Сучасні тенденції міжнародних ринків капіталу:
аспект глобалізації
А.А. Кисельов, аспірант кафедри "Банківська
справа "
Глобалізація
і сучасні інформаційні технології надають традиційному поняттю
"світова економіка" на сьогоднішній день абсолютно інше, нове
значення. Термін "фінансова глобалізація" розуміє світ як
пов'язаний, взаємозалежних і продовжує інтегруватися безмежний ринок. У
відміну від цього поняття "інтернаціоналізація" у застосуванні до світової
економіці, про яку говорили і писали економісти до початку 80-х років,
має на увазі світ з активними взаємовідносинами національних і регіональних
незалежних ринків.
Глобалізація
фінансових ринків, що має сьогодні революційні по своєму ефекту наслідки
не тільки для світових фінансових ринків в цілому, а й для міжнародних
інвесторів і позичальників капіталу, грунтується на глобалізації в області
товарних потоків. У 60-х роках процес глобалізації почав розвиватися на основі
інтернаціоналізації виробництва, капіталу і збуту в товарній сфері, в першу
чергу в рамках тріади Америка-Європа-Азія. Промисловість відігравала провідну роль
по відношенню до фінансової сфери. На сьогоднішній день вже близько 40 тисяч
різних мультинаціональних підприємств оптимізують перш за все свої
витрати і свою близькість до ринків збуту у відповідних вії з глобальною
стратегією. Світовий оборот таких підприємств відповідає приблизно ВНП США
[1]. Проте в сучасній світовій економіці торгівля поступилася лідерством
валютно-кредитних і фінансових зв'язків в інтенсифікації процесу глобалізації
[2].
Остання
чверть століття характеризується великими змінами, що відбуваються у світових
фінансах, введенням численних нововведень в організацію, методи управління
банками та форми про-служіванія корпоративних та індивідуальних клієнтів.
Склади-вавшіеся століттями прийоми і методи банківської діяльності, ус-помилкова,
набувають нових рис. У той же час виникають з-вершенно нові,
оригінальні види операцій і послуг, які не мали аналогів у світовій практиці і
що стали можливими завдяки складному поєднанню причин, що впливають на попит і
пропозицію грошового капіталу. В якості важливих детермінант впливу на
попит та пропозиція кредитних ресурсів у статті розглядали ются актуальні
тенденції на світових фінансових ринках капіталу.
Інтернаціоналізація
ринків означає, що характер операцій як позичальників, так і кредиторів, широка
диверсифікація їхніх активів та пасивів по країнах та регіонах, наявність потужної мережі
представництв, філій і дочірніх організацій за кордоном вже не дозволяють
Олиці-творять їх тільки з країною національної приналежності. У глобальний-ном
масштабі ресурс "капітал" придбав істотну мобільність і
рухливість. Капітал перетікає в усьому світі у напрямку до самим
привабливим і більш вигідним можливостей його застосування. Та-кі
можливості ніколи не оцінюються в абсолюті, а навпаки, завжди знаходяться в
конкуренції до інших альтернатив.
Глобалізація
ринків означає процес дуже схожий з інтернаціоналізацією і що полягає в
посилення ролі міжнародних ринків з точки зору здійснення операцій
кредитування і запозичення резидентами різних країн. Інтернаціоналізація і
глобалізація при-водять до зростання міжнародної мережі фінансових інститутів і
корпорацій, до підвищення частки бізнесу, що припадає на зарубіжні країни, до
бо-леї фундаментальних якісних змін у їх системах органі-зації,
структурі управління та філософії менеджменту [3].
В
фінансовій сфері такі учасники ринку, як банки, фінансові інститути, біржі,
уряду, центральні банки, ЗМІ, позичальники, інвестори та виробники
інформаційних технологій впливають на найважливіші фактори фінансової
глобалізації. До взаємодії чинним між собою та з учасниками факторів можна
віднести: ін-стітуціональние/международние потоки капіталів, сучасні теорії
управління портфелями активів, професіоналізм учасників, фінан-совие
інновації, лібералізацію та дерегулювання ринків, конкурен-цію, пошук нових
більш вигідних можливостей застосування капіталу, вільний рух капіталу,
конкуренцію за доступ до капіталу, вола-тільность ринків, інформаційні
технології, сек'юритизації, стандар-тізацію фінансових продуктів, ринки
країн, що розвиваються, демографи-ний ситуацію, обсяг заощаджень. Так
звані учасники є двигуном глобалізації. Перебуваючи в постійному
обопільній зчтупіло на арену міжнародної конкуренції за
вигідний капітал після падіння комуністичних режимів. Згідно з дослідженнями
інвестиційного банку "Морган Стенлі", США, обсяг заощаджень Заходу
повинен щорічно зростати на 9%, для того, щоб задовольняти попит на капітал у
усьому світі [5].
Відмінною
рисою останніх двадцяти років стала конкуренція між транснаціональними
корпораціями і глобальними фінансовими інститутами. У результаті цього ринки
стають більш ефективними, знімаються багато обмежень і бар'єри,
встановлюється ринкова рівновага. З іншого боку, зростаюча конкуренція
значно підвищує вимоги до фінансових інститутів і корпораціям з точки зору
їх економічної ефективності, а також до урядів з точки зору
послабшають ності інвестиційного клімату, забезпечення політичної та економічної
стабільності національних економік, які змушені конкурувати один з
одним за кредитні ресурси в масштабі світового господарства.
Інтеграція
міжнародних ринків стала одним з найбільш помітних явищ в економічному
розвитку світового господарства в 1980-1999 рр.. На тлі значного
дерегулювання в галузі міжнародної торгівлі, лібералізації експорту та
імпорту між провідними країнами, поліпшення інвестиційного клімату в багатьох, у
тому числі і країнах, що розвиваються відповідні зміни відбувалися і на
міжнародних фінансових ринках капіталу. Інтеграційні процеси привели до
зняття бар'єрів для входу на національні ринки капіталу іноземних фінансових
інститутів-кредиторів, а також позичальників, підвищення мобільності Долгово-го
капіталу, зниження трансакційних витрат, пов'язаних з отриманням від місцевих
регулюючих органів різних дозволів і ліцензій, необхідністю
проходження дення тривалих бюрократичних процедур контролю за рухом капіталу
і валютного контролю і т.п. Іншою передумовою для прискорення інтеграційних
процесів стало стрімкий розвиток інформаційних систем, баз даних і
глобальних комп'ютерних систем, що дозволяють здійснювати платежі (SWIFT),
торгівлю цін-ними паперами (CEDEL, EUROCLEAR, NASDAQ і т.п.), отримувати
оперативну інформацію про стан світових фінансових ринків (BLOOMBERG,
DATA-STREAM, REUTER і т.п.).
Одним
з найбільших подій в області інтеграції світових фінансових ринків капіталу
стала реалізація Європейського валютного союзу і введення єдиної валюти країн --
учасників цього союзу - євро. Це докорінно змінило європейську грошову і
валютну систему і, на думку багатьох експертів, дозволило подолати валютну
роздробленість в Європі. Держави - учасники союзу остаточно
зафіксували обмінні курси своїх валют, а національні емісійні банки
відмовилися від свого грошово-політичного суверенітету на користь нового органу
- Європейського центрального банку, який тепер визначає грошову політику
валютного союзу [6]. Введення євро означає, що на глобальних фінансових
ринках з'явилася нова світова валюта, що вже кардинально змінило позицію і роль
європейських фінансових ринків в міжнародній валютно-фінансовій системі.
Початок
дії валютного союзу і фіксація валютного курсу євро по відношенню до всіх
валют відноситься до січня 1999 р. У результаті відбулося рішуче зміна
структури валютних операцій на глобальних ринках у бік збільшення частки
операцій, деномінованих у євро. Прогнозується, що вага євро значно
підвищиться перш за все на міжнародних ринках боргового капіталу --
міжбанківський грошовий ринок, ринок міжнародних синдикованих кредитів,
ринок державних боргових зобов'язань, емісії іноземних облігацій в
країнах - учасницях союзу і єврооблігацій і т.п. Інтеграція валютних систем в
Німеччини, Франції, Австрії, країнах Бенілюксу, Фінляндії, Ірландії, Португалії
і, можливо, інших приведе до вирівнювання процентних ставок, зниженню
інфляції, підвищення економічної ефективності та відкритості ринків, а
отже, до нових можливостей запозичення і кредитування, тобто до
посилення міжнародних фінансових ринків капіталу [7].
Конвергенція
міжнародних фінансових ринків капіталу-процес дуже схожий з інтеграцією
ринків і полягає в тому, що в результаті зняття законодавчих
обмежень, бар'єрів регулювання та зростання операцій як міжнародних позичальників,
так і міжнародних кредиторів відбувається поступове розмивання меж між
різними секторами та сегментами світових фінансових ринків. У результаті
ослаблення регулювання з розділення інвестиційного та комерційного
банківського бізнесу в США та деяких інших країнах, зняття бар'єрів для
виходу іноземних позичальників на локальні ринки, послаблення антимонопольного
законодавства щодо створення фінансових холдингів, які об'єднують
різні напрямки інвестиційного, комерційного та страхової справи,
відбувається реальне злиття міжнародного банківського ринку та міжнародного
ринку боргових цінних паперів. Це виражається в тому, що провідні учасники обох
ринків роблять активні операції в нових для них галузях: універсальні
банки стають андеррайтерами, організаторами і трейдерами на ринку
облігацій, а інвестиційні банки організовують і беруть участь у міжнародних
синдикованих кредитах [8]. Відбувається також скасування сегментації і серед
інших великих міжнародних кредиторів - інституціональних інвесторів, які
шляхом використання високо структуровані інструментів (наприклад, кредитних
деривативів та сек'юритизації) починають вкладати в нетрадиційні для них
боргові інструменти (міжнародні синдиковані кредити).
Проектне
фінансування, яке ще 20 років тому було виключним привілеєм
найбільших універсальних та комерційних банків, стало об'єктом інтересу великих
інвестиційних банків, які все частіше отримують мандати на організацію
фінансування великих проектів і виводять ці проекти на ринок приватного
розміщення облігацій (правило приватного розміщення в США 144а) і євроринки
боргових цінних паперів. З іншого боку, комерційні банки активно займаються
традиційним бізнесом інвестиційних банків - угодами злиття і поглинань,
приватизацією, капітальними інвестиціями, корпоративним фінансуванням і т.п.
Процеси злиття та поглинання призводять до глобальної реорганізації фінансової
галузі, в результаті чого створюються універсальні фінансові холдинги, які об'єднують
страхові компанії, пенсійні та взаємні фонди, інвестиційні та комерційні
банки і т.п. [9]. Вартість оголошених угод зі злиття досягла в США 325
млрд дол. у першому кварталі 1998 р. в порівнянні з 205 млрд дол. за той же
період 1997 р. Найбільш інтенсивним було зростання цих угод у секторі фінансових
послуг - 140 млрд дол. проти 66 млрд дол. [10].
Концентрація
міжнародних фінансових ринків капіталу - процес, який є
характерним для розвитку як галузі інвестиційного банківського бізнесу, так і
галузі комерційних, універсальних банків, страхових компаній та пенсійних
фондів. Концентрація відбувається в основному шляхом угод злиттів і поглинань
як серед фінансових інститутів, так і серед корпорацій-позичальників, при цьому
обсяги цих угод збільшуються. У результаті відбувається концентрація величезних
фінансових ресурсів у обмеженого числа глобальних гравців, здатних вести
активні операції на різних ринках боргового капіталу. Процеси концентрації
торкнулися практично всі розвинені ринки боргового капіталу - США, Західна
Європа, Японія та ін [см. посилання 9].
Комп'ютеризація
і інформатизація ринків полягає в повсюдне використання учасниками
міжнародних фінансових ринків новітніх інформаційних систем, глобальних баз даних
та інтегрованих комп'ютерних систем управління. Здійснення банківських
операцій без кордонів виникло завдяки інформаційним технологіям.
Уніфіковані інформаційні системи і мережі можуть по праву вважатися головною
передумовою для виникнення сучасних фінансових продуктів та глобальних
фінансових ринків. Як пише швейцарський економіст доктор Доеріг, бінарний код
0/1 зробив "однойменними" бази даних, мови, музику, фільми, відео та
телебачення, іншими словами інформатика та комунікації стали нерозривному парою,
також як інформатика і розваги. Цифрові технології зробили революцію в
фінансовому світі і надалі будуть впливати на нього ще активніше.
Додаткові фактори глобалізації, такі як сек'юритизація, стандартизація,
потоки капіталів, застосування сучасних теорій з управління портфелями
активів, фінансові інновації та аспекти ринкової волатильності залежать безпосередньо
від застосовуваних і в даний час розвиваються далі інформаційних технологій.
Багато
банки інвестують масивні суми, що становлять від 15 до 25% загальних оперативних
витрат на рік, тільки на розвиток своїх інформаційних технологій [див посилання
1]. Більшість фінансових продуктів, так само як сучасне управління ризиками,
менеджмент активів і пасивів, контролінг вже неможливо уявити без
підтримки багатофункціональних інформаційних технологій і відповідного
ноу-хау. Процес прийняття рішень все частіше заснований на складному комп'ютерному
моделюванні, статистичному аналізі величезних масивів даних і використанні новітніх
методів математично-статистичних симуляцій. Розширюється сфера застосування
комп'ютерних систем у різних секторах фінансового ринку - торгівлі борговими
цінними паперами та грошових трансфертах, фінансовому менеджменті та управлінні
ризиками інвестиційних та комерційних банків, фондів та інших міжнародних
кредиторів, використанні глобальних баз даних як основного джерела
інформації про фінансові ринки і т.п.
Отже,
попри те, що глобалізація об'єктивно стала невід'ємним аспектом ведення
бізнесу на світових фінансових ринках і учасники ринків асоціюють з цим
процесом найвищий ступінь складності, більшу частку постійних витрат
(витрати на придбання та обслуговування інформаційних систем і мереж і т.п.),
високі вимоги до фахівців і дуже жорстку конкурентну середу, питання про
ступеня привабливості глобального ведення бізнесу для більшості
неоднозначний. Спрощено можна також зробити висновок, що багато хто бажають, але
не всі можуть брати участь у цьому процесі. Рівень вимог і вхідний бар'єр
в успішний і постійний глобальний бізнес на сьогоднішній день високий навіть для
окремих ніш бізнесу, так що тільки далеко не всім пощастило грати тут
вирішальну роль. Це не збавляє, однак, інтересу і прагнення бути причетними
до цього всесвітнього процесу в інших учасників ринків, але орієнтири дуже
високі, і навіть лідерство в окремо взятій країні не означає бути у фіналі
серед найкращих в світі.
Таке
якісний розвиток світових фінансових ринків свідчить про їх більш високої
ефективності і про зростаючу роль саме міжнародних ринків капіталу в
сфері залучення кредитних ресурсів.
Список літератури
Doerig Hans-Ulrich von. Universalbank-Banktypus der Zukunft.
Vorwarts-und Uberlebensstrategien fur Europas Finanzdienstleister. Bern, 1997.
World Economic Outlook. October
1997. P. 221.
Rose Peter S. Money and Capital
Markets. Third Edition. Boston, 1989.
Правила
ринку: іноземні інвестиції; зовнішня торгівля; трудова міграція;
конкурентоспроможність/Под ред. проф. В.Д. Щетініна. М., 1993.
Вихід
на міжнародні ринки капіталів. Изд. "Морган Стенлі". Квітень 1997.
German Capital Markets//
International Financing Review (IFR). 1998. March. P. 13-14.
Берхард
В. Європейський валютний союз і Росія. Франкфурт-на-Майні, 1997.
Gapper John. A concentration of
firepower// Financial Times. 1997. January 31.
Global Investment Banking//
Financial Times. 1997. January 31.
Епоха
фінансових суперкомпанію// Експерт. 1998. № 14. С. 64.
Для
підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.vestnik.fa.ru/
