ісламізація на ринку капіталу (на прикладі Пакистану)

Зафар Ікбаль Захід (Пакистан) аспірант кафедри "Цінні папери і біржова справа"

Питання функціонування фінансових систем ісламських країн дуже рідко висвітлюються на сторінках російських наукових видань. Тим часом вони, безсумнівно, заслуговують спеціального аналізу, з огляду на роль ісламських держав у сучасному світі. Пакистан в цьому відношенні - приклад дуже показовий, оскільки в цій країні релігія відіграє дуже велику роль як в економіці, так і в політиці і де ісламізація всіх сторін життя, у тому числі фінансових відносин, проголошена в якості цілей державної політики.

В червні 2000 р. Федеральний шаріатський суд Пакистану вимагає від уряду в протягом півтора року перейти на мусульманські принципи діяльності, що припускає, зокрема, заборона відсотків, що стягуються за позиками.

Автор публікації показує, що відсоток - об'єктивна економічна категорія і скасувати її декретом не можна. Так чи інакше відсоток є і в мусульманських фінансових установах, просто він називається інакше. Мене як читача відверто потішив спосіб обходу приписів охоронців чистоти ісламу, про яке говорить автор. У прагненні зробити фінансову систему мусульманської назву "відсотки" було змінено на "націнка" (mark-up), і бізнес тривав у звичайному порядку.

Тим не менш процес тотальної ісламізації фінансової системи йде в Пакистані повним ходом. Аналогічні процеси характерні і для ряду інших мусульманських країн, зокрема Саудівської Аравії, Ірану та Єгипту, і тому ознайомлення з досвідом Пакистану в цьому питанні досить цікаво і повчально.

Автор публікації не тільки вивчав дане питання як дослідник - він десять років пропрацював в одному з пакистанських банків, так що представляє ситуацію зсередини.

Професор Б.Б. Рубцов

* * *

Механізм функціонування ринку капіталу в ісламських країнах дещо відрізняється від загальновідомого. Головна причина цієї відмінності полягає в проходженні постулатів Корану, що забороняють стягнення відсотків. Ісламізація фінансових інститутів відповідно до принципів Корану, особливо банківських інститутів та інститутів страхування, набула поширення з 1950 р. В даний час ісламські банки та ісламські страхові компанії функціонують по всьому миру (є такий банк і в російській столиці). Крім того, багато з ринків, що розвиваються, що знаходяться в таких ісламських державах, як Єгипет, Туреччина, Бангладеш, Пакистан, Малайзія, за допомогою розміщення цінних ісламських паперів змогли припинити втеча капіталу з своїх країн. Проте механізму функціонування ісламських банків і ісламських цінних паперів до сих пір не приділяється достатньої уваги з боку європейських вчених.

Основне відмінність ісламських цінних паперів, як і ісламських банків, визначається, як уже говорилося, забороною Корану на стягнення відсотків. Принципи ісламу дозволяють одержання прибутку, але забороняють стягувати фіксований відсоток по депозитах і позиками. Коран наголошує на необхідності панування "адл" (справедливості) під всіх обмінних операціях. Але, наприклад, надання позики обов'язково закінчується отриманням відсотків у вигляді плати за позичку, тобто обміном цінностей, не еквівалентних за вартістю, тому деякими ісламськими вченими постулати Корану трактуються в тому сенсі, що Коран забороняє позики.

Згідно їх трактуванні забороняється також і біржова гра ( "гарар") (* "Гарар" визначається як ризик, невизначеність, неясність і брак можливості продати хороший товар.) Тримання акцій на досить короткий термін (біржова гра) можна віднести до спекуляції. Спекуляція ж строго заборонена.

Що стосується торгівлі, то торгівля будь-яким майном не суперечить ісламу до тих пір, поки дотримується принцип "адл". Необхідна умова -- легітимність товару. Продажу підлягають тільки товари "ЗАЛУ" (легітимні), у той час як товари "харам" (нелегітимна) (* Наприклад, нелегітимності товарами вважаються сигарети, алкогольні напої та ін) не представляють цінності для мусульман. Крім того, товари повинні знаходитися в власності продавця, щоб угода про обмін було гарантовано.

Не суперечить принципам ісламу і основна роль ринку капіталу - фінансування бізнесу шляхом направлення коштів з організацій, що мають надлишок коштів, організаціям, що відчувають їх нестачу. Наприклад, безвідсоткові позики, надані з нульовою відсотковою ставкою, відповідають духовним положень ісламу, за якими покупці паперів (позичальники) можуть добровільно винагородити продавців (позикодавців).

Зважаючи того, що Коран дозволяє фінансування шляхом отримання позик, але забороняє стягнення відсотків, з'явилися різного роду ісламські цінні папери з відмінним від загальноприйнятого механізмом отримання по них доходу (* На відміну від них звичайні боргові цінні папери представляють собою позики з встановленим строком погашення та певною процентною ставкою ( "риба") протягом існування заборгованості.) Дані цінні папери повинні бути очищені елімінування процентних статей і замінені відповідними безпроцентними кредитними інструментами.

Наприклад, ісламські банки пропонують вкладникам ризикові поновлювальні сертифікати взаємних фондів замість депозитів з фіксованим відсотком. Участь у прибутку за договором про спільне підприємство ( "мушарка") часто грунтується на попередньою оцінкою передбачуваного прибутку. Однак необхідно відзначити, що порядок розподілу прибутку і втрат призводить до значних проблем моніторингу та контролю, особливо при кредитуванні малого бізнесу. Інший спосіб уникнення явного стягування відсотків - це комбінування комерційних і фінансових контрактів, наприклад через здачу в оренду з подальшим перепродажем за вищою ціною.

Що стосується державних цінних паперів, то досить вільне трактування мусульманських принципів допускає випуск дисконтних паперів. Наприклад, можливо прив'язати доходи з цінних паперів до номінального зростання ВНП або до отриманих доходів за певними проектами (* Аналогічні цінні папери застосовуються в Німеччині.) З метою співвідношення даного фінансового інструмента з принципами ісламу стягнення відсотків стало іменуватися підвищенням ціни. На практиці воно, як правило, варіюється в межах від 18 до 22%.

Ісламські цінні папери являють безперечний інтерес для мусульман, які не хочуть вкладати свої кошти за схемами акумулювання з фіксованими доходами, тому що це (як ми вже пояснювали вище) вважається незаконним. У 70-х роках світовим банком було відзначено, що в таких країнах, як Пакистан, введення ісламського банківської справи поліпшило до певної міри функціонування фінансової системи, наприклад фінансові інструменти стали більш ринково орієнтовані (привабливі) (* Financial Systems and Development. The World Bank. Policy and Research Series.)

Тим не менше існує чимало і негативних прикладів застосування ісламських цінних паперів. Так, наприклад, в Пакистані в уряді президента Зія-уль-Хака 15 років тому компаніям Modarba і лізинговим компаніям були надані пільги в вигляді ліцензії для залучення коштів населення, що не бажає вкладати свої заощадження за схемами акумулювання з фіксованими доходами. Сьогодні з 51 компанії Modarba та лізингових компаній, представлених на фондовій біржі, акції 49 компаній продаються за ціною нижче номінальної вартості, а з лізингових компаній - акції 26 з них продаються нижче номінальної вартості. Більшість з цих компаній не виплачують дивідендів, а деякі з моменту свого заснування взагалі ніколи не оголошували виплату дивідендів. А тим часом їх керівники та директори мають величезні заробітки та інші додаткові доходи (* Так, за даними досліджень, принаймні 5 млрд рупій дрібних і середніх інвесторів були пущені на вітер фінансовими "чародіїв", керує лізинговими компаніями і компаніями Modarba.)

Однак подібного роду приклади не стільки ілюструють неспроможність даного способу залучення коштів, скільки свідчать про невмілому його застосуванні Урядом в якості заходи підтримки окремих ринкових інститутів господарювання (у даному випадку компаній Modarba, а також лізингових компаній).

ісламізації банківської системи та фінансових інструментів найбільш радикально протікає в Пакистані. Так, Верховний суд Пакистану заборонив банківський відсоток, "риба" (позики) у всіх формах і зажадав від республіканської партії (нині правлячої) повністю перейти на безпроцентну систему банківської справи з Червень 2001 (* Внаслідок цього рішення ісламськими вченими, економістами і банкірами були розроблені різні методи, які є альтернативою відсоткам. Вони грунтуються на тому, що ісламські методи не тільки виконані, але й більш успішні в забезпеченні балансу і стабільності економіки. Ці методи були апробовані більш ніж у 200 ісламських фінансових інститутах у різних частинах світу.) (Ще десять років тому федеральний шаріатський суд цього держави постановив, що будь-які банківські операції, засновані на стягуванні відсотків, суперечать ісламу і внаслідок етогодолжни бути заборонені.)

Одне з останніх рішень суду свідчить про те, що навіть такі так звані безпроцентні методи, як "мурахба" (підвищення ціни) і "баї-мауджал" (продаж з відстроченим платежем) є немусульманським, оскільки в них присутні елементи "риба". Суд також робить висновок, що будь-яка сума, маленька чи велика, що стягується понад номіналу в контракті за позикою або позиці, є "риба". Тому вона забороняється Кораном незалежно від того, чи була вона взята на споживання або яку-небудь виробничу діяльність. Таким чином, всі переважаючі форми стягнення відсотків в банківських та приватних угодах підпадають під визначення "риба". Будь-яке стягнення відсотків, зокрема і в державні позики, також є "риба".

В підтвердження життєздатність цієї системи Верховний суд Пакистану посилається на десяток банків і страхових інститутів, що діють на основі ісламського фінансування, із загальною сумою фінансових ресурсів 8563 млн рупій. Керувати процесом наближення існуючої фінансової системи до системи, що відповідає релігійним принципам ісламу, уповноважений державний Банк Пакистану.

Всі банківські та фінансові інститути повинні були підготувати проекти угод і документів по всіх основних операцій і надати їх комісії по ісламізації економіки. Спільні компанії, взаємні фонди і фірми, що беруть участь в операціях об'ємом понад 5 мільйонів рупій на рік, повинні були пройти перевірку незалежними агентствами по фінансовій оцінці. На виконання цього закону зроблена спроба перекладу державних позик в проектне фінансування і установа взаємного фонду, який може фінансувати уряд на цій основі. Сертифікати державних облігацій будуть конвертуватися в пропонований пай взаємних фондів.

Однак, на наш погляд, постає питання і про доцільність даних дій (мається на увазі повний переклад банківської системи і фінансових інститутів на безвідсоткове функціонування). Чи можуть бути повністю скасовані процентні виплати у ринковій економіці?

В світлі цих визначень процентних доходів, які свідчать, що відсотки - це варіація ціни або рівня прибутковості капіталу, неважко довести, що процентні виплати не можна елімінувати з ринкової економіки. Результатом скасування процентних виплат стане те, що капітал перетвориться на "безкоштовний товар ", тому що тільки безкоштовні товари мають нульову ціну. Капітал являє собою величезну кількість абсолютно різнорідних товарів і продуктів, а тому припустити, що все це може стати безкоштовним (тобто власники цих продуктів не будуть вимагати оплати за його використання) неможливо. При нульовою ставкою відсотка капітал не буде приносити ніякого доходу. Тому ті, хто виступає за "безвідсоткову економіку", повинні визнати, що в такій економіці капітал як такої не буде звертатися.

Ісламські економісти знаходяться в суперечливій ситуації, говорячи про те, що нульовий рівень відсотків не означає нульового рівня прибутковості. Але поки капітал продуктивний і здатний приносити дохід, він не повинен мати нульову ставку відсотка.

На наш погляд, якщо ринку дозволено діяти безкоштовно (вільно), то не буде нормального рівня процентних виплат. Якщо ринкові умови дозволяють превалювати нормальною ціною капіталу, то в цьому немає нічого, що суперечить ісламу. Інша справа, якщо рівень процентних ставок на капітал, що поставляється сформувалася монополією або картелем, визначений як монопольна ціна. Саме монопольна ціна, на нашу думку, підпадає під визначення "риба" в Корані.

Крім того, навряд чи в світі існує економічна система, за якої операції з капіталом виробляються за нульовою ставкою відсотка. Це свідчить про те, що безвідсоткова фінансова система - це все-таки ілюзія.

На наш погляд, перехід (до ісламізації діяльності на ринку капіталу) повинен проводитися поступово, щоб нові фінансові інструменти зарекомендували себе і щоб нові банківські механізми дозволили побачити їх переваги або недоліки у порівнянні з загальнозастосовуваних у світі (щоб мати можливість для їх коректування і маневру в масштабі всієї економіки). А інакше це може призвести до втечі капіталу з країни, що проводить дані реформи.

Як будуть розвиватися події у результаті ісламізації діяльності на ринку капіталу в Пакистані, що здійснює в даний час ці реформи, покаже час.

Список літератури

Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.vestnik.fa.ru/