Введення.

Переважним типом інвестиційних інструментів на російському ринку цінних паперів є акції акціонерних товариств. Це пояснюється кількома причинами.
По-перше, період "первісного накопичення", в який вступила россійская економіка, вимагає прискорених темпів перерозподілу і мобілізацій на тривалі терміни значних фінансових ресурсів для створення нових великих комерційних структур. Найкращим способом такої не залежною від держави мобілізації великих грошових коштів є акціонування і випуск акцій.
По-друге, акції є "вічним" інструментом, і акціонерне товариство при нормальному ході подій не зобов'язане повертати внесені акціонерами кошти. Тому багато комерційні організації вважають за краще випускати акції замість різноманітних боргових зобов'язань.
По-третє, значний вплив на переваги інвесторів та емітентів надає психологічна установка на перехід до капіталізму, до приватної власності. Акції ж - обов'язковий атрибут капіталізму. Зараз мода на акції переважує потреби в грамотної оцінки ризиків. пов'язаних з інвестуванням в акції.
По-четверте, в даний час саме питання акціонування найбільш розроблені у чинному законодавстві. Серед усіх видів цінних паперів акції найбільш відомі учасникам ринку.
Разом з тим в обігу на російському ринку акції є набагато більш ризиковими інструментами, ніж аналогічні інструменти на Заході. Це обумовлено наступним:
По-перше, загальна криза в економіці Росії не може одночасно супроводжуватися достатнім зростанням прибутковості що функціонують у цих умовах підприємств і організацій, у тому числі і акціонерних. Тому не варто сподіватися на високу дохідність ринку акцій, а також на їх достатню надійність.
По-друге, лише деякі створювані в Росії акціонерні товариства, чиї акції пропонуються до широкої продажу, є підприємствами з солідним стажем і послужним списком (наприклад, КАМАЗ). У своїй більшості акціонерні товариства - це знову утворені організації, в значній частині фінансової спрямованості (інвестиційні компанії, банки). Відсутність багаторічної статистики роботи цих організацій і невизначеність їх майбутнього різко сніжаюткачество експертних оцінок ефективності вкладень у емітованих ними акції.
По-третє, ринок цінних паперів в Росії ще не досяг рівня цивілізованості, коли нормою життя цього ринку є обов'язкове подання інвестиційної публіці самої повної інформації про пропонованих на ринку цінних паперах. Багато емітентів не відкривають даних, що дозволяють грамотно судити про їх цінних паперах, система ринкової інформації грішить нерозвиненістю. Доводиться стикатися і з недобросовісністю емітентів та професійних учасників ринку цінних паперів.
По-четверте, часто зустрічаються випадки випуску акцій емітентами без достатньо опрацьованих проектів використання коштів, отриманих від цих випусків. При цьому вкладення інвесторів забезпечуються лише самими грошовими коштами, внесеними в ході випуску. У таких ситуаціях акціонерні товариства ніяк не можуть гарантувати інвесторам достатнього рівня доходу по акціях, а також захист від можливості банкрутства.
Ринку державних цінних паперів у Росії майже немає. Це може бути пояснено такими причинами:
неопрацьованості ринкових процедур реалізації і торгівлі державними цінними паперами;
щодо невигідними фінансовими умовами випущених російських державних облігацій;
загальною економічною кризою в господарстві республіки, який робить невигідним випуск боргових зобов'язань взагалі, а державних зокрема.
1991 рік був роком зльоту цін на цінні папери, роком біржового буму. Початок 1992 супроводжувалося різким охолодженням ринку, падінням цін, стагнацією операцій. Причина цього - головним чином закінчення ажіотажної хвилі біржової ейфорії, початок розсудливих і виважених дій. До кінця 1991 р. ціни на багато акцій виявилися багаторазово завищеними в порівнянні з розумним рівнем, визначеним реальною прибутковістю цих акцій. Закінчення фінансового року призвело до необхідності визначити і оприлюднити реальні досягнення за рік. Так, в середньому доходи по акціях за 1991 р. коливалися в межах 10-20% до номіналу, а в порівнянні із завищеною ціною цих акцій їх реальна прибутковість була набагато нижче. Це не могло не супроводжуватися переоцінкою ставлення інвесторів до ринкових цін на акції.
Поряд з цим розширюється платіжний криза показала абсолютну неліквідність ринку, відсутність стабільного вторинного ринку цінних паперів.
Разом з тим намітилися перші зрушення в процесі самоорганізації учасників ринку цінних паперів, виділилися деякі відносно стабільні їх об'єднання, які починають грати все більшу роль у розвитку ринку.
Число учасників ринку цінних паперів стрімко зростає, їх діяльність профессіоналізіруется. З'являються многочіслітельние нові випуски цінних паперів. Створюються перші клірингові центри і депозитарії.
Можна зробити висновок, що ринок цінних паперів в Росії знаходиться все ще у фазі зародження. Однак темпи, якими він розвивається, набагато швидші, ніж еволюція ринку цінних паперів у свій час на Заході. Це вселяє, з одного боку, сподівання на якнайшвидше набуття ринком цінних паперів достатнього рівня цивілізованості, з іншого боку, породжує неминучі витрати зростання і високий ризик при роботі на цьому ринку.
Банк Росії дотримується нейтралітету по відношенню до багатьох конкуруючих між собою біржових структур фондового ринку і не бере участь своїми коштами та ім'ям в жодній з них. Така позиція обумовлена тим, що Банк Росії не вважає за потрібне віддавати пріоритет однієї або кількох із багатьох комерційних структур до того моменту, поки еволюція біржової системи сама не виділить безперечного лідера чи декількох лідерів на ринку цінних паперів. Банк Росії не вважає за необхідне включатися в конкурентну і політичну боротьбу різних біржових структур і підтримувати одних на шкоду іншим.
Одночасно Банк Росії з рівним повагою ставиться до різних учасників ринку цінних паперів і готовий надавати їм однакову методологічну підтримку. Це стосується перш за все громадських організацій - учасників ринку цінних паперів, інтелектуальне співробітництво з якими цінується і вітається.
Глава 1. Сутність ринку цінних паперів.
У країнах з ринковою економікою можливості державного втручання у розподіл матеріальних і фінансових ресурсів обмежені. Більшість підприємств, будучи заснованими або на індивідуальній, або на колективній власності, самостійно вишукують матеріальні і грошові ресурси на ринках, через які розподіляється переважна частина суспільного продукту як у натурально-речової, так і у вартісній формах.
Ринок, на якому продаються і купуються матеріальні ресурси, отримав назву ринок реальних активів. Ринок, що забезпечує розподіл грошових коштів між учасниками економічних відносин, називається фінансовим ринком. Беручи до уваги різні форми, в яких грошові ресурси обертаються на фінансовому ринку, в його складі можна виділити ринок банківських кредитів і ринок цінних паперів.
Ринок банківських кредитів охоплює відносини, що виникають з приводу надання кредитними установами платних і поворотних позик,
не пов'язаних з оформленням спеціальних документів, які можуть самостійно продаватися, купуватися чи погашатися.
Ринок цінних паперів охоплює як кредитні відносини співволодіння, що виражаються через випуск спеціальних документів (цінних паперів), які мають власну вартість і можуть продаватися, купуватися та погашатися.
Цінний папір являє собою документ, який відображає пов'язані з ним майнові права, може самостійно обертатися на ринку і бути об'єктом купівлі-продажу та інших операцій, служить джерелом отримання регулярного або разового доходу, виступає різновидом грошового капіталу. У минулому цінні папери існували виключно у фізичному відчутної, паперовій формі і друкувалися типографським способом на спеціальних бланка з досить високим ступенем захищеності від можливих підробок. Останнім часом, у зв'язку зі значним збільшенням обороту цінних паперів, багато хто перейшов в безготівкову, фізично невідчутну (безпаперову) форму. Тому на ринку цінних паперів випускаються, звертаються і погашаються як власне цінні папери, так і їх замінники. Об'єкти операцій на ринку цінних паперів також називаються інструментами ринку цінних паперів, фондами (в значенні "грошові фонди") чи фондовими цінностями. У випадку, якщо цінні папери не існують у фізично відчутної формі або їх паперові бланки містяться в спеціальні сховища, власнику цінного папера видається документ, що засвідчує його право власності на ту чи іншу фондову цінність. Цей документ називається сертифікатом цінного папера. Сертифікати цінних паперів можуть випускатися і на пред'явника для заміщення собою кілька однорідних цінних паперів (подібно грошовим купюрам різного достоїнства). В останньому випадку сертифікат не містить інформації про власника фондової цінності.
Залежно від того, який класифікаційна ознака кладеться в основу, ринок цінних паперів може бути умовно розділений на окремі сектори (ринки в більш вузькому значенні цього слова) декількома різними способами. Можливі класифікації ринку цінних паперів розрізняються за такими основними ознаками: емітентам; економічною природою цінних паперів; зв'язку цінних паперів з їх первинним розміщенням і подальшим обігом; тривалості періодів залучення тимчасово вільних коштів; способу виплати доходу; територій, на яких звертаються пінні папери; рівнем ризику .
Цінні папери випускаються різними суб'єктами. У самому загальному вигляді виділяються три основні групи їх емітентів: держава, приватний сектор, іноземні суб'єкти. Відповідно всі цінні папери можуть бути умовно віднесені до державних, приватним або міжнародним. У складі кожної з основних груп емітентів проглядаються окремі підгрупи. Наприклад, державні цінні папери можуть випускатися центральним урядом, органами влади на місцях, окремо щодо незалежними державними установами (поштою, залізничної службою та ін), а також організаціями, які користуються державної
підтримкою. Серед цінних паперів, що випускаються приватним сектором, виділяються цінні папери промислових фірм, комерційних банків, інвестиційних фондів та ін Міжнародні цінні папери діляться як по валютах, в яких обчислюються їх вартості, так і за видами емітентів.
Виходячи з економічної природи інструментів ринку цінних паперів в їх складі можуть бути виділені цінні папери виражають відносини співволодіння; цінні папери, посеред кредитні відносини, похідні фондові цінності.
До цінних паперів, що виражає відносини співволодіння (пайовою цінних паперів), відносяться акції. До складу цінних паперів, посеред кредитні відносини, входять різні форми боргових зобов'язань: облігації, казначейські ноти, казначейські векселі та ін До похідних документів фондового ринку ставляться оборотні облігації (наприклад, облігації, які через певний час можуть бути обмінені на акції), оборотні привілейовані акції (привілейовані акції, які в певний період часу обмінюються на звичайні акції), спеціальні цінні папери банків і деякі інші інструменти. Окрему різновид похідних фондових цінностей представляють права та обов'язки, що випливають з опціонних контрактів, тобто договорів, відповідно до яких одна зі сторін здобуває можливість купити або продати деякі цінні папери за фіксованою ціною на певний момент часу в майбутньому, а інша сторона зобов'язується при необхідності забезпечити реалізацію зазначеного права.
У ланцюжку операцій по купівлі-продажу цінного папера один завжди є першим (первинної), що забезпечує надходження фондової цінності на ринок. Всі інші носять вторинний (похідний) характер, бо вони пов'язані з перепродажем вже надійшов на ринок інструменту іншим суб'єктам. З огляду на суттєві відмінності в способах первинного розміщення цінних паперів і їх подальшого обігу, виділяють первинний і вторинний ринки цінних паперів.
Беручи до уваги тривалість періодів, на які залучаються тимчасово вільні грошові кошти, у складі ринку цінних паперів виділяють грошовий ринок і ринок капіталів. На грошовому ринку можна залучити тимчасово вільні кошти на невеликий період (до одного року). На ринку капіталів грошові ресурси залучаються на тривалі терміни (більше одного року). У свою чергу, на ринку капіталів звертаються середньострокові і довгострокові цінні папери. Класифікація цінних паперів за тривалості періодів, на які залучаються тимчасово вільні грошові кошти, відноситься головним чином до боргових інструментів, тому що цінні папери, що виражають відносини співволодіння, як правило, випускаються на невизначено довгий час.
Виходячи з механізму виплати доходів розрізняються цінні папери з фіксованим доходом і цінні папери із змінним (плаваючим) доходом. Зазвичай твердий фіксований процентний доходу приносять облігації та інші види боргових інструментів. Однак фіксовані доходи можуть виплачуватися і привілейованих акціях, тому поділ цінних паперів на сфери в цьому розрізі не збігається з класифікацією виходячи з економічної природи фондових цінностей.
З урахуванням територій, на яких обертаються цінні папери, виділяють: регіональні (місцеві), національні та світові (міжнародні) ринки цінних паперів.
Цінні папери умовно розрізняються за ступенем ризику, пов'язаного з їх володінням.
Фондові цінності можуть випускатися для первинного розміщення на ринку, обертатися на ньому (продаватися і купуватися), погашатися (тобто вилучатися з обігу з виплатою власникам певної компенсації), виступати як об'єкт застави та страхування, бути предметом укладення термінових контрактів і бути об'єктами інших операцій. Суб'єкти, що приймають участь у зазначених операціях з цінними паперами, є учасниками ринку цінних паперів.
З огляду на різноманіття операцій з фондовими цінностями і багатогранність функцій, які виконуються різними учасниками ринку цінних паперів, можна класифікувати їх за такими ознаками: за характером економічної поведінки, за рівнем професійності та видами діяльності по цінних паперах, по відношенню до громадянства конкретної країни.
Беручи до уваги характер економічної поведінки різних учасників ринку цінних паперів, їх можна розділити на державу, населення і комерційні організації (інституційних учасників). У свою чергу, комерційні організації поділяються на нефінансові і фінансові. До останніх відносяться: комерційні банки, інвестиційні банки, страхові компанії, інвестиційні фонди, пенсійні фонди та ін
З урахуванням того, чи є діяльність по цінних паперах основною для того чи іншого суб'єкта, виділяють професійних та непрофесійних учасників ринку цінних паперів. Професійні учасники ринку цінних паперів, як правило, мають дозвіл (ліцензію) від органів державного регулювання або саморегулівних організацій, що діють на фінансовому ринку, на здійснення певного виду діяльності по цінних паперах.
Існують чотири основних види діяльності, які здійснюють учасники фондового ринку; посередницька діяльність з випуску та первинного розміщення цінних паперів, посередницька (брокерська) діяльність з купівлі-продажу цінних паперів, комерційна (дилерська) діяльність та інші похідні види діяльності.
Посередництво (інвестиційна банківська) діяльність з випуску цінних паперів пов'язана з прийняттям та виконанням замовлень емітентів на первинне розміщення цінних паперів.
Комерційна (дилерська) діяльність з цінних паперів являє собою здійснення операцій з купівлі та продажу цінних бумаг від свого імені і за свій рахунок із зобов'язанням укладати угоди по оголошених цінами купівлі та продажу.
До комісійної (брокерської) діяльності з цінних паперів відносяться здійснення за комісійну винагороду угод з купівлі та продажу цінних паперів від свого імені за рахунок іншої особи за його дорученням, а також діяльність щодо юридичного оформлення угод на купівлю та продаж цінних паперів між членами фондових бірж і визначення офіційного біржового курсу цінних паперів.
Кліринг - система безготівкових розрахунків, заснована на заліку взаємних вимог і зобов'язань. Використовується у внутрішніх і міжнародних розрахунках.
Ряд видів діяльності, не пов'язаних з перерахованими вище, входить до категорії інших; ця категорія охоплює надання консультаційних послуг у галузі операцій з цінними паперами, а також послуг зі зберігання, обліку і веденню розрахунків по операціях з фондовими цінностями.
1.1. Види цінних паперів.
Створення фінансового ринку в нашій країні тісно пов'язане з процесом приватизації, з переходом на акціонерну форму власності і випуском акцій на ринок. Цінні папери тільки тоді є капіталом, коли існує їх вільний обіг від одного власника у другому. Це можливо тільки за умови, що в країні буде створено достатню кількість акціонерних товариств, насамперед відкритого типу, що дозволить акумулювати всі, навіть найбільші, грошові суми.
Цінний папір - це документ, що засвідчує майнове право, яке може бути здійснено тільки при пред'явленні оригіналу цього документа. Цінний папір являє собою втілення абстрактного майнового права, яке може передаватися від однієї особи до іншої за допомогою передачі самої цінного паперу.
Щоб вважатися цінним папером, грошовий документ має визнаватися в якості такого в законодавстві даної держави. У свою чергу закон визначає формальні вимоги, необхідні реквізити, яким у цьому плані повинен відповідати такий документ. Будучи складений з порушенням встановлених вимог, він не може розглядатися в якості цінного паперу.
Названі основні властивості цінного папера істотно впливають на характер здійснення втілених у ній майнових прав. По-перше, втрата цінного папера, тягне за собою неможливість для її власника здійснювати таке право. По-друге, боржник (тобто особа, яка зобов'язана провести виконання) за умови пред'явлення йому цінного папера не може посилатися на відсутність підстави зобов'язання або на недійсність останнього. Наприклад, не має права відмовлятися від оплати, мотивуючи тим, що він не отримав виконання зобов'язання (не отримав грошової суми, заради якої виписував вексель, тощо). По-третє, як наслідок цієї особливості здійснення права, втіленого у цінному папері, існує досить обмежений перелік обставин, за якими боржник може відмовитися від виконання зобов'язання, посилаючись лише на її недійсність. Недійсність цінного папера може бути двоякого плану:
1. абсолютна, тобто що має місце внаслідок підробки або підробки (такого роду заяви можуть бути зроблені проти будь-якого власника недійсною папери);
2. відносна, що виражається в заяві боржника про те, що держатель неправомірно володів цінним папером, наприклад викрав її, такі заяви можуть висуватися лише щодо конкретного власника).
Якщо в основу покласти характер суб'єкта, що здійснює їх випуск, то можна виділити цінні папери: а) державні і б) що випускаються приватними особами. З точки зору змісту розрізняються грошові (тобто що містять грошові вимоги, наприклад чеки, векселі, облігації і т.п.) і товарні цінні папери (тобто що закріплюють права, найчастіше власності або ж застави, наприклад коносаменти, в ряді випадків з юридичної точки зору має розподіл цінних паперів залежно від способу легітимації (узаконення) уповноваженої на папір особи (власника). Згідно з даним критерієм виділяються цінні папери: а) іменні, б) ордерні і в) на пред'явника.
Під іменний розуміється такий цінний папір, який легітимізує (тобто управомочівает) свого власника як суб'єкта виражених в ній прав, якщо він названий як такий у тексті самого грошового документа. Для деяких видів цінних паперів необхідно ще й занесення імені власника у спеціальну книгу. Така вимога діє, щодо іменних акцій.
Ордерної називається цінний папір, власник якої легітимізовано як суб'єкта вираженого в ній права, якщо на ньому зупиняється безперервний ряд передавальних написів. Тобто по ордерної цінного паперу повинен виконати зобов'язання вказаною в документі особі або за наказом останнього - новому суб'єкту права. Той у свою чергу може за допомогою аналогічного наказу, вираженого в індосаменті, передати документ нового обличчя. Таким чином, легітимація держателя ордерної цінного паперу здійснюється як шляхом пред'явлення, так і безперервним рядом передавальних написів. Ордерні цінними паперами можуть бути чеки, векселі, коносаменти.
Цінним папером на пред'явника визнається цінний папір, для легітимації держателя якої достатньо одного лише її пред'явлення. Такими цінними паперами є акції, облігації, коносаменти та ін
Акція - це цінний паперів, що свідчить про внесення відомого паю в капітал акціонерного товариства і що дає право на отримання частини прибутку у вигляді дивідендів. Грошова сума, позначена на акції, називається номінальною вартістю акції. Ціна, за якою акція продається
на ринку, називається курсом акцій. Курс акцій перебуває в прямій залежності від одержуваного за ними дивіденду і зворотній залежності від норми відсотка. Акція повинна містити такі реквізити: фірмове найменування акціонерного товариства та його місцезнаходження; найменування цінного паперу - "акція", її порядковий номер, дату випуску, вид акції (проста чи привілейована) та її номінальну вартість, ім'я власника (для іменної акції); розмір статутного фонду акціонерного товариства на день випуску акцій, а також кількість акцій, що випускаються, термін виплати дивідендів, підпис голови правління акціонерного товариства.
Випускаються наступні категорії акцій:
а) акції трудового колективу. Вони поширюються тільки серед працівників свого підприємства; б) акції підприємств. Вони поширюються серед інших підприємств і організацій; в) акції акціонерних товариств, що поширюються шляхом відкритої підписки на них або в порядку розподілу всіх акцій між засновниками. Акції може випускати як іменні, так і на пред'явника. Акціонерне товариство може випускати прості (звичайні) акції та привілейовані. Привілейоване акція дає право на:
- Отримання фіксованого дивіденду, тобто на першочергове право у порівнянні з іншими акціонерами:
- Привілей в першу чергу претендувати на майно підприємства у разі його ліквідації.
Зазвичай привілейовані акції не дають права голосу при вирішенні справ компанії. Вони не можуть бути випущені на суму, що перевищує 10% статутного фонду акціонерного товариства.
Ці акції можуть бути кумулятивними і з некумулятивні дивідендом. Власникам кумулятивних привілейованих акцій виплачуються дивіденди, включаючи той період, коли підприємство несло збитки. Припустимо, що підприємство має виплачувати власникам цих акцій 100.000 рублів. В один рік підприємство несе збитки і дивідендів не виплачує. Наступного року підприємство вирішило направити на виплату дивідендів 250.000 рублів. Якщо є привілейовані акції з кумулятивними дивідендами, то їх власники отримують 200.000 рублів, а 50.000 рублів буде розподілено між власниками звичайних акцій.
Звичайна акція не має фіксованого норми прибутку сума виплачуваних дивідендів залежить в основному від обсягу доходів і від рішення зборів акціонерів про те, яку частину доходів направити на дивіденди.
Акції, що розподіляються серед засновників, називаються засновницькими. Вони дають деякі переважні права, наприклад, додаткову кількість голосів на загальних зборах акціонерів, їх власники грають головну роль в управлінні підприємством. На частку власників припадає найбільша частина прибутку.
Облігація - цінний папір, що засвідчує внесення її власникам грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати йому
номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений у ній термін, зі сплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску). Облігації усіх видів можуть поширюватися серед підприємств та організацій тільки на добровільній основі.
Термін виплати облігації - це час, протягом якого має бути погашена повна вартість облігації, він вказується на облігації. Облігації можуть випускатися під заставу і без застави. Заставні облігації забезпечуються фізичними активами або цінними паперами підприємства. Підприємство зберігає контроль над майном, але в разі несплати боргу заставлене майно переходить до кредитора. Заставна зберігається у довіреної особи (звичайно в траст-компанії), який і виступає від імені всіх кредиторів або інвесторів як гарант їх інтересів. Заставні облігації можуть бути замкнутого або відкритого характеру. Замкнені облігації - це цінні папери, продаж яких обмежена певною кількістю. Відкриті облігації не обмежують числа випущених цінних паперів.
Самостійним типом цінних паперів є опціон. Опціон - це право придбати або продати цінні папери за певною ціною в певний момент протягом певного терміну. Опціон на купівлю називається СА-опціон, а на продаж - рітопціон. Ціна, за якою здійснюється купівля або продаж, називається ціною виконання. Опціон, який повинен бути виконаний у визначену дату, називається європейським опціоном; а опціон, який може бути виконаний у будь-який час певного терміну, називається американським. Ціна виконання може бути вибрана як вище, так і нижче поточної ціни акції.
Варрант або право. Варранти надають право їхньому власникові купувати акції або облігації підприємства за пільговими цінами. Ціна права незначно коливається навколо різниці між підписаний та ринковою ціною. Виникає ринок прав. Варрант схожий на опціон, але він випускається на більш тривалий термін, звичайно на кілька років.
У торгівлі цінними паперами термін "сертифікат" має два значення: 1. документ, що є свідченням права на володіння акцій і облігацій; 2. найменування облігацій спеціальних державних позик.
Акціонерний сертифікат - це документ, що засвідчує юридичне право власності на рядові акції.
Сертифікат депозитний - це інструмент грошового ринку, що випускається банками.
Вексель - це письмове боргове зобов'язання строго встановленої форми, що видається позичальником (векселедавцем) кредитору (векселедержателю), що надає останньому право вимагати від позичальника сплати до певного терміну суми грошей, зазначених у векселі. Вексель - це цінний папір, різновид кредитних грошей. Розрізняють простий вексель і перекладної.
Простий вексель являє нічим необумовлені зобов'язання векселедавця сплатити за настання терміну визначену суму грошей
держателю векселя. Переказний вексель (тратта) містить письмовий наказ векселедержателя (трасанта), адресований платнику (трасату), про сплату зазначеної у векселі суми грошей третій особі - першому власнику векселя. Трасат стає боржником за векселем тільки після того, як акцепт векселя, тобто погодиться на оплату, поставивши на ньому підпис. Варрант векселя, іменований забезпеченим векселем, використовується компаніями з фінансування продажів.
II. Види ринків цінних паперів
Фінансовий ринок поділяється на первинний і вторинний. Первинний фінансовий ринок формується за рахунок емісії цінних паперів підприємствами. Продаж цінних паперів може бути прямої і непрямої. Пряме інвестування - це публічний продаж цінних паперів населенню або незначного числа інвесторів інституціонального типу. Непряме інвестування - це продаж цінних паперів через посередника, їм є звичайно банк або брокерська контора. При цьому підприємство укладає договір з дилером з продажу цінних паперів.
Вторинний ринок - це повторна купівля або продаж цінних паперів. Він включає біржу і неврахований ринок. Неврахований, або "вуличний ринок"-це продаж цінних паперів через дилерів або брокерів. Брокер - посередник при укладанні угод, що діє за дорученням і за рахунок клієнтів, отримуючи від них за це комісійні. Дилер - це особа (або фірма), що здійснює біржове або торговельне посередництво за свій рахунок. Фондова біржа - це організований ринок цінних паперів. Організатором торгів на біржі є маклер. Маклер - посередник на біржі, що працює за платню.
Відокремлення частини, але дуже важливою, є грошовий ринок, на якому звертаються короткострокові (до року) і боргові зобов'язання, переважно казначейські векселі.
Від володіння цінними паперами можна отримувати два види доходу: інвестиційний і спекулятивний. Інвестиційний дохід - це дохід від простого володіння цінними паперами, який відносно стабільний. Спекулятивний дохід - це дохід від володіння цінним папером, ціна яку зросла більше очікуваної.
2.1. Види первинних ринків
Серед інструментів ринку цінних паперів важливе місце займають державні боргові зобов'язання. Їх емітентами є центральні уряду, органи влади на місцях, установи та організації, які користуються державною підтримкою.
Державні цінні папери випускаються для: фінансування поточного бюджетного дефіциту; погашення раніше розміщених позик; забезпечення касового обслуговування державного бюджету; згладжування нерівномірності надходження податкових платежів; забезпечення комерційних банків ліквідними резервними активами; фінансування цільових програм, що здійснюються місцевими органами влади; підтримки соціально значущих установ і організацій .
Випуск державних цінних паперів є найбільш економічно доцільним методом фінансування бюджетного дефіциту в порівнянні з практикою запозичення коштів у центральному банку і залученням доходів від емісії грошей. Дійсно, використання кредитних ресурсів центрального банку звужує його можливості регулювання позикового ринку і тому практично в усіх країнах з ринковою економікою встановлені обмеження на доступ уряду до цих ресурсів. Покриття дефіциту бюджету через емісію грошей призводить до надходження в обіг незабезпечених реальними активами платіжних засобів і пов'язане з інфляцією, розладом грошового обігу.
Необхідність випуску боргових інструментів може з'явитися у зв'язку з потребою погашення раніше випущених урядом позик навіть при без дефіцитності бюджету поточного року. Крім того, незалежно від наявності зазначених причин, в рамках одного бюджетного року нерідко виникають відносно короткі розриви між державними доходами і витратами. Вони зазвичай пов'язані з тим, що пік надходжень платежів до бюджету припадає на певні дати, встановлені для їх сплати і подання податкових декларацій, тоді як бюджетні витрати мають більш розподіл за часом. Тому держава може вдаватися до випуску короткострокових цінних паперів також з метою касового виконання бюджету.
Випуск деяких видів державних цінних паперів може сприяти згладжування нерівномірності податкових надходжень, усуваючи тим самим причину касової незбалансованості бюджету.
У ряді країн короткострокові державні цінні папери в різні періоди використовувалися з метою забезпечення комерційних банків ліквідними активами. Комерційні кредитні установи поміщають в випускаються урядом фондові інструменти частину своїх ресурсів, головним чином з резервних фондів, які завдяки цьому не змертвляючого, а приносять дохід.
Державні цінні папери можуть випускатися для фінансування програм, що здійснюються органами влади на місцях, а також для залучення коштів в позабюджетні фонди. Держава впр?? ве випускати не тільки свої власні цінні папери, а й давати гарантії за борговими зобов'язаннями, що емітуються різними установами та організаціями, які на його думку заслуговують урядової підтримки. Такі боргові зобов'язання набувають статусу державних цінних паперів. Масштаби запозичення державою коштів на фондовому ринку в різних країнах з ринковою економікою далеко неоднакові, наприклад: співвідношення між загальним обсягом державних цінних паперів і валовим внутрішнім продуктом в Італії становило 50.6%, в Японії -40.4%, у Франції - 17.7%, а у ФРН - 16.6%.
Фінансування державного боргу за допомогою випуску державних цінних паперів пов'язане з меншими витратами, ніж залучення коштів за допомогою банківських кредитів. Це пов'язано з тим, що урядові боргові зобов'язання відрізняються високою ліквідністю та інвестори відчувають набагато менше ускладнень під час їх реалізації на вторинному ринку, ніж при перепродажу позик, наданих у позику державі. Тому державні цінні папери у країнах з ринковою економікою, є одним з основних джерел фінансування внутрішнього боргу. Частка державних цінних паперів у неоплаченої • внутрішній борг у Великобританії становить 88.6%, у Франції - 82.7%, в Японії - 66.2%, у США - 62.8% (М. Алексєєв "Ринок цінних паперів" М: "Фінанси та статистика" 1992 р . стр 19)
.
Первинне розміщення державних цінних паперів зазвичай здійснюється за посередництвом багатьох суб'єктів. Серед них чільне місце займають переважно центральні банки, які організовують роботу за розподілом нових позик, залучають інвесторів, а в ряді випадків купують великі пакети урядових боргових зобов'язань. У деяких державах зазначені функції виконуються міністерствами фінансів, або відносно самостійними підрозділами з управління державним боргом. У більшості країн з ринковою економікою допускається участь як посередники при первинному розміщенні державних цінних паперів приватних фінансово-кредитних установ і організацій (комерційних та інвестиційних банків, фінансових компаній та ін.) У той же час у ряді держав накладаються певні заборони на участь комерційних банків у подібної діяльності.
Найбільш поширеним типом державних фондових інструментів є ринкові цінні папери, які можуть вільно звертатися і перепродуватися після первинного розміщення іншим суб'єктам. Класичним прикладом ринкових цінних паперів є казначейські векселі, які випускаються більшістю економічно розвинених країн зазвичай на строк не більше одного року, в основному, з метою касового виконання бюджету. До ринкових цінних паперів також відносять різні середньострокові інструментів (вони називаються нотами) і довгострокові державні боргові зобов'язання (облігації). У різних країнах віддають перевагу випуску різних типів ринкових дол