ТЕМА: оцінка ефективності інвестицій
Введення
1. Методи оцінки ефективності інвестицій
1.1. Метод чистого сучасного значення (NPV - метод)
1.2. Метод внутрішньої норми прибутковості.
1.3. Метод періоду окупності.
1.4. Методи індексу прибутковості.
2. Обгрунтування економічної доцільності інвестицій за проектом
2.1. Вихідні дані
2.2. Визначення чистого сучасного значення
2.3. Визначення внутрішньої норми прибутковості.
2.4. Визначення дисконтованого періоду окупності.
2.5. Визначення індексу прибутковості.
3. Висновки і пропозиції
ЛЛітература


Введення
Метою даної курсової роботи є вивчення і визначення економічної ефективності інвестицій з застосуванням найбільш поширених методів її оцінки.
Найбільш поширені наступні показники ефективності капітальних вкладень:
- Чисте сучасне значення інвестиційного проекту (NPV);
- Внутрішня норма прибутковості (прибутковості, рентабельності) (IRR);
- Поточна термін окупності (DPB);
- Індекс прибутковості.
Дані показники, як і відповідні їм методи, використовуються в двох варіантах:
- Для визначення ефективності передбачуваних незалежних інвестиційних проектів, коли робиться висновок: прийняти або відхилити проект;
- Для визначення ефективності взаємовиключних проектів, коли робиться висновок з тим, який проект прийняти з декількох альтернативних.
У роботі послідовно викладені вище перелічені методи, по кожному з показників визначено його суть, значення, порядок визначення його чисельного значення, оцінка по ньому ефективності (не ефективність) здійснення проекту.
1. Методи оцінки ефективності інвестицій
1.1. Метод чистого сучасного значення (NPV - метод)
Даний метод заснований на використанні поняття чистого сучасного значення вартості (Net Present Value):
NPV = CF0 + + + ... + =, (1.1.1)
де CF1 - чистий грошовий потік,
r - вартість капіталу, залученого для інвестиційного проекту.
Термін «чистий» має наступний сенс: кожна сума грошей визначається як алгебраїчна сума вхідних (позитивних) і вихідних (негативних) потоків. Наприклад, якщо в другий рік реалізації інвестиційного проекту обсяг капітальних вкладень становить 15000 $, а грошовий дохід у той же рік - 12000 $, то чиста сума грошових коштів в другий рік становить 3000 $.
Відповідно до сутністю методу сучасне значення всіх вхідних грошових потоків порівнюється з сучасним значенням вихідних потоків, обумовлених капітальними вкладеннями для реалізації проекту. Різниця між першим і другим є чисте сучасне значення вартості, яке визначає правило прийняття рішення.


Процедура методу:
Крок 1. Визначається сучасне значення кожного грошового потоку, вхідного і вихідного.
Крок 2. Підсумовує всі дисконтовані значення елементів грошових потоків, і визначається критерій (NPV).
Крок 3. Приймається рішення:
- Для окремого проекту: якщо NPV 0, то проект приймається;
- Для кількох альтернативних проектів: приймається той проект, який має більше значення NPV, якщо воно позитивне.
Типові вхідні грошові потоки
- Додатковий обсяг продажів і збільшення ціни товару;
- Зменшення валових витрат (зниження собівартості товару);
- Залишкове значення вартості устаткування наприкінці останнього року інвестиційного проекту (тому що обладнання може бути продано або використано для іншого проекту);
- Вивільнення оборотних коштів наприкінці останнього року інвестиційного проекту (закриття рахунків дебіторів, продаж залишків товарно-матеріальних запасів, продаж акцій і облігацій інших підприємств).
Типові вихідні грошові потоки:
- Початкові інвестиції в перший (-е) рік (-и) інвестиційного проекту;
- Збільшення потреб в обігових коштах перший (-е) рік (-и) інвестиційного проекту (збільшення рахунків дебіторів для залучення клієнтів, придбання сировини і комплектуючих для початку виробництва);
- Ремонт і технічне обслуговування обладнання;
- Додаткові невиробничі витрати.
При оцінці доцільності інвестицій обов'язково встановлюють (розраховують) ставку дисконту, тобто процентну ставку, що характеризує норму прибутку, відносний показник мінімального щорічного доходу інвестора, на який він сподівається.
1.2. Метод внутрішньої норми прибутковості.
За визначенням, внутрішня норма прибутковості (іноді говорять дохідності) - це таке значення показника дисконту, при якому сучасне значення інвестиції дорівнює сучасному значенню потоків коштів за рахунок інвестицій, або значення показника дисконту, при якому забезпечується нульове значення чистого справжнього значення інвестиційних вкладень. < br /> Економічний зміст внутрішньої норми прибутковості полягає в тому, що це така норма прибутковості інвестицій, при якій підприємству однаково ефективно інвестувати свій капітал під IRR% на будь-які фінансові інструменти або в реальні активи, які генерують грошовий потік, кожен елемент якого, у свою чергу інвестується під IRR%.
Математичне визначення внутрішньої норми прибутковості передбачає рішення наступного рівняння:
(1.2.1)
де CFj - вхідний грошовий потік в j-й період,
INV - значення інвестиції.
Вирішуючи це рівняння, знаходимо значення IRR. Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має вигляд:
- Якщо значення IRR вище або дорівнює вартості капіталу, то проект приймається;
- Якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект відхиляється.
Таким чином, IRR є як би «бар'єрним показником»: якщо вартість капіталу вище значення IRR, то «потужності» проекту недостатньо, щоб забезпечити необхідний повернення і віддачу грошей і, отже, проект варто відхилити.
1.3. Метод періоду окупності.
Розглянемо цей метод на конкретному прикладі аналізу двох взаємовиключних проектів.
Нехай обидва проекти передбачають однаковий обсяг інвестицій $ 1000 і розраховані на 4 роки.
Проект А за роками генерує наступні грошові потоки: $ 500; $ 400; $ 300; $ 100; проект Б - $ 100; $ 300; $ 400; $ 600.
Вартість капіталу проекту оцінена на рівні 10%. Розрахунок дисконтованого терміну здійснюється за допомогою табл. 1.1 і 1.2.
Таблиця 1.1.
Проект А
Грошовий потік
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й
Чистий -1000 500 400 300 100
Чиста поточна -1000 455 331 225 68
Чистий накопичений дисконтований -1000 -545 -214 11 79

Таблиця 1.2.
Проект Б
Грошовий потік
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й
Чистий -1000 100 300 400 600
Чиста поточна -1000 91 248 301 410
Чистий накопичений дисконтований -1000 -909 -661 -360 50
Дисконтовані значення грошових доходів підприємства в ході реалізації інвестиційного проекту інтерпретуються наступним чином: приведення грошової суми на цей момент часу відповідає доходу інвестора, що надається останньому за вкладення капіталу. Таким чином, решта грошового потоку покликана покрити початковий обсяг інвестиції.
Чистий накопичений дисконтований грошовий потік представляє собою непокриту частину вихідної інвестиції. З часом її величина зменшується. Так, до кінця другого року непокритими залишаються лише $ 214 і оскільки дисконтовані значення грошового потоку в третьому році становить $ 225, стає ясним, що період покриття інвестиції становить два повних року і якусь частину року. Більш конкретно для проекту отримаємо:
DPBA = 2 +214/225 = 2.95
Аналогічно для другого проекту:
DPBБ = 2 +214/225 = 2.95
На підставі результатів розрахунків робиться висновок: проект А краще, оскільки він має менший дисконтований період окупності.
Істотним недоліком методу дисконтованого періоду окупності є те, що він враховує тільки початкові грошові потоки, саме ті, які вкладаються в період окупності. Усі майбутні грошові потоки не беруться до уваги в розрахунковій схемі. Так, якщо б у рамках другого проекту в останній рік потік склав, наприклад, $ 1000, то результат розрахунку дисконтованого періоду окупності не змінився б, хоча цілком очевидно, що проект стане в цьому випадку набагато більш привабливим.
1.4. Методи індексу прибутковості.
Абсолютна ефективність капітальних витрат показує загальну величину їх віддачі (результативності) на підприємстві. Її розрахунок необхідний для оцінки очікуваного або фактичного ефекту від реальних інвестицій за певний момент часу.
Застосовують два взаємопов'язані показник, за якими визначають абсолютну ефективність інвестицій. Перший (прямий) - коефіцієнт економічної ефективності (прибутковості). Другий (зворотний), згаданий вище - поточна період окупності.
Метод розрахунку індексу прибутковості (рентабельності) інвестицій (PI) розраховується за формулою:
(1.4.1)
IC - початкова інвестиція
Pk - грошовий потік
Очевидно, що якщо:
PI> 1, то проект варто прийняти;
PI
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
На відміну від чистого сучасного значення індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакове значення NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.
2. Обгрунтування економічної доцільності інвестицій за проектом
2.1. Вихідні дані
На підставі вивчення ринку продукції, що виробляється на підприємстві, визначена можливість збільшення платоспроможного попиту на цю продукцію в прогнозному періоді. У зв'язку з цим розглядається економічна доцільність встановлення додаткового обладнання для збільшення виробництва продукції з метою збільшення обсягу продажів. Оцінка можливого збільшення обсягу продажів визначена на підставі аналізу даних про потенційні можливості конкурентів. Термін функціонування інвестиційного проекту прийнятий 5 років. Дані про інвестиції по проекту, дані про грошові потоки по роках п'ятирічного періоду терміну функціонування проекту, прибутку від реалізації основних фондів, що виводяться з експлуатації у зв'язку з їх зносом, наведені в таблиці 2.1.
Таблиця 2.1.
Вихідні дані
(варіант 4)
Кінець року
0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 5-й
Інвест-ції, дол. Грошові потоки (прибуток з вирахуванням податку і плюс амортизаційні відрахування), дол. Прибуток, за вирахуванням податку від реалізації основних фондів, дол.
18080 5316 5916 5616 5416 5316 904

Ставка дисконту для визначення сучасного значення грошових пото-ков прийнята в розмірі 12% і 15% (див. табл. 2.2.)
Кінцева ставка для оцінки розрахункового рівня внутрішньої ставки при-бильності визначена в розмірі 16%. Допустимий для підприємства період окупності інвестицій 5 років.
Таблиця 2.2.
Сучасне значення одного долара, що збереглося на ко-нец n-го періоду. Ставка дисконту
Період 12% 15% 16%
1 0.8929 0.8696 0.8621
2 0.7972 0.7561 0.7432
3 0.7118 0.6575 0.6407
4 0.6555 0.5718 0.5523
5 0.5674 0.4972 0.4761

2.2. Визначення чистого сучасного значення
Чиста сучасна вартість грошових потоків визначається на основа-нии даних інвестицій відповідно до обчисленої сумою сучасної вартості грошових потоків при ставках дисконту 12% і 15%.
Розрахунок чистого сучасного значення інвестиційного проекту наведено в таблиці 2.3, при ставці дисконту 12%
Таблиця 2.3.
Чисте сучасне значення
Показник Рік (ів) Грошовий потік, $ Множник дисконтує-вання Справжнє значення грошей, $
Інвестиція 0 18080 1,0 18080
Грошовий дохід 1 5316 0,8929 4747
2 5916 0,7972 4716
3 5616 0,7118 3997
4 5416 0,6355 3442
5 5316 0,5674 3016
5 904 0,5674 513
Чисте сучасне значення 2351

Розрахунок чистого сучасного значення інвестиційного проекту наведено в таблиці 2.4, при ставці дисконту 15%
Таблиця 2.4.
Чисте сучасне значення
Показник Рік (а) Грошовий потік, $ Множник дисконтує-вання Справжнє значення грошей, $
Інвестиція 0 18080 1,0 18080
Грошовий дохід 1 5316 0,8696 4623
2 5916 0,7561 4473
3 5616 0,6575 3693
4 5416 0,5718 3097
5 5316 0,4972 2643
5 904 0,4972 449
Чисте сучасне значення 898

Чисте сучасне значення NPV при ставках дисконту 12% і 15% ока-залось більше нуля, отже проект приймається.
2.3. Визначення внутрішньої норми прибутковості.
Внутрішня норма прибутковості (ставка доходу) за проектом визначається методом підбору ставки дисконту (відповідно до якої значення чистої сучас-менной вартості грошових потоків прирівнюється до нуля; на підставі даних інвестицій і грошових потоків). Точність обчислення чисельного значення внутрішньої ставки прибутку - два знаки після коми (див. табл. 2.5.).


Таблиця 2.5.

Розрахунок показника IRR
Рік Грошовий потік Розрахунок 1 Розрахунок 2
r = 17% PV r = 18% PV
0 -18080 1.0 -18080 1.0 -18080
1 5316 0.8547 4544 0.8475 3581
2 5916 0.7305 4322 0.7182 4249
3 5616 0.6244 3507 0.6086 3418
4 5416 0.5337 2891 0.5158 2794
5 5316 0.4561 2425 0.4371 2324
5 904 0.4561 412
21 0.4371 395
-1049

Уточнене значення IRR буде дорівнює:
IRR =
Згідно розрахованого, уточненого значення внутрішня норма при-бильності IRR сотавіла 17.02%, що більше граничної ставки прийнятої 16%.

2.4 Визначення дисконтованого періоду окупності.

Дисконтований період окупності розраховується на підставі таблиці 2.6, в якій накопичений і-дисконтований потік грошей приведений по роках проекту.
Таблиця 2.6.
Розрахунок дисконтованого періоду окупності при r = 12%
Рік Грошовий потік
Дисконтований Накопичений
0 18080 (18080)
1 4747 (13333)
2 4716 (8617)
3 3997 (4620)
4 3442 (1178)
5 3016 1838
5 513 2351

З таблиці видно, що число повних років окупності проекту дорівнює 4 рокам. Дисконтований термін окупності складе:
DPB = року
Розрахунок дисконтованого періоду окупності при ставці дисконту 15% наведено в таблиці 2.7.


Таблиця 2.7.

Розрахунок дисконтованого періоду окупності при r = 15%
Рік Грошовий потік
Дисконтований накопичений
0 18080 (18080)
1 4629 (13457)
2 4479 (8984)
3 3693 (5291)
4 3097 (2194)
5 2643 449
5 449 898

Дисконтований термін окупності склав:
DPB = року
Дисконтований термін окупності (DPB) при ставках дисконту 12% і 15% відповідно склав 4.33 і 4.71 року відповідно, що менше прийнятого періоду окупності 5 років. Отже проект визнається доцільним.

2.5. Визначення індексу прибутковості.

Індекс прибутковості по проекту розраховується на підставі даних інвестицій і чистого сучасного значення грошових потоків при ставках дисконту 12% і 15%.
Розрахунок індексу прибутковості при ставці дисконту 12% і 15% наведено в таблицях 2.8. і 2.9.
Таблиця 2.8.
Розрахунок індексу прибутковості при r = 12%
Рік Грошовий потік, $ r = 12% PV
0 18080 1,0 18080
1 5316 0,8929 4747
2 5916 0,7972 4716
3 5616 0,7118 3997
4 5416 0,6355 3442
5 5316 0,5674 3016
5 904 0,5674 513
Індекс прибутковості 1,13

Таблиця 2.9.
Розрахунок індексу прибутковості при r = 15%
Рік Грошовий потік, $ R = 15% PV
0 18080 1,0 18080
1 5316 0,8696 4623
2 5916 0,7561 4473
3 5616 0,6575 3693
4 5416 0,5718 3097
5 5316 0,4972 2643
5 904 0,4972 449
Індекс прибутковості 1,05

Дисконтований термін окупності (DPB) при ставках дисконту 12% і 15% відповідно склав 1.13 і 1.05 що більше одиниці отже проект визнається ефективним.

3. Висновки і пропозиції
У курсовій роботі визначені методи оцінки ефективності інвестицій. Аналізуємо ефективність (неефективність) здійснення проекту по кожному з показників.
Проект визнається доцільним тому що:
1) чисте сучасне значення NPV при ставках дисконту 12% і 15% виявилося більше нуля;
2) термін окупності при ставках дисконту 12% і 15% відповідно складає 4,33 і 4,71 року, що менше 5 років - прийнятого терміну окупності;
3) індекс прибутковості при ставках дисконту 12% і 15% виявився більше 1.
Згідно розрахованого, уточненого значення внутрішня норма прибутковості IRR сотавіла 17.02%, що більше граничної ставки прийнятої 16%. Отже проект вважається не ефективним. При ставці дисконту 12% проект переважно, оскільки термін окупності менше, а NPV і індекс прибутковості більше. Отже, чим нижче ставка дисконту, тим ефективніше інвестиції.

Література
1. Економіка підприємства: Підручник. - У 2-х т. Т1/За ред С.Ф. Покропивного. - К.: Вид-во "Хвиля-прес", Донецьк: Мале підприємство "Пошук". т-во книголюбів, 1995-400с.
2. Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіззвітності. -М.: Фінанси і статистика. 1995-432с.
3. Савчук В. та ін Аналіз і розробка інвестиційних проектів. - Учебное пособие. - К. 1999 - 304с.