ЗМІСТ
ВСТУП
ПРОБЛЕМИ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ
ПОЛІТИКА ДЕРЖАВНИХ ОРГАНІВ НА ВАЛЮТНОМУ РИНКУ
СИСТЕМИ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ В СВІТОВІЙ ПРАКТИЦІ
РЕГУЛЮВАННЯ ВАЛЮТНОГО РИНКУ В РОСІЇ
ВИСНОВОК
Список використаної літератури

ВСТУП
Валютний ринок завжди знаходиться на перехресті суперечливих інтересів і трудносовместімих цілей різних учасників економічної діяльності: державних органів, експортерів, імпортерів, банків, іноземних інвесторів, населення і т.д. Тому нескладно звернути увагу на те, що політика ЦБ РФ постійно критикується з позиції то одних, то інших економічних інтересів.
Про недостатню ефективність і неврегульованих заходів державних органів з управління валютно-фінансовими відносинами свідчить цілий ряд негативних процесів. Валютний ринок перебуває в нестабільній ситуації, хоча б тому, що не вийшов з фази формування, в умовах економіки, що носить перехідний характер і, що знаходиться в стані глибокої кризи. У такій ситуації будь-які істотні події, що втілюють помітні економічні та політичні зміни ( "чорний вівторок" 11 жовтня 1994р. Та ін), автоматично призводять до дестабілізації та знецінення російського рубля. Негативну роль зіграли також скандали з акціями АТ "МММ", "Російський Будинок Селенга", "Хопер-Інвест" та іншими дутими компаніями. Нестійкі багато російські комерційні банки. Більше 800 з них (36% від загальної їх кількості) закінчили 1995р. зі збитками, що склав 5.7 трлн.руб. В цілому до початку 1996р. в Росії вже розорилося 313 комерційних банків.
Внаслідок даних обставин населення країни не має довіри до фінансового ринку. Через загальну криміналізації економіки, недосконалість законів про ринок цінних бумах та інших негативних явищах росіяни не слідують принципам ринкової економіки, і не вкладають свої заощадження в акції, облігації та інші джерела сталого доходу, тобто не прагнуть до рублевих форм заощаджень, оскільки не вірять в свою національну валюту, вважаючи за краще їй, в основному, долари США.
Але одним вказівкою на поганий стан справ у національному господарстві не вичерпуються причини труднощів валютного регулювання в Росії.
Управління рухом коштів на валютному ринку вимагає аналізу багатьох аспектів економічної діяльності.
ЗАГАЛЬНА ЧАСТИНА: ПРОБЛЕМИ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ
ПОЛІТИКА ДЕРЖАВНИХ ОРГАНІВ НА ВАЛЮТНОМУ РИНКУ
Традиційними орієнтирами дій державних органів з управління валютним ринком виступають: рівень і динаміка курсу національної грошової одиниці; структура і сальдо зовнішньоторговельного балансу; стан основних сегментів фінансового ринку, перш за все рух капіталів; боротьба з відмиванням грошей, несплатою податків і т.д. Але кожен з вищезазначених орієнтирів, як правило, не використовується як самоціль.
Обмінний курс валюти є тим ключовим фактором, що зв'язує економіку країни з рештою світу. Розрізняють два види обмінних курсів: номінальний і реальний. Номінальний обмінний курс - це відносна ціна валют двох країн. Реальний - відносна ціна товарів, зроблених у двох країнах. Припустимо, що американська машина коштує 2000 доларів, а анологічная російської - 13 млн.рублів. Щоб порівняти ці ціни їх потрібно виразити в одній валюті. При обмінному курсі 5800 руб./дол. виходить, що американська машина коштує 11.6 млн.рублів. Це значить - ціна російської машини рівна 1.12 ціни американської. Приклад показує, що реальний обмінний курс залежить від номінального курсу та цін товарів національних валют.
У практиці використовуються країнами ринкової економіки систем валютного регулювання можна знайти найрізноманітніші поєднання різних інструментів і цілей впливу на ринок.
Схеми дій державних органів знаходяться в діапазоні між двома крайніми режимами: система фіксованих валютних курсів і режим вільного флоатинга.
Режим фіксованих валютних курсів. Основна ідея такого регулювання полягає в проведенні політики курсоутворення, що не допускає відхилення від заздалегідь обраних пріоритетів, яка забезпечується обмеженнями щодо операцій фізичних та юридичних осіб, тобто держава жорстко фіксує обмінні курси валют. У даному випадку Центральний банк повинен мати у своєму розпорядженні адекватними резервами іноземної валюти - для пом'якшення коливань на валютному ринку.
Режим вільного флоатинга. Тут держава може цілком залишатися поза межами валютного ринку, покладається на ефективність ринкових механізмів перерозподілу фінансових ресурсів, знімаючи прямі обмеження. Центральні банки управляють в основному кон'юктурнимі коливаннями попиту та пропозиції, вважаючи, що свобода ринкових відносин виводить курс на оптимальний рівень.
Вільний флоатинг.
Розглянемо валютний ринок в умовах вільного флоатинга, коли реальний обмінний курс дорівнює 1, тому що попит та пропозиція регулюється за рахунок законів вільної конкуренції. Для чистоти моделі припускаємо, що міжнародного кредитування, запозичення, а також спекуляції не існує.
Ця передумова має на увазі, що іноземна валюта використовується тільки в угодах по експорту або імпорту товарів і послуг. Імпортери повинні одержати іноземну валюту, щоб оплатити свої рахунки за кордоном. Отже, імпорт є джерелом попиту на іноземну валюту. Експорт же, навпаки, являє собою джерело її пропозиції. На ринку пропозиція з боку експорту зустрічається з попитом з боку імпорту. Таким чином встановлюються обмінні курси.
На малюнку 1 показаний ринок іноземної валюти в стані рівноваги.
По осі Y відкладаємо обмінний курс, або, іншими словами, рубльову ціну іноземної валюти, у даному випадку американського долара. Що вище валютний курс, тим більше рублів ми повинні заплатити за 1 долар. Зростання обмінного курсу на цьому малюнку відповідає здешевлення рубля, а рух вниз відображає подорожчання рубля.
По осі X відкладаємо кількість іноземної валюти, або, іншими словами, відкладаємо цінність доходів від експорту і витрат на імпорт.
Крива S показує наші надходження від експорту, виміряні в рублях. Що вище валютний курс, тим дешевше наш експорт для іноземців і тим вище їх попит. Наш попит на імпорт показаний кривий М. Коли валютний курс падає, імпорт стає для нас дешевше. Рівновага досягається в точці А. При будь-якому вищому курсі спостерігається надлишок пропозиції іноземної валюти, а валютний курс падає. При будь-якому нижчому валютному курсі є надлишок попиту на іноземну валюту, а валютний курс зростає.
Припустимо, що ВНП Росії росте, це означає, що попит на імпорт збільшується. Тоді крива М переміститься в положення М1 (мал. 2). У цьому випадку при первісному обмінному курсі величина вітчизняного попиту на імпорт виявиться в крапці А1. Але доходи від експорту усе ще відповідають крапці А на кривій S. Різниця між витратами на імпорт і доходами від експорту Аа1 є дефіцит платіжного балансу, або, надлишок попиту на іноземну валюту. Якщо Центральний банк не втручається, то валютний курс змінюється так, щоб встановити рівновагу платіжного балансу.
Перевищення витрат на імпорт над доходами від експорту підводить рубльову ціну долара до деформації, що досягається в точці А2. Збільшені витрати на імпорт ведуть до здешевлення рубля. Здешевлення рубля в свою чергу відновлює платіжний баланс двома шляхами. По-перше, воно знижує витрати на імпорт, роблячи іноземні товари більш дорогими щодо наших власних. По-друге, воно також піднімає конкурентноздатність нашого експорту за кордоном. Тим самим здешевлення рубля збільшує експортні доходи і, отже, допомагає фінансувати збільшені витрати на імпорт.
Таким чином, за допомогою абсолютно гнучкого валютного курсу платіжний баланс регулюється автоматично, зрівнюючи попит на іноземну валюту з боку витрат на імпорт із збільшеним пропозицією іноземної валюти від експортних доходів.
Фіксовані валютні курси.
Класичним прикладом даної системи є так званий золотий стандарт. Ось три його основні правила:
1. Держава фіксує ціну золота, а, отже і вартість своєї грошової одиниці в золотому вираженні.
2. Держава підтримує конвертованість вітчизняної валюти в золото, тобто зобов'язане на першу вимогу купувати або продавати вітчизняну валюту будь-кому.
3. Держава повинна мати запаси золота, рівні по вартості випущеним в обіг кількості грошей, тобто повинна дотримуватися політики золотого забезпечення.
Наприклад, населення приймає рішення купити у центрального банку золото на 100 тис.рублей. За наявності 100%-го покриття держава втрачає 100 тис.рублей в золоті, а також зменшує кількість банкнот на ту ж суму, оскільки в тому випадку, коли воно продає золото, йому платять банкнотами. Таким чином, скорочення запасів золота в центральному банку веде до скорочення випущеної в обіг грошової маси один до одного. Цей механізм гарантує автоматичну збалансованість платежів.
Щоб зрозуміти як адаптується платіжний баланс в умовах золотого стандарту припустимо, що світ складається з двох країн - США і
Великобританії і ходіння мають валюти тільки цих країн. Нехай валютний паритет буде рівний 20.67 дол за унцію золота в США і 4.25 фунта за унцію золота у Великобританії. З цього випливає, що валютний курс долара до фунта дорівнює 4.86 дол за фунт (20.67 дол за унцію золота/4.25 фунта за унцію золота). Тепер уявімо, що в США відбулося збільшення витрат на імпорт.
Зростання попиту на імпорт зрушує криву М в положення М1 (мал. 3). Валютний курс зупиняється на рівні золотого паритету, рівного
4.86 дол, тому перший дефіцит дорівнює Аа1. Дефіцит скор-
приватна власність посправжньому розкріпачує грошову масу в США, оскільки американці на свої долари по-
купають золото т відправляють його до Великобританії. Отже, крі-
вая М починає рухатися назад. Грошова маса в Британії починає
зростати, тому що британські експортери здають своє золото в обмін
на фунти. Маса грошей в обігу зростає, і крива S починає рухатися вправо, у міру того як британці збільшують свої витрати на американський експорт. Ці дві криві продовжують рухатися до тих пір, поки не зустрінуться в точці А2, і в цей момент дефіцит буде усунута.
Процес автоматичного регулювання при золотому стандарті не відбувається миттєво. Потрібен певний час на те, щоб втрати золота і скорочення грошової маси в країні з дефіцитом знизили витрати на імпорт, а в країні з позитивним сальдо приплив золота і розширення грошової маси збільшили витрати і імпорт. Цей процес продовжується до тих пір, поки що був на початку дефіцит не буде ліквідований. Процес є автоматичним в тому сенсі, що просте проходження трьом правилам золотого стандарту в кінцевому світлі відновлює платіжний баланс.
Застосування конкретної схеми регулювання пов'язане зі станом внутрішньоекономічного розвитку. Основними причинами використання режиму фіксованого обміну є криза економіки чи відсталість національного господарства від світових критеріїв ціноутворення та якості вироблених товарів і послуг. Свобода ринкових сил на валютних ринках, пов'язана з використанням режиму вільного флоатинга, надає благотворний вплив на національне господарство, як правило, на тлі сильних позицій країни на зовнішніх ринках, виражених у високій частці в світовому експорті.
Слід зауважити, що на практиці ці крайності рідко зустрічаються в чистому вигляді. У більшості випадків для країн з ринковою економікою має місце бути система керованого флоатинга, тобто гнучкі курси з частковим втручанням держави.
В умовах гнучких валютних курсів як і при системі фіксованих курсів держава, в особі центрального банку, проводить інтервенції на валютних ринках. Центральний банк продає або купує валюту щоб впливати на її курс або покриває різницю між попитом і пропозицією, щоб залишити його на колишньому рівні. Це методи прямого впливу. Однак, коли відплив капіталу стає дуже великим, валютні резерви центрального банку, у разі його прагнення підтримати стабільний курс національної валюти, швидко виснажуються. Тоді ЦБ може застосувати непрямі заходи впливу на валютний курс, основними з яких є зміна резервної норми і облікової ставки.
Резервна норма - частина банківських депозитів, які комерційні банки не мають права використовувати для здійснення своїх операцій. Регулюючи її держава збільшує або зменшує сово-
Купний грошову масу в країні, що, у свою чергу, зменшує або
підвищує валютний курс.
Приклад. Припустимо, що депозити комерційного банку складають 500000 доларів, а центральний банк прийняв рішення про збільшення резервної норми з 20 до 40%. Виконуючи рішення центробанку, комерційний банк змушений зменшити кредитну емісію. З 500000 доларів, при нормі 20% комерційний банк міг видати позички на суму 2.5 млн. доларів (тому що розрахунки показують, що при резерві 20% кожний реальний долар перетворюється в 5 "кредитних"). При резерві в 40% емісія кредитних грошей скорочується в 2 рази. Крім цього, збільшення резервної норми змусить комерційний банк скоротити поточні рахунки і направити частину коштів для збільшення резервів.
Це викличе зростання відсотків по кредитах і, як наслідок, зменшення грошової маси в країні і збільшення курсу національної валюти. Відповідно, коли ЦБ знижує резервну норму - це збільшує грошову масу і знижує курс національної валюти. Аналогічно діє механізм облікової ставки.
Облікова ставка - це відсоток за позиками, який представляє центральний банк комерційним банкам. Її зріст знижує бажання комерційних банків одержати кредити і тим зменшує грошова пропозиція в країні, а зниження - збільшує і те, і інше.
На показники валютного ринку в тій чи іншій мірі впливають практично всі макроекономічні параметри. Тому доцільно визначити які з них повинні виступати в якості цілей, а які - інструментів політики.
Таким чином, політика державних органів на валютному ринку багато в чому обумовлена поточним станом економіки та перспективними інтересами її розвитку.
СИСТЕМИ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ В СВІТОВІЙ ПРАКТИЦІ
За весь час розвитку суспільства валютні системи країн з ринковою економікою випробували на собі практично всі методи регулювання з боку держави.
Протягом більшої частини XIX ст. і на початку XX ст. діяв золотий стандарт. Дія цього стандарту призупинялося лише із зовнішніх причин. У США, наприклад, це був період громадянської війни, а у Великобританії - перша світова війна.
Грошова система США була пов'язана із золотом аж до 1971р., Хоча американські громадяни втратили право звертати долари в золото ще в 1934р.
На відміну від теорії на практиці дана система була звісно ж не ідеальна. Відхилення виникали в основному тому, що грошова маса і золотий запас не перебували в пропорції один до одного, збільшення або зменшення запасів золота в центральних банках не відповідало в точності змін обсягу пропозиції грошей. Але система дійсно працювала автоматично, що, поки підтримувалася конвертованість, валютний курс встановлювався на рівні золотого паритету.
У період золотого стандарту не було високої інфляції, за винятком періодів воєн, вчасно яких дія стандарту припинявся. Але разом з тим цей період відзначався в середньому високим безробіттям, а рівень цін більшою мірою був підданий коливанням, ніж це було після другої світової війни.
Після другої світової війни в сфері валютних курсів використовувалися проміжні варіанти між двома крайніми випадками: системою вільно плаваючих курсів і системою суворого золотого стандарту. У цей період у світовій практиці існували дві основні системи: регульованих фіксованих курсів у 50-60-х рр.. і керованого флоатинга 70-80-х рр..
За системи регульованих фіксованих курсів держави встановлювали валютний курс, підтримуючи його постійним протягом певного період (місяць, рік). Припускаючи редЕлектричні коригування курсу, дана система дозволяла уникнути граничної жорсткості системи золотого стандарту в чистому вигляді.
У 50-60-і роки в промислово розвинених країнах стала розвиватися різновид системи фіксованих валютних курсів - доларовий стандарт. При цьому стандарті країни фіксували вартість своїх валют у доларах. Долар використовували в якості ключової валюти, а до США ставилися як до країни ключовою валюти.
Перехід до керованого флоатинг в промислово розвинених країнах відбувся після 1973р. через спекулятивні переливів капіталу в Німеччину. Німеччина тоді постійно мала активне сальдо платіжного балансу, девальвація марки (тобто підняття ціни іноземної валюти) була малоймовірна, а значить була висока ймовірність її ревальвації, тому переливи капіталів в країну сталь настільки величезні й некеровані, що центральні банки припинили фіксацію валютних курсів .
Був здійснений перехід до керованого флоатинг, ця система діє і сьогодні. При цій системі валютний курс є плаваючим, але держава проводить інтервенції, намагаючись компенсувати наслідки переливів капіта, за допомогою купівлі та продажу іноземної валюти.
РЕГУЛЮВАННЯ ВАЛЮТНОГО РИНКУ В РОСІЇ
Одним з основних показників, що відображають властиву перехідних економік підвищену нестабільність, є обмінний курс національної валюти. Проблема вибору такого курсу особливо важлива при переході до ринкової економіки, оскільки він диктує необхідність негайної макроекономічної стабілізації. До числа основних завдань перехідних економік відноситься обмеження інфляційних процесів. Стабілізація цін відкриває можливості передбачення середньо-і довгострокових перспектив економічного розвитку народного господарства.
Реалізація стабілізаційної програми означає досягнення зовнішнього і внутрішнього економічної рівноваги. Роль політики обмінного курсу в досягненні макроекономічної рівноваги особливо важлива на початку перехідного періоду. Завдяки правильно обраній політиці обмінного курсу можна уникнути надмірної пропозиції грошей та запобігти виникненню інфляційних очікувань. Раціональний вибір політики обмінного курсу сприяє обмеженню схильності населення до накопичення заощаджень у доларах та валюті інших розвинених країн.
Вибір режиму обмінного курсу в перехідних економіках спирається на низку передумов. Вони формуються економічною ситуацією у відповідній державі.
У нашій державі рух валютного курсу рубля і його співвідношення з рухом внутрішніх цін придбали для всіх, у тому числі і громадян України особливе значення. Уже в період "горбачовської перебудови" розширення економічної самостійності державних госпрозрахункових підприємств і їх доступу до зовнішнього ринку вимагало змін у валютному режимі. У 1987-1989рр. замість єдиного офіційного курсу рубля, значно завищує його в порівнянні з реальною купівельною спроможністю, була введена система так званих диференційованих валютних коефіцієнтів; це означало множинність курсів, при тому йдеться не про малі їх значень. Для різних товарних груп і навіть для окремих товарів діяли різні курси у формі надбавок до офіційного курсу або знижок з нього. Таким шляхом намагалися компенсувати відмінності між внутрішньою системою цін, яка складалася десятиліттями в умовах планового господарства, і структурою цін світового ринку.
Надалі система була спрощена, диференційовані коефіцієнти скасовані, але зазначена множинність зберігалася аж до 1992р. З липня 1992р. почав діяти порядок, при якому єдиний ринковий курс встановлюється за підсумками торгів Московській міжнародній валютній біржі; цей курс затверджується Центральним банком Росії як офіційний. У міжбанківських операціях, у пунктах обміну готівкової валюти, у магазинах і т.п. застосовуються курси, які можуть відрізнятися від офіційного курсу і від біржі, але на невеликі величини.
Але рубль все ще залишається замкнутою валютою, який він був в СРСР, в тому сенсі, що він практично не має міжнародного ходіння у вигляді переказу коштів по банківських рахунках за участю нерезидентів і у вигляді готівкових банкнот. Зміна цього положення мислимо лише стосовно до порівняно віддаленому майбутньому як один з підсумків справжньої фінансової стабілізації та зміцнення економіки. Нині мова йде зовсім про іншу задачі: потіснити долар як засіб обігу всередині Росії і зробити рубль нормальної національною валютою, нехай і не бере участь в міжнародному обігу.
Відносна лібералізація валютного ринку з внутрішньої конвертованості рубля відповідає загальній лінії на "роздержавлення" економіки та зовнішньоекономічних зв'язків, на інтеграцію України у світову економіку. Значна відкритість російського ринку для імпорту означає посилення іноземної конкуренції, яка може підштовхнути внутрішніх виробників до більшої ефективності. Важливо й те, що російський споживач, традиційно жорстоко обмежений у доступі до зарубіжних товарів та послуг тепер має широку можливість вибору. Тим часом така можливість представляє найважливіше соціальне перевага ринкової економіки. У його досягненні зіграв певну роль "плаваючий" курс рубля; він був фактично неминучим в умовах інфляції останніх чотирьох - п'яти років і закономірно виступив знаряддям зближення внутрішніх цін до світових, усунення тих, що були в радянської економіки величезних спотворень структури цін. Це, - з одного боку.
З іншого боку, перетворений валютний режим і властивий йому порядок встановлення валютного курсу, в значній мірі сприяли "доларизації" російської економіки, відтоку капіталів за кордон, напливу низькосортних і низькопробних імпортних товарів і т.д.
Російський валютний режим, що склався 1991-1992рр., Був в основному схвалений Міжнародним валютним фондом як складову в економічних реформ ринкового типу. МВФ розглядав його як етап на шляху введення формальної конвертованості рубля в рамках неінфляційної економіки. Що стосується "плавання" рубля, то по-перше, воно цілком допускається статутом і політикою МВФ. По-друге, інший порядок встановлення курсу в умовах сильної інфляції був би, з точки зору МВФ, свідомо гірше. Зниження курсу рубля сприяло підтримці російського експорту, що могло дещо обмежити претензії Росії на термінову фінансову допомогу від МВФ та інших західних кредиторів, і це також було для них позитивним елементом. Однак масштаби російської інфляції далеко перевершили всі розрахунки Уряду РФ і МВФ. Падіння рубля стало не засобом забезпечення життєво необхідного для Росії експорту промислових товарів, а способом збагачення власників сировинних галузей, особливо "нафтових генералів", як і державних чиновників, що відають квотами та ліцензіями на експорт.
Що стосується питання про валютний курс як найважливіший елемент зовнішньоекономічної політики Росії, то на технічному рівні переговори з МВФ з цього питання велися ще в 1994р. У 1995р. ідея "напівтвердого" курсу реалізувалася у вигляді введення валютного коридору. І мета тут полягала в тому, щоб зменшити до мінімуму інфляційні очікування і сприяти макроекономічної стабілізації - з одного боку, з іншого, - не втратити недавно досягнутого контролю над ситуацією на ринку іноземної валюти. Цей захід одержала принципове схвалення МВФ, вона в принципі відповідає його "ідеології" та застосованої низкою країн практики встановлення валютних курсів. Ринок являє конкретну величину курсу в залежності від попиту та пропозиції, які в свою чергу залежать від фундаментальних економічних факторів. Процес встановлення ринкового курсу знаходиться під постійним контролем Центрального банку Росії, що застосовує як адміністративні, так і ринкові важелі. При цьому ЦБ РФ гарантує, що він шляхом ринкових інтервенцій (купівлі та продажу іноземної валюти на ранку) не допустить виходу курсу за межі валютного коридору і тим самим забезпечить задовільну стабільність валютного курсу.
Ось що сказано в прогаммних документах про результати валютної політики в 1996р. і метою її проведення в поточному 1997р.
Політика валютного курсу ЦБ РФ в 1996р. здійснювалася в контексті загальної грошово-кредитної політики і була додатковим фактором фінансової стабілізації. Основні зусилля були спрямовані на підвищення зовнішньої і внутрішньої стабільності національної валюти; забезпечення процесу "дедоларизації" російської економіки за рахунок сприяння динамічному розвитку всіх секторів фінансового ринку та підвищення привабливості для населення заощаджень у національній валюті.
Проведена з липня 1995р. політика стабілізації курсу рубля дала відчутні результати. Запровадження валютного коридору обмежило валютний курс рубля знизу, створивши орієнтир імпортерам продукції і запобігло різке підвищення курсу національної валюти, підтримавши тим самим російських експортерів. Динаміка девальвації рубля в січні-вересні 1996р. характеризувалася мінімальними коливаннями і стабільним темпом приросту курсу долара на 0.8-3.0% на місяць.
Однак протягом 1996р. з боку комерційних банків зберігався високий попит на валюту. Це було зумовлено переважно дією ряду соціально-політичних чинників, а також необхідністю періодичної фіксації прибутку, одержуваної від інвестицій на ринку ДКО.
З травня 1996р. офіційний обмінний курс рубля до іноземних валют визначається Банком Росії на щоденній основі, виходячи зі співвідношення попиту та пропозиції на іноземну валюту на мкжбанковском і біржовому валютному ринках, динаміки інфляційних показників, положення на міжнародних ринках іноземних валют, зміни величини державних золото-валютних резервів, динаміки показників платіжного балансу країни. Крім того, з травня 1996р. Банк Росії в 10 годин московського часу кожного робочого банківського дня оголошує курси купівлі та продажу доларів США за своїми операціями на міжбанківському валютному ринку.
Позитивний досвід реалізації протягом останніх півтора років політично гнучкого керованого валютного курсу з встановленням меж його можливої зміни дало підставу для продовження цієї політики в 1997р.
Збереження валютного коридору протягом поточного року видається оптимальним рішенням. З одного боку, це забезпечить сприятливі умови для стримування інфляційних очікувань. З іншого боку, потребує значно менших резервів іноземної валюти, ніж при строгому фіксацію обмінного курсу, і не створює проблем з визначенням рівня, на якому слід фіксувати обмінний курс (початковий рівень уже дано і наявний режим працює досить добре).
Досягнутий в 1996р. прогрес у галузі фінансової стабілізації дозволив визначити межі зміни валютного курсу на майбутній рік у цілому.
З урахуванням незначних відхилень від ймовірного сценарію економічного розвитку у 1997р. значення верхньої та нижньої меж допустимого зміни валютного курсу складуть на початок року 5500 і 6100 рублів за долар США, а на кінець року - відповідно 5750 і 6350 рублів за долар США. Даним макроекономічного прогнозу буде відповідати темп приросту номінального курсу долара США відносно рубля, що дорівнює 8.6% на рік. При визначенні середньої траєкторії валютного курсу, кількісних значень і ступеня нахилу меж валютного коридору було вибрано таке співвідношення між динамікою курсу та очікуваними темпами інфляції, щоб виключити його негативний вплив на ефективність російського експорту.
ВИСНОВОК
На закінчення хотілося б відзначити, що сценарій передбачає проведення грошово-валютних перетворень, коли б короткострокові заходи узгоджувалися з завданнями на тривалу перспективу, організаційні заходи - з правовим механізмом, економічний блок
- З соціальними наслідками, фінансово-кредитні важелі - з елементами державного регулювання не був свого часу ретельно підготовлений і розроблений. Вийшло так, що наші реформатори вихоплювали то тут, то там одну з підсистем, порушуючи еволюційність і цльность процесу, який хотіли реалізувати. Доводиться констатувати, що російський уряд в усіх його, що діяли в останні роки, починаючи з 1991р., Складах не враховувало найважливіші реалії. Вони полягають у тому, що вся інфраструктура індустріального, технологічного, аграрного та науково-технічного потенціалу країни сформувалася в умовах комендно-адміністративної системи і для її адаптації був потрібний перехідний період до нового середовища мінімум у сім - десять років. І в результаті в жертву радикальних реформ приноситься їх основна мета - підвищення життєвого рівня росіян.
І останнє: реальної стабілізації на валютному ринку, як і у всій грошово-кредитній системі, неможливо досягти без вирішення ключових питань макроекономічного розвитку. Тому регулювання валютного ринку повинне здійснюватися в тісній координації з Урядом РФ і його програмами, в першу чергу структурними та інвестиційними.

Список використаної літератури
1. "Гроші та кредит", М. И. Сухов "Державне регулювання валютного ринку Росії: актуальні проблеми", N12, 1995
2. "Гроші та кредит", "Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 1997 рік", N12, 1996
3. "Російський економічний журнал", N9, 1996 стр 36-48,56-59
4. С. Фішер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензі "Економіка", вид. "Дело", М., 1993