фінансового інструмента на прикладі діяльності акціонерного комерційного банку "Текстиль" (м. Іваново). У цьому розділі описується АКБ "Текстиль" і розглядається емісія банком акцій, оцінюються параметри емісії, цілі емісії, підсумки емісії; додатково обчислюються відносні показники, що визначають ефективність вкладень в акції АКБ "Текстиль", наведено конкретні рекомендації щодо поліпшення емісійної роботи банку та рекомендації для інвесторів. Матеріал другого розділу розглянуто автором з використанням конкретного проспекту емісії та реальних даних. Розрахунки частково виконані автором. Відзначимо, що "проблемний" банк "Текстиль" став таким в силу того, що протягом тривалого часу займався кредитуванням текстильної промисловості Іванівської області, і, відповідно, несе на собі тягар загального спаду в текстильній промисловості. Результатом стали збитки банку протягом останніх трьох років.
Робота складається з 94 сторінок, 8 таблиць, 2 додатків.


Глава 1 АКЦІЇ: ІСТОРІЯ І СУЧАСНІСТЬ

1.1. Походження акцій

Історія появи акцій сягає своїм корінням в глибоку старовину. Акції були відомі вже в епоху рабовласництва, що тривала від моменту утворення перших стійких політичних систем і створення писемності на території таких найдавніших вогнищ цивілізації як давні-Єгипетська держава (епоха 1-3-го Царів) і стародавні-Шумерської держави в пониззі Євфрату. Ця епоха тривала протягом майже 4-х тисячоліть. З середини 4-го тисячоліття до нашої ери (до Різдва Христового) до кінця 5-го століття нашої ери і закінчилася з падінням Західної Римської Імперії. Так, ще в зведенні законів давньо-афінського законодавця Солона (середина VI ст. До н.е.) писалося про неприпустимість для держави та її громадян спокійно дивитися на те, як малі майстерні ремісників розоряються через відсутність замовлень і безперешкодно скуповуються магнатами або їх більш щасливими конкурентами. На думку Солона, 1 це веде, з одного боку, до загального занепаду ремесла, звуження асортименту виробів і падіння конкурентоспроможності афінської промисловості, а з іншого - позначається на обороноздатності держави, так як вільні громадяни - ремісники складали основу важкоозброєний піхоти. Тому Афінське держава мудро намагалося забезпечити своїх ремісників держзамовленням, будь це виробниц-

ство або ремонт корабельних снастей для військового флоту або створення інтер'єрів у храмах та інших громадських зданіях2.
Вже на той час серед афінських купців і підприємців (Афіни були в ту епоху економічним центром Давньої Греції і відповідно мали найбільш розвиненою системою товарно-грошових відносин) існувала форма торговельної та виробничої діяльності на основі складеного капіталу. Частки в загальному капіталі учасників такого підприємства мали вже формалізоване вираження у формі папірусних або пергаментних сувоїв, в яких зазначалося кількість учасників підприємства, їх внески та розмір належних з них до міської скарбниці податків. У сучасному розумінні це був статут підприємства. Ці списки проходили реєстрацію в коміти, що відали торгівлею і ремеслами і далі зберігалися в храмі Гермеса покровителя торговців і мореплавців. Прописані в цих "статутах" частки вкладників - засновників встановлювали і відповідні права на отримання прибутку.
За часів Стародавнього Риму з'явився вже перші документи, які можна було б назвати віддаленим прообразом акцій. Щоправда, з'явилися вони не в сфері торговельного та не в сфері комерційного, а в сфері, якщо так можна висловитися, "рабовласницького" капіталу. Як правило, це була розписка, видана одним рабовласником іншому - власника одного раба або групи рабів, переданих цього першим для здійснення роботи, головним чином на сільськогосподарських латифундіях. Ця розписка закріплювала обов'язок того рабовласника, якому поставлялися раби, відраховувати тому, хто цих рабів йому передав у користування, певну частку виробленої з їх допомогою продукції в натуральному або грошовому вираженні. Ця частка могла виражатися як у процентному відношенні від всієї виробленої продукції, так і в деякому зафіксованому обсязі натуральних або (і) грошових надходжень.
Ось як виглядає досить типова послання одного римського сенатора I століття до нашої ери іншому:
"Високорідний Луціллій вельможного Павла з побажанням бути здоровим.
Після нашої з тобою розмови направив в твоє тускуланское маєток з Петроній, це син мого керуючого, двох рабів, мавританців і грека з Сирії, куплених мною минулого року на торгах у Анціуме у сирійських торговців. Мавританець вправний у догляді за кіньми, витривалий, невибагливий до їжі, але норовливості і часто вимагає палиці. Може стати в нагоді як конюх і при виїздах мавританських скакунів. Грек вправний у гончарному справі, грамотний і знає основи гри на флейті та математики. Характером спокійний, але, мабуть ще й дуже хитрий. Придивися до нього, може потім буде тобі писарем або рахівником.
Якщо залишиш у себе обох, можеш платити, як домовлялися, мені по сорок сестерціїв за обох кожен місяць через Петронія і, крім того, кожного разу по сестерцій з кожною амфори, зробленої тобі греком і з кожного скакуна, об'езженного мавританців.
І хай береже тебе Юпітер "3

Починаючи з I століття нашої ери і далі протягом всієї епохи Імператорського Риму ці відносини набувають все більш широкий характер, формулюються в римському праві у вигляді новел за допомогою сенатських постанов і імператорських едиктів і з часом виходять далеко за рамки пер-
воначальних взаємин між рабовласниками - латифундистами. Власниками прав бенефіціарів за переданими в управління активами стають все частіше римські банкіри. У зв'язку з цим такі активи набувають все більш виражений суто грошовий характер. Конкретні записи про них набувають встановлену законом форму, і наявність їх фіксується в уповноважених на те римських юристів. Останні все частіше, будучи в якості третейських суддів при вирішенні спорів, стають хранителями цих "протоакцій".
Подальші етапи розвитку акціонерного капіталу в його вже сучасної історії ми можемо бачити на прикладі Голландії XVII століття.
У той період, на початку XVII, у Голландії були створені кілька потужних компаній, зайнятих колоніальним освоєнням територій Острівний частині Карибського басейну, Індії та Молуккських островів (сучасна Індонезія). Це були, перш за все, такі великі купецькі компанії, як Вест-Індська та Ост-Індійська. Ці компанії, прагнучи монополізувати не тільки торгівлю, але весь процес освоєння знову відкритих заморських територій, вбирали в себе гігантські купецькі капітали. У зв'язку з тим, що далеко не всі купці (і промисловці) готові позичати такі компанії грошима, могли брати безпосередню участь у їх діяльності, з'явилася потреба в узаконення та регламентації того, що ми зараз називаємо акціонерною формою участі.
У цей же період намітилися дві форми участі в підприємстві і, відповідно, дві форми відповідальності за його зобов'язаннями. Це командитне товариство ( "товариство на вірі") і акціонерні товариства. Спочатку серед великих купецьких компаній переважали перша. Такі компанії будувалися за типом товариств, в яких були як учасники з повною відповідальністю, що відповідали у справах товариств (компаній) всім своїм майном, так і учасники, які відповідали в межах вкладеного капіталу. Серед перших були, як правило, керівники цих торгових компаній, що безпосередньо беруть участь у керівництві ними і (або) у торговельних підприємствах. Серед других були купці чи банкіри, а то й лихварі, і інші власники капіталів, позичати гроші компаніям за передплатою. В обмін на вкладений капітал вони отримували формені розписки, що фіксують суму вкладеного капіталу і що встановлюють право на відповідну частку вкладу прібилі.4 Прообразом проспекту емісії при цьому служив підписний лист, за яким купцями і викуповувалися свої частки, фіксувати в спеціальних розписки.
І, нарешті, вже майже сучасну форму акціонерний капітал набуває в Англії в XVIII столітті. Першими майже в сучасному розумінні акціонерними товариствами стають Британська Ост-Індійська і Вест-Індська компанії, а також страхове товариство "Lloyds". Вони мають свої проспекти емісії, поради акціонерів і піклувальні ради. Виробляється непорушна періодичність проведення зборів учасників. Але головне - в цих компаніях, нарешті, з'являється сама акція як строго встановленого зразка папір, що фіксує внесок її власника, ступінь його участі в управлінні товариством і встановлює принцип відповідності між його внеском і розміром (але не сумою) належного йому дивіденду.

1.2. СУТНІСТЬ АКЦІЙ І ВИДИ АКЦІЙ.

Акція - це часткова цінний папір, що засвідчує, відповідно до вимог законодавства, відносини співволодіння (титул власності), що гарантує інвестору участь в управлінні акціонерним товариством в тій чи іншій формі, що дає можливість одержання дивіденду в тій чи іншій формі і гарантує інвестору право на майно товариства при ліквідації останнього за певною процедурою.
Є певні відмінності в сутності акцій та права акціонерів у США та Росії. Російські акції характеризуються наступними властивостями.
З позиції видів акції розрізняють на звичайні і привілейовані (префакціі).
Звичайна акція - це цінний папір, документує інвестиції в акціонерне товариство з метою отримання частини прибутку АТ у вигляді дивіденду, забезпечення приросту курсової вартості, участі в управлінні та отримання частини майна, що залишається після ліквідації корпорації. Інвестиційні цілі можуть бути й іншими. У рамках чинного законодавства всі звичайні акції корпорації незалежно від часу їх випуску рівні між собою як у розрізі надаються акціонерам прав, так і за розмірами виплачуваних по них дивідендів. Кожен власник звичайної акції може брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції, може обирати і бути обраним до органів управління товариством, знайомитися з його документацією та ін
У всіх звичайних акцій товариства номінальна вартість однакова. Акціонерне товариство не може приймати рішення про виплату (оголошення) дивідендів по звичайних акціях, якщо не прийнято рішення про виплату в повному розмірі дивідендів за всіма типами привілейованих акцій, розмір дивіденду, за яким зафіксовано статутом товариства. Всі власники звичайних акцій рівні між собою в їх права на отримання дивідендів. Акціонерне товариство не зобов'язане виплачувати дивіденди за звичайними акціями навіть у випадку наявності в них чистого прибутку. Рада директорів, приміром, може прийняти рішення про направлення прибутку не на виплату дивідендів, а на розвиток виробництва. Зростання кількості звичайних акцій у руках приватних інвесторів збільшує кількість їх голосів і, теоретично, - можливість впливу на прийняття рішень у рамках акціонерного товариства. Власник однієї звичайної акції має право одного голосу.
Привілейовані акції зазвичай не дають своєму власнику права голосу на загальних зборах акціонерів. Правда, це поняття досить відносно. У багатьох країнах, у тому числі в Росії, існує положення, коли при погіршенні фінансового становища суспільства рівень "безголосності" акцій падає. Держатели префакцій отримують право переобирати керівництво корпорації. Відповідно до російського законодавства акціонери - власники привілейованих акцій не мають права голосу на загальних зборах акціонерів, крім вищезазначених випадків, якщо інше не закріплено в статуті акціонерного товариства для деяких типів префакцій.
Крім того, акціонери - власники привілейованих акцій, можуть брати участь у загальних зборах акціонерів з правом голосу при вирішенні таких питань, як реорганізація і ліквідація акціонерного товариства. Це ж має місце і тоді, коли на загальних зборах акціонерів розглядаються питання про внесення змін і доповнень до статуту товариства, що обмежують права акціонерів - власників певного типу префакцій, включаючи випадки визначення або збільшення розміру дивіденду і (або) визначення або збільшення ліквідаційної вартості, що виплачуються за привілейованими акціями попередньої черги. Право голосу виникає і в разі надання акціонерам - власникам іншого типу префакцій переваг у черговості виплати дивідендів та/або ліквідаційної вартості акцій.
Право участі у загальних зборах акціонерів з правом голосу з усіх питань його компетенції виникає у акціонерів - власників префакцій певного типу, розмір дивіденду, по яких визначено в Статуті АТ у випадку, коли річні збори акціонерів не приймає рішення про виплату дивідендів за префакціям. Таке право виникає, починаючи зі зборів, наступного за вищевказаним річним загальними зборами акціонерів, і припиняється з моменту першої виплати по цих акціях дивідендів у повному розмірі. Аналогічним чином виникає і припиняється право голосу у акціонерів - власників кумулятивних префакцій. Різниця лише в тому, що тут мова йде не просто про дивіденди, а про накопичені дивіденди.
У ряді країн, у тому числі й у США, акції мають певні особливості. Згадаємо деякі з них.
Зустрічаються акції (наприклад, установчий), що дають право своєму власнику володіти кількома голосами (плюральние, тобто багатоголосі акції), а також обмежують його в праві. Серед останніх виділимо: неголосуючі акції; підлеглі (по відношенню до колишніх випусків право голосу обмежено): з обмеженим правом голосу, коли обмеження пов'язані з іншими умовами і факторами.
У ряді випадків випускають відстрочені акції, дивіденди по яких виплачуються, але після перевищення якогось рівня прибутку або після виплат дивідендів за префакціям і звичайних акціях "старшого порядку". Звичайні акції можуть бути також беруть участь - тобто претендують на додаткові дивіденди з прибутку корпорації при перевищенні нею певного рівня. Зауважимо також, що в реквізитах бланку простої іменної акції не можуть зазначатися відомості про розмір дивідендів.
З точки зору виплати дивідендів розрізняються:
а) префакціі з фіксованою ставкою дивідендів;
б) з плаваючим курсом (коли ставка дивідендів прив'язується до змін процентних ставок по державних короткострокових цінних паперів або до змін банківського відсотка; перерахунок зазвичай щоквартальний, при зростанні цих ставок дивіденд також зростає і навпаки);
в) префакціі за участю (забезпечують їх власникам участь в прибутках корпорації понад встановлені дивідендів: це участь може бути лімітованим якимись умовами, а може бути і немає);
г) гарантовані префакціі (коли виплата дивідендів гарантована незалежно від будь-яких зобов'язань);
д) екс-дивідендні акції (куплені в екс-дивідендний термін, тобто тоді, коли покупець уже не володіє правом на отримання дивідендів, наприклад, у термін, менший, ніж 10 днів до офіційно оголошеної дати виплати проміжних дивідендів); < br /> е) кам-дивідендні акції (за змістом протилежні екс-дивідендними: покупець ще користується правом на одержання дивідендів).
Набагато більше різновидів має привілейована акція. Префакція - це цінний папір, документує інвестиції з метою гарантованого отримання частини прибутку корпорації (у вигляді встановленого при випуску акції дивіденду), а також переважного, у порівнянні з іншими акціонерами, отримання частини майна, що залишається після ліквідації корпорації. Інвестиційні цілі можуть бути й іншими. Префакціі мають певні переваги перед звичайними акціями. Засновники (у тому числі і держава в умовах приватизації) випускають їх з урахуванням своїх майнових інтересів. Фінансування з їх допомогою залишає стабільними загальна кількість та структуру голосуючих власників, позиції власників контрольного пакета акцій. Крім того, завдяки ним корпорація може пожвавити вторинний ринок своїх акцій. Префакціі одного типу представляють акціонерам рівний обсяг прав і мають однакову номінальну вартість. Акціонерне товариство може мати один або кілька типів привілейованих акцій. Номінальна вартість розміщених префакцій не повинна перевищувати 25% від статутного капітала.5
У статуті акціонерного товариства повинні бути визначені розмір дивіденду і (або) вартість, що виплачується при ліквідації суспільства (ліквідаційна вартість) по префакціям кожного типу. Вони визначаються в твердій грошовій сумі або у відсотках до номінальної вартості префакцій. Розмір дивіденду і ліквідаційна вартість по префакціям вважаються певними також, якщо статутом АТ встановлений порядок їх визначення. Власник префакцій, по яких не визначений розмір дивіденду, мають право на отримання дивідендів на загальних зборах, тобто нарівні з власниками звичайних акцій.
Якщо статутом товариства передбачені привілейовані акції двох або більше типів, то в ньому ж повинна бути встановлена черговість виплати дивідендів і ліквідаційної вартості по кожному типу префакцій. Статут акціонерного товариства може передбачати також, що невиплачених дивідендів по префакціям певного типу (розмір якого визначений у статуті товариства) накопичується і виплачується згодом (кумулятивні префакціі). Статут акціонерного товариства може також припускати можливість і фіксувати конкретні умови конвертації привілейованих акцій у звичайні акції або в префакціі інших типів.
Але такі малопривабливі моменти, як підвищений рівень фінансових зобов'язань корпорації по цих акціях, а також необхідність гарантій дивідендних виплат, значно перевищують всі переваги префакцій. Тому префакцій випускається набагато менше, ніж звичайних акцій. Особливості того чи іншого випуску префакцій повинні бути відображені в установчих, емісійних і протокольних документах корпорації (останні документи - це рішення загальних зборів акціонерів товариства). Крім загальних для всіх префакцій рис, кожен їх випуск має свої особливості.
Згодом у ході діяльності корпорації можуть розвиватися, змінюватися чи скасовуватися. Акціонерне товариство може випустити кілька серій префакцій з різними властивостями і привілеями. Так зокрема, такими випусками займалася компанія "Хопер". Але в реальності вони виявилися лише рекламними трюками, не підкріпленими відповідної надійністю і сумлінність емітента.
Префакціі зазвичай є кумулятивними. Тобто вони надають можливість їх власникам отримати при черговій виплаті дивідендів раніше неодержані або недоотримані суми (наприклад, у випадку, коли розмір дивідендів виявився менше встановленого рівня). Власники ж некумулятивні (а це в основному звичайні) акцій втрачають дивіденди за будь-який період, за який рада директорів не оголосив їхню виплату, а також у разі неотримання з якихось причин дивідендів у встановлені терміни.
Чимало префакцій випускається з обмеженим строком дії. Це стосується, наприклад, поворотних акцій - акцій, які можуть бути викуплені акціонерним товариством у їх власників у заздалегідь певний час і за заздалегідь встановленою ціною. При цьому власники акцій можуть одержати премію. Або ж самі власники акцій можуть їх пред'явити корпорації в певний час для викупу (погашення) за встановленою ціною. Корпорація зазвичай заздалегідь сповіщає про таке вилучення. Подібні акції називають ретроактивне. На противагу цьому інші акції будуть безповоротними - тобто вони не можуть бути погашені до тих пір, поки існує їх емітент. Правда, будь-якому випуску акцій можна додати властивість зворотності (або будь-яке інше), внісши, з дотриманням встановленої процедури, відповідні зміни та доповнення до установчих документів корпорації.
Привілейовані акції в різній мірі є поворотними. Наприклад, більшість конвертованих префакцій - зворотним, тобто дієздатні протягом обмеженого терміну (щоправда, самих конвертованих акцій у загальному складі префакцій - меншість). За конвертованих префакціям можливий значне зростання їх курсової вартості при наближенні до періоду дії конверсійної привілеї, що викликано, зокрема, більш високими курсами звичайних акцій у порівнянні з привілейованими. Принагідно зауважимо, що властивість конвертації (як і зворотності) не має зворотної сили.

1.3.Історія російського ринку акцій.

У Росії знову формується цивілізований ринок цінних паперів. Вперше він почав формуватися колись по указам ПетраI, потім він розвивався протягом 200 років, постійно нарощуючи оборот капіталу. Найбільш яскравий період його розвитку пов'язаний з реформами Вітте - Столипіна в кінці XIX, початку ХХ століття. До початку першої світової війни Росія займала п'яте місце в світі за розміром біржового обороту. Так, до кінця 1912 року в різних державах світу були в обігу цінні папери на загальну суму 850 млрд. французьких франків, з них за розмірами обігу:
1. Англія 150 млрд. франків
2. США 140
3. Франція 115
4. Німеччина 110
5. Росія 35
6. Австро-Угорщина 26
7. Італія 18
8. Японія 16

За період з 1 січня 1893 загальна сума емітованих та гарантованих державою зобов'язань оцінювалася в 2 272 млн. руб. а до 1 січня 1912 року вона склала 5 782 млн. руб., обороти цінних паперів збільшилися на 154%. Причому ці дані не враховують акції та облігації, випущені банками та торгово-промисловими підприємствами, які не мали урядової гарантії.
І все-таки, основою ринку цінних паперів в Росії були державні боргові зобов'язання. В обігу на російському ринку акції та облігації ділилися на іменні папери та папери на пред'явника. Перші з'явилися набагато раніше. Представницькими були купони, які давали право на отримання дивідендів. З часом зростав біржовий обіг і разом з ним попит на пред'явничих папери.
Державні папери випускалися урядом в обох формах. Так, першу позику 1820 був випущений у виключно іменних квитках, позбавлених навіть купонів. З 1906 року власник пред'явничих облігацій державних позик міг замінити їх на іменні облігації державних позик або так звані посвідчення іменний запису.
Акції за російським законодавством були іменними паперами. Однак у статутах окремих акціонерних компаній робилися виключення на користь паперів на пред'явника, що на початку ХХ століття стали найпоширенішими (див. табл.1) А так як статут кожного акціонерного товариства у Росії був законодавчим актом, то його положення мали пріоритет перед положеннями загального законодавства.
Таблиця 1
Число компаній Роки
1910 1911 1912
Загальне 1811 222 320
У тому числі випускали: іменні папери пред'явничих 58 123 75 147 78 242

Таким чином, переважали пред'явничих папери за наявності вільного вибору між паперами того й іншого типу.
Особливе значення при розміщенні цінних паперів мав питання про номінал акцій. Практика затвердження статутів російських корпорацій показує, що уряд не схильне було дозволяти випуск мелкокупюрних акцій. Довгий час мінімальна ціна акції становила 100 рублів. В акціонерних компаніях, заснованих в останні роки перед революцією, переважали номінали в 100, 250 і 1 000 рублів. Акції в 50 рублів були винятком, а в 25 уже здійсненою раритетом.
За законом 1885 збір від операцій з цінними паперами становив 5% від принесеного капіталом доходу. Від податку могли бути звільнені позики, при здійсненні яких це спеціально обумовлювалося. Як правило, від зборів звільнялися позики, які в значній частині або цілком укладалися за кордоном. Така умова, як правило, обговорювали іноземні посередники, які сприяли висновку позики. Від збору також звільнялися вклади, внесені в державні ощадні каси, в установи дрібного кредиту або, наприклад. У Кустарний банк Пермського губернського земства.
Податок з капіталу сплачувався в розмірі 15 коп. з кожних 100 рублів основного капіталу підприємства, причому капітал менше 100 руб. в розрахунок не приймався.

Курс цінних паперів і репутація російських фондів, як втім, і зараз, багато в чому (крім промислово-фінансової кризи) визначалася політичною ситуацією. Під час революції 1905-1907 років курси російських акцій на закордонних біржах значно знизилися.
Тому Російському уряду доводилося вдаватися до спеціальних заходів, щоб вплинути на курси російських паперів, що котирувалися на західних ринках. Втручання Державного банку в курсоутворюючі гру припинилося лише у 1908 році, коли курс позики 1906 піднявся до випускної ціни (87-88% номіналу), а потім перейшов цю межу.
У 1914 році, у зв'язку з початком 1-ї Світової війни, ринок акцій звалився. У 1918 році велика частина акцій підприємств була націоналізована, але в 1921-22г.г. вітчизняний ринок акцій відродився і успішно проіснував (у тому числі і з участю іноземного капіталу) до початку 30-х років, коли іноземний капітал знову став йти з вітчизняного ринку, а держава стала викуповувати приватні частки в акціонерних товариствах і перетворювати їх у державні підприємства. Після прийняття Конституції в 1937 році в СРСР залишилися два всесоюзних акціонерні товариства, а колишній акціонерний сектор був представлений тільки пайовими фірмами у вигляді кооперативів і колгоспів, над якими держава мала дуже сильний контроль.

1.4. Акції в сучасній Росії

У сучасній Росії ринок цінних паперів перебуває на перехресті суперечливих інтересів і важко сумісних цілей різних учасників економічної діяльності: підприємств і державних органів, експортерів, імпортерів, банків, іноземних інвесторів, населення і т.д.
Про недостатню ефективність і невпорядкованості заходів державних органів з управління відносинами на цьому ринку свідчить цілий ряд негативних процесів. Ринок перебуває в нестабільній ситуації, хоча б тому, що не вийшов з фази формування, в умовах економіки, що носить перехідний характер і, що знаходиться в стані глибокої кризи. У такій ситуації будь-які істотні події, що втілюють помітні економічні та політичні зміни ( "чорний вівторок" 11 жовтня 1994р. Або "чорний понеділок 17.08.1998г. Та ін), автоматично призводять до дестабілізації та знецінення цінних паперів і головним чином корпоративних акцій. Свого часу негативну роль зіграли також скандали з АТ "МММ", "Русским Будинком Селенга", "Хопром-Інвестом", "Російської нерухомістю" та іншими дутими компаніями. Нестійкі багато російських комерційні банки (особливо після серпня 1998р).
Внаслідок даних обставин населення країни не має довіри до фінансового ринку. Через загальну криміналізації економіки, недосконалість законів про ринок цінних паперів та інших негативних явищах росіяни не слідують принципам ринкової економіки, і не вкладають свої заощадження в акції, облігації та інші джерела сталого доходу, тобто не прагнуть до рублевих форм заощаджень, оскільки не вірять в свою національну валюту, вважаючи за краще їй, в основ ном, долари США.
Управління рухом коштів на ринку цінних паперів вимагає аналізу багатьох аспектів економічної діяльності.
Традиційними орієнтирами дій державних органів з управління ринком цінних паперів виступають: рівень і динаміка курсу національної грошової одиниці; структура і сальдо зовнішньоторговельного балансу; стан основних сегментів фінансового ринку, перш за все рух капіталів; боротьба з відмиванням грошей, несплатою податків і т.д. Але кожен з вищезазначених орієнтирів, як правило, не використовується як самоціль.
Рівень поточних котирувань основних, в тому числі і корпоративних, цінних паперів всередині країни є тим ключовим фактором, який, поряд з валютним курсом і показниками ВВП пов'язує економіку країни з рештою світу. Стосовно до акцій розрізняють два види поточних котирувань: номінальні і реальні. Номінальний курс це проголошена ціна акцій. Реальний - відносна (частіше середньозважена) ціна в ході біржових сесій.
У практиці використовуються країнами ринкової економіки систем регулювання на ринку цінних паперів можна знайти найрізноманітніші поєднання різних інструментів і цілей впливу на ринок.
Схеми дій державних органів знаходяться в діапазоні між двома крайніми режимами: це система фіксованих курсів акцій (частіше для державного сектору в економіці і корпорацій з переважною часткою активів держави) і режим вільного їх котирування на біржі.
Режим фіксованих курсів. Основна ідея такого регулювання полягає в проведенні політики курсоутворення, що не допускає відхилення від заздалегідь обраних пріоритетів, яка забезпечується обмеженнями щодо операцій фізичних та юридичних осіб, тобто держава жорстко фіксує курси акцій своїх підприємств. У даному випадку Уряд повинен мати у своєму розпорядженні адекватними резервами засобів для пом'якшення коливань на ринку цінних паперів.

Застосування конкретної схеми регулювання пов'язане зі станом внутрішньоекономічного розвитку. Основними причинами використання режиму фіксованого курсу є криза економіки чи відсталість національного господарства від світових критеріїв ціноутворення та якості вироблених товарів і послуг. Свобода ринкових сил на фінансових ринках, пов'язана з використанням режиму вільного котирування, надає благотворний вплив на національне господарство, як правило, на тлі сильних позицій країни на зовнішніх ринках, виражених у високій частці в світовому експорті.
Слід зауважити, що на практиці ці крайності рідко зустрічаються в чистому вигляді. У більшості випадків для країн з ринковою економікою має місце бути система керованих котирувань, тобто гнучкі курси з частковим втручанням держави.

У 50-60-і роки в промислово розвинених країнах стала розвиватися різновид системи фіксованих курсів цінних паперів - доларовий стандарт.
При цьому стандарті корпорації та уряду фіксували вартість акцій у доларах. Долар використовували в якості ключової валюти, а до США ставилися як до країни ключовою валюти.
Перехід до керованого котирування в промислово розвинених країнах відбувся після 1973р. При цій системі курс акцій є плаваючим, але держава проводить інтервенції, намагаючись компенсувати наслідки переливів акціонерного капіталу, за допомогою купівлі та продажу акцій національних предпріятій6.

Відносна лібералізація ринку акцій, у поєднанні з внутрішньої конвертованості рубля відповідає загальній лінії на "роздержавлення" економіки та зовнішньоекономічних зв'язків, на інтеграцію України у світову економіку. Значна відкритість російського ринку для імпорту товарів та експорту капіталу означає посилення іноземної конкуренції, яка може підштовхнути внутрішніх виробників до більшої ефективності. Важливо й те, що російський споживач, традиційно жорстоко обмежений у доступі до зарубіжних товарів та послуг тепер має широку можливість вибору. Тим часом така можливість представляє найважливіше соціальне перевага ринкової економіки. У його досягненні зіграв певну роль "плаваючий" курс рубля ; він був фактично неминучим в умовах інфляції останніх чотирьох - п'яти років і закономірно виступив знаряддям зближення внутрішніх цін до світових, усунення тих, що були в радянської економіки величезних спотворень структури цін. Це, з одного боку.
З іншого боку, перетворений режим інвестицій і властивий йому порядок встановлення курсу акцій, значною мірою сприяли "доларизації" російської економіки, відтоку капіталів за кордон, напливу низькосортних і низькопробних імпортних товарів і т.д.

Російський режим акціонування підприємств через їх приватизацію, що склався 1991-1992рр., Був в основному схвалений Міжнародним валютним фондом як складову в економічних реформах ринкового типу. МВФ розглядав його як етап на шляху введення формальної "конвертованості" російських корпоративних акцій в рамках неінфляційної економіки.
Зниження курсу рубля сприяло підтримці російського експорту, що могло дещо обмежити претензії Росії на термінову фінансову допомогу від МВФ та інших західних кредиторів, і це також було для них позитивним елементом. Однак масштаби російської інфляції далеко перевершили всі розрахунки Уряду РФ і МВФ. Падіння рубля стало не засобом забезпечення життєво необхідного для Росії експорту промислових товарів, а способом збагачення окремих