дивитися на реферати схожі на "Фактори невизначеності в умовах ринкової економіки: ризики та перспективи розвитку в"

Калінінградський Державний

Технічний Університет

Кафедра економічної теорії

Реферат з економічної теорії на тему:

«ФАКТОРИ НЕВИЗНАЧЕНОСТІ

В УМОВАХ РИНКОВОЇ ЕКОНОМІКИ:

РИЗИКИ ТА ЇХ СТРАХУВАННЯ»

Студента групи

99 - ПМ - 1

Лещинського Євгенія

Калінінград,

2000

ЗМІСТ

1. Введення.
2. Інструменти позики.

2.1. Корпоративні облігації (облігації підприємств).

2.2. Ціни облігацій та процентний дохід по них.

2.3. Цінні і комерційні папери.
3. Інструменти власності.

3.1. Акції та доходи по них.

3.2. Оцінки вартості акцій.

3.3. Опціони та ф'ючерси.
4. Фінансові ризики.

1. Процентний ризик.

1. Хеджування.

2. Кредитний ризик.

1. Загальні проблеми кредитування.

2. Аналіз кредитного ризику.

3. Банк як фактор кредитного ризику.

1. ВСТУП

Фінансові інвестиції і ризики присутні в нашому житті повсюдно.
Спочатку ми думаємо, як заробити гроші, а потім - або як їх витратитисьогодні, або як зберегти протягом якогось періоду і примножити длямайбутніх витрат.

Фінансові інвестиції - це жертва сьогохвилинним цінностей в ім'я
(можливо, ілюзорних) майбутніх доходів. Найважливішими факторами прибутковостібудь-яких фінансових інвестицій є час і ризик.

Ризик пов'язаний з невизначеністю майбутньої ситуації. Він виникає тоді,коли реальні події відрізняються від очікуваних. Ризик може обумовлюватияк виграш, так і втрати. Якщо ми сподіваємося на успіх і не діємо, то це
- Пасивна позиція. Якщо ми намагаємося застрахуватися від негативнихвпливів і забезпечити успішний результат в майбутньому, це - активнапозиція.

Говорячи про капітал, потрібно відзначити, що в будь-який момент часусусідять одні юридичні та фізичні особи, у яких є деякийнадлишок фінансових коштів, і інші - у яких їх не вистачає. До числаостанніх належать і державні структури, яким дуже часто недістає грошей. Для нормального розвитку економіки постійно потрібномобілізація, розподіл і перерозподіл фінансових коштів між їїсферами і секторами. Зрозуміло, що тема ризику нерозривно пов'язана зкапіталом. Ми можемо ризикувати за тієї умови, що будь-що маємо. Тому,в першій частині реферату буде доречно написати про методи залученнякапіталу. В ефективно функціонуючих економіках цей процесздійснюється на ринку фінансових ресурсів.

Ринок фінансових ресурсів - це загальне позначення тих ринків, депроявляється попит і пропозиція на різні платіжні засоби.
Схематично структура цього ринку може бути представлена наступнимтак:

Ринок цінних паперів

Ринок фінансових ресурсів інтегрує кредитний і валютний ринки, атакож ринок інструментів власності. Ринок інструментів власності тата частину кредитного ринку, яка на схемі позначена як ринокінструментів позики, утворюють ринок цінних паперів. На кредитному ринкувстановлюються взаємовідносини між підприємствами та громадянами,його місце у фінансовій засобах, і організаціями та громадянами, якіїх можуть надати на певних умовах. Таким чином, кредитнийринок дозволяє здійснити накопичення, рух, розподіл іперерозподіл позикового капіталу між сферами економіки. Кредитнийринок поділяється на ринок грошових ресурсів (готівкових грошей) і ринок борговихзобов'язань (інструментів позики).

Валютний ринок - це механізм, за допомогою якого встановлюютьсяправові та економічні взаємовідносини між споживачами і продавцямивалют. Попит на іноземну валюту пов'язаний із залежністю економіки відімпорту та обумовлений конвертованість валюти.

Ринок цінних паперів об'єднує частину кредитного ринку і ринокінструментів власності. Цей ринок охоплює операції з випуску таобігу інструментів позики та інструментів власності. До інструментівпозики ми відносимо векселі, облігації, сертифікати; до інструментіввласності - всі види акцій та інші види цінних паперів. Ринокінструментів позики як елемент кредитного ринку має справу з позиковимкапіталом, у той час як ринок інструментів власності - з власнимкапіталом.

На кожному з цих ринків здійснюється фінансово-економічнадіяльність, і проводяться операції та угоди, схильні до різного родуфінансових ризиків. Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків іпроявляються на ринках фінансових ресурсах у вигляді процентного, валютного,кредитного, комерційного (бізнес-ризик), інвестиційного ризиків.

У рефераті я зупинюся на позиковому і власному капіталі, ризики,пов'язаних з ринком цінних паперів, і методи страхування цих ризиків.

2. ІНСТРУМЕНТИ ПОЗИКИ

Розглядаючи ринок інструментів позики як елемент кредитного ринку,ми маємо справу з позиковим капіталом. Перейдемо до більш докладного розглядуінструментів цього ринку.

2.1. КОРПОРАТИВНІ ОБЛІГАЦІЇ

Корпоративні облігації - це довгострокові цінні папери, що випускаютьсякомпанією для збільшення капіталу і придбані інвестором. По закінченнітерміну облігація погашається, тобто позичений капітал повертається.

Якщо компанія бажає збільшити свій позиковий капітал, то вона може цездійснити шляхом випуску і продажу облігацій. Валютний ринок має своюномінальну вартість, яку компанія зобов'язується виплатити при погашенніоблігації. Попит на іноземну валюту може виявитися вище або нижче за номінальнувартості (в залежності від зазначених умов випуску облігації).

Облігації бувають купонними і бескупоннимі. Цей поділ пов'язано зіспособом отримання відсотків по цих цінних паперів. По довгостроковихоблігаціями відсотки виплачують через певні проміжки часу.
Процентна ставка виражається в процентному відношенні від номінальноївартості облігації. Така процентна ставка має назву ставки купона.
Облігації з нульовим купоном погашають за номінальною вартістю; ціна, заякою їх реалізують, набагато нижче за номінальну вартість; відсотки за нимине нараховують до терміну погашення. Інвестори ж одержують від них дохідвнаслідок різниці цін купівлі та погашення.

Процентна ставка може бути фіксованою і плаваючою. Залежновід терміну ходіння цінні папери характеризуються як короткострокові
(комерційні папери), середньострокові (векселі) і довгострокові
(облігації). Деякі облігації не мають щодо випуску та викуповуються.
Власники таких облігацій отримують відсотки щорічно. Ці облігаціїназиваються "вічними".

Боргові цінні папери можуть бути забезпеченими інезабезпеченими. Гарантія забезпечується у формі застави точно визначенихактивів підприємства. Якщо ж емітент не може виплатити належнівідсотки, наділені гарантією власники облігацій можуть погасити їх зарахунок придбання або продажу зазначених активів.

Отже, корпоративні боргові інструменти є засобом, за допомогоюякого компанії можуть отримати капітал від інвесторів.

2.2. ЦІНИ цінних паперів; від них,

Ціни облігацій - це сума, за якою інвесторам пропонуютьпідписатися на випуск (для початкового випуску) або за якою вонибажають продавати або купувати облігації на вторинному ринку. Ринкові цінипостійно змінюються. Існує безліч факторів, які визначають,скільки покупці готові заплатити або продавці хочуть отримати за цінніпаперу. Основними факторами ціни цій стадії емітент (процентнийцінні папери), можливий ризик, ліквідність вторинного ринку.

За цінних паперів - інструментам позики - очікуваний дохід інвесторівскладається з регулярні виплат відсотків і виплати основної суми в деньпогашення боргового зобов'язання. Без урахування ризику і ліквідності інвесторибудуть, природно, платити більше за більший дохід, тобто за більш високийвідсоток. Тільки деякі інвестиції є без ризиковими. Розмір доходу,що бажають отримати інвестори, міняється залежно від очікуваноївеличини ризику. Від без ризикових інвестицій (інвестиції в державніоблігації) ми будемо отримувати менший дохід.

Якщо процентні ставки зростають або знижуються, ціна облігації зфіксованою ставкою на вторинному ринку також змінюється. Залежністьміж процентною ставкою і ціною облігації назад пропорційна. Новуціну облігації можна визначити за формулою:

Ринкова ціна = (Відсотки по облігаціях за рік)/(Ринкова процентна ставка)

Ціна облігації з меншою купонною ставкою більш нестійка, ніж такийж облігації з більшою ставкою.

Ринкова ціна інструментів позики з плаваючою ставкою зазвичай залишаєтьсяблизькою до номіналу, оскільки відсотки, що сплачуються інвесторам, будутьзростати або зменшуватися в залежності від зміни ринкової ставки відсотка.
Однак, якщо змінюється кредитний або інвестиційний ризик, а інвесторивимагають більшої (або меншою) віддачі для компенсації зміни ризику,ринкова ціна буде змінюватися.

2.3. Цінні І КОМЕРЦІЙНІ ПАПЕРИ

Цінні - це боргові цінні папери з терміном ходіннявід 9 місяців до 30 років. Цінні є незабезпеченими. Зацієї причини в США для векселів визначається кредитний рейтинг. Інвесторибудуть купувати такі векселі у випадку досить високого рейтингу.

Основними емітентами середньострокових векселів є звичайніфінансові компанії, банки, державні організації, промислові такомерційні компанії, ощадні установи. Основними інвесторамиє інвестиційні компанії, страхові компанії, банки, корпорації,державні установи.

Комерційні папери - в обігу.
Емітент векселя зобов'язується виплатити його власнику певну суму впевний день у майбутньому. Зазвичай вони мають нульовий купон, тому їхпродають інвесторам з дисконтом до номінальної вартості, що представляєсобою відсоток для інвестора за період ходіння. Але деякі комерційніпапери приносять процентний дохід.

Величину дисконті можна обчислити за такою формулою:

D - величина дисконту в доларах,
F - номінальна вартість комерційних паперів,d - дисконтна ставка,t - термін до погашення в днях (фактична кількість днів)

Дохід на комерційні папери може бути обчислений за однією знаступних формул:

Потрібно враховувати, що котирувана дисконтна ставка і процентний дохіддля інвесторів - не одне й те саме.

3. ІНСТРУМЕНТИ ВЛАСНОСТІ

3.1. Акції, облігації та похідними від них,

інструментів власності - це свідоцтво про частку у власностікомпанії. Це акції, які дають їх власникам право власності напевну частку в капіталі компанії. До інструментів власностівідносяться також опціони акцій і варранти (свідоцтва, які дають їхвласникам право купувати прості акції компанії в певний момент умайбутньому). Конвертовані облігації також є частиною інструментіввласності, тому що вони дають право їх власникам конвертувати цісвідоцтва у звичайні акції компанії за фіксованою ставкоюконверсії.

ІНСТРУМЕНТИ ВЛАСНОСТІ

Деякі інструменти розглядають як "гібридні" (що поєднують в собіриси акцій та інструментів позики). У рефераті я обмежуся описомосновних інструментів власності.

Отже, інструменти власності - це представлена у формі простихакцій власність власників компанії. Однак поняття акціонерногокапіталу поширюється і на ті цінні папери, які можнаконвертувати в акції в майбутньому (опціони, варанти та конвертованіоблігації).

Власний капітал - це "чиста вартість, яка довільноактиви за вирахуванням всіх зобов'язань перед кредиторами, тобто чисті активипідприємства.

Чисті активи компанії вказують не тільки на власністьакціонерів, але також і на те, який інвестиційний ризик, що акціонериберуть на себе. Інвестиційний ризик для акціонерів обмежений їх часток вкапіталі компанії за умови, що номінальна вартість акцій повністювиплачена.

Коли компанія тільки засновується і емісія акцій організуєтьсявперше, то для придбання акцій від інвесторів може вимагатися сплаталише номінальної вартості акцій. Згодом при випусках нових акційціна емісії практично завжди вище номіналу. Сума, на яку цінаемісії перевищує номінальну вартість, називається премією акції. Володінняакціями компанії дає акціонерам право голосувати на загальних зборахкомпанії. Акціонер має ту кількість голосів, що відповідає йогочастці в акціонерному капіталі.

Зазвичай акції випускаються у формі іменних сертифікатів або напред'явника.

Власники звичайних акцій мають право на дивіденд від прибуткукомпанії, але отримують його лише в тому випадку, якщо рада директорів оголосивпро його виплаті.

Дохід від інвестицій визначається дивідендами, зростанням цін на акції тазростанням дивідендів, прибутком з розрахунку на одну акцію.

Дивіденди - це грошова сума, яку отримують акціонери, тобто цереальний дохід від інвестицій, який може виплачуватися з мінусом чи безвідрахувань податків в залежності від того, як це регламентуєтьсязаконодавством. Дивідендний дохід можна розрахувати за такою формулою:

Брутто-дивіденд - це дивіденд, виплачений готівкою, плюс податковийкредит.

Дивідендний доходи по акціях різняться в залежності від рівняінвестиційного ризику.

- Дохід для прибуткових компаній зазвичай нижче, ніж для компаній, якізайняті у сфері економіки, що переживає спад, або для компанії з низькимиприбутками.

- Дохід нижче, якщо очікується, що прибутки і дивіденди компанії зпроцентів. Інвестори будуть платити більше за акції, і,отже, дивідендний дохід буде нижчою. Навпаки, дивідендний дохід закцій, ціна яких зростає повільно, зазвичай високий.

- Дохід звичайно нижче у великих акціонерних компаній, чиї акціїзвертаються на ліквідному вторинному ринку, ніж у більш дрібних компаній, акціїяких складніше продати.

Власники акцій вважають, що дивідендні доходи за їхніми акціями будутьзростати з часом і, щонайменше, будуть відповідати зростанню цін наакції. Але це не зовсім так. Коли дивіденди ростуть, ціна на акції тежзростають, тому дивідендний доход може залишитися стабільним або зростатиповільно, або навіть знижуватися.

Загальна прибутковість капіталу - це дивіденд плюс величина приросту цін наакції протягом певного періоду (або мінус при їх зниження).

3.3. Вексель

На ринку ціни акцій формуються під впливом попиту (якийвизначається покупцями акцій, що бажають отримати прибуток від своїхінвестицій) і пропозиції (яке виходить від компаній, що випускають новіакції, і інвесторів, що бажають продати свої акції).

Існує багато способів визначення цін акцій. Аналіз може бутитехнічним і фундаментальним.

Технічний аналіз заснований на тому, що майбутні зміни цін можнапрогнозувати на основі аналізу цін в минулому і в сьогоденні періодах, атакож простеживши тенденції їх зміни.

Фундаментальний аналіз заснований на тій точці зору, що ціна акціїмає внутрішнє значення, що може змінюватися з часом. Цевнутрішнє значення можна оцінити, вивчивши компанію та перспективи їїрозвитку.

Існує три основні методи технічного аналізу.

1.Метод, заснований на відносній стабільності цін акцій (тобтоприймається припущення, що якщо акції якоїсь компанії починають рости вціні швидше, ніж інші акції, що обертаються на ринку, то це будетривати протягом якогось невеликого проміжку часу).

2. Метод Хетча (приймаються до уваги правила, якими користуються,щоб відрізняти короткострокові коливання цін і тенденції до їх тривалимзмін).

3. Метод графічного аналізу (тенденції можна прогнозувати шляхомскладання лінійних графіків).

Зупинимося докладніше на методі графічного аналізу. Основнимийого елементами є:

- визначення рівня підтримки (це ціна, нижче за яку курс акції неопускається, але якщо ціна опускається нижче цього рівня, то очікується їїподальше зниження);

- визначення рівня опору (рівень, що ціна навряд чиперевищить, але якщо перевищить, то можна очікувати подальше підвищення ціни); визначення тенденції з верхньою та нижньою межею (лінія тенденціїпоказує загальну спрямованийие руху ціни, якщо ціна виходить за кордон,то можна очікувати зміна тенденції в цілому).

Висловимо зміна тенденції за допомогою однієї з графічних моделей
( "голова і плечі ").

Графік отримав таку назву, тому що за формою нагадує голову іплечі. Ціна акції піднімається до певного рівня (ліве плече), подає
(рівень шиї) і піднімається знову, досягаючи свого піку (голови). Це самависока ціна донної акції. Потім ціна знову падає (праве плече),спостерігається її значне зниження, а коли вона опускається нижче рівня
"шиї", то необхідно скоріше продавати акції.

голова

ціна плече плечеакцій

лінія шиї

час

Що ж стосується фундаментальної теорії, то тут внутрішня вартістьакції - це вартість всіх майбутніх дивідендів, які будуть виплаченіакціонеру. Внутрішня вартість акції (V) може бути обчислена за формулою:

d - величина річного дивіденду;r - рівень бажаного доходу, виражений у вигляді десяткового дробу.

Ця формула застосовується у разі незмінної величини дивіденду.

Якщо ми будемо виходити з того, що дивіденд буде щорічнозростати з постійним темпом, то формула розрахунку реальної вартості акціїбуде таким:

d - дивіденд за поточний рік (тобто без урахування будь-якого росту);g - очікуваний рівень зростання дивіденду;r - дохід, що розраховують отримати акціонери.

Основний недолік фундаментального аналізу полягає в тому, щовін пропонує, що ціни на акції залишаються стабільними або ростутьрівномірно. Проте часом можуть мати місце різкі скачки цін.

3.3. Опціонів і ф'ючерсів

Опціони акцій, а так само опціонні і ф'ючерсні контракти - це
"похідні" інструменти ринку капіталів. Вони не є джереломкапіталу, але дають можливість управляти інвестиційним ризиком шляхомзменшити можливість несприятливої зміни цін акцій.

Опціон акцій - це контракт, що дає власникові право купити або продатипевну кількість акцій компанії за обумовленою ціною протягомдеякого періоду до певної дати включно. Після закінчення цієїдати опціон втрачає свою силу.

Ціна, за якою купуються опціони, називаються премією. Розмірипремій залежать від коливань цін акцій, різниці між ціною виконання іпоточною ціною акції. Опціон може бути закритий у будь-який час до закінченнятерміну виконання.

Фінансові ф'ючерси - це стандартизовані контракти накупівлю/продаж певних фінансових інструментів або валюти. Їх відмінністьвід опціонів полягає в тому, що такий контракт накладає зобов'язання наобох його учасників. Якщо ф'ючерсна позиція зберігається до закінченнятерміну дії контракту, операція повинна бути завершена.

Ф'ючерсний контракт - це контракт про купівлю (продаж) у визначенийдень в майбутньому. Покупець нічого не платить продавцю при укладанніконтракту. Але як захист від кредитного ризику (тобто ризику, щоконтракт виявиться нездійсненним) і покупець, і продавець відкривають грошовийдепозит (маржу) на біржі.

Опціони та ф'ючерси відіграють важливу роль у розвитку ринків капіталів,оскільки надають інвесторам додаткові можливості іроблять ринок більш привабливим для них.

Постійні витрати підприємств - це щомісячні чи щорічнівитрати, сума яких залишається однаковою, незважаючи на підйом або зниженняділової активності протягом даного періоду часу. Змінні витратиявляють собою витрати, що збільшуються при підвищенні обсягупродажів і стають менше при його зменшенні. Компанії, витрати яких восновному постійні, здатні отримати вигоду від значного збільшенняприбутку при підвищенні обсягу продажів, але вони уразливі при будь-якому спаді темпівпродажів. У цьому випадку надходжень буде менше, а витрати залишаться наколишньому рівні. У результаті прибуток і надходження грошових коштівзнизяться. Можна сказати, що компанії, які мають високі постійнівитрати і діють на ринку з перемінним обсягом продажів, мають високуступенем кредитного ризику. Компанії з надмірними зобов'язаннями поінвестуванню володіють високим кредитним ризиком.

4.2.2. АНАЛІЗ КРЕДИТНОГО РИЗИКУ

Під кредитним ризиком розуміють можливість того, що компанія не зумієпогасити свої борги вчасно і повністю. Відзначимо три основних джерелапогашення боргів:

- грошові кошти, отримані в результаті діяльності компанії;

- грошові кошти, отримані компанією в результаті продажуфіксованих активів, чи запасів цінних паперів;

- додаткові нові кошти, наприклад, отримана компанією новапозичка чи випуск власних акцій.

Кредитний ризик вимірюється за допомогою коефіцієнта залежності. Гірінг --це коефіцієнт, суть якого полягає у визначенні співвідношення розмірупозикового капіталу, по якому нараховуються відсотки, і акціонерногокапіталу. Для визначення гірінга потрібно визначити акціонерний і позиковийкапітали.

Акціонерний капітал - капітал, сформований за рахунок простих акцій,що перебувають в обігу, плюс балансова вартість резервів.

Позиковий капітал - капітал, що складається з банківських позик,комерційних позичок і боргових зобов'язань.

Вважається, що гірінг компанії високий, якщо коефіцієнт перевищує 100%.
Це відбувається в тому випадку, якщо позиковий капітал є головнимджерелом фінансових коштів, необхідних для бізнесу.

Високий гірінг говорить про високий кредитному ризику. Однак не існуєпевного рівня гірінга, перевищення якого означає, щокредитування компанії стає неодмінно ризикованим. Зміни гірінгапов'язують із зміною економічної ситуації і ситуації на ринку.

Одним з найважливіших коефіцієнтів при аналізі кредитного ризикує процентне покриття. Його суть полягає в зіставленніпроцентних виплат компанії із сумами її прибутку, з яких робляться цівиплати. Цей коефіцієнт відбиває здатності компанії виконан