дивитися на реферати схожі на "Проблеми розвитку ринку цінних паперів у Росії"

План

Введення. 4
I. Загальна характеристика ринку цінних паперів. 5
Поняття цінних паперів як економічної категорії. 5
Класифікація цінних паперів в РФ. 6
Ринок цінних паперів і його функції 10
Функціонування ринку цінних паперів: 11
А) Оцінка вартості цінного паперу 11
Б) Торгівля цінними паперами в мережі Інтернет. 13
В) Біржовий і позабіржовий ринок 16
Г) Співвідношення ризику і ліквідності цінного паперу. 20
Д) Грошовий ринок 25
II. Стан і проблеми Російського ринку цінних паперів: 27
Регулювання ринку цінних паперів в Росії. 27
Сучасний стан ринку цінних паперів в Росії. 28
Проблеми розвитку ринку цінних паперів в Росії. 30
III. Тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів 35
Висновок 38
Список використаної літератури. 40
Список виносок 42
Пріложеніе1 (Найбільші емітенти РТС за капіталізацією) 43
Додаток 2. (Обсяги торгів РТС за минулі роки) 44

Введення.

В даний час одним з найбільш гнучких фінансових інструментів єцінні папери.

Цінні папери - це неминучий атрибут будь-якого товарообігу. Будучитоваром, вони в змозі служити, як засобом кредиту, так і засобомплатежу замінюючи тим самим готівку.
Раніше в умовах планової економіки деякі види цінних паперіввикористовувалися в майнових відносинах (облігації та лотерейні квитки ввідносинах з участю громадян, векселі в зовнішньоторговельному обороті). Уданий час перехід до ринкової організації економіки і формуванняринку цінних паперів зажадали відродження і використання всьогорізноманіття цінних паперів. У свою чергу з'явилася нагальнапотребу у вивченні всього комплексу можливостей, що надається цимринком, а також у чіткому правовому оформленні цінних паперів та їх обігу, привідсутності якого їх використання просто неможливо.
Після переходу від командної економіки до ринкової, виникла потреба встворення повноцінно функціонуючого ринку цінних паперів. У даний моментсучасний російський ринок цінних паперів (РЦБ надалі) все щеформується, тому що налічує не більше 11 років свого існування всучасної Росії. Зараз перед РЦБ стоять дуже багато серйозних проблем,гальмують його розвиток.
Метою даної роботи є розкриття механізму функціонування ринкуцінних паперів, проблем, що стоять перед сучасним ринком цінних паперів у
Росії, і перспектив подальшого його розвитку. Загальна частина статистичнихданих взята на прикладі РТС (Російської торгової Системи), як на прикладінайбільш прогресивної частини російського позабіржового ринку. У додаткахнаведені графіки коливань індексу РТС і список найбільших емітентів.

I. Загальна характеристика ринку цінних паперів.

Поняття цінних паперів як економічної категорії.

Розгляд ринку цінних паперів неможливе без розгляду головногооб'єкта операцій - самих цінних паперів.
Цивільний кодекс РФ дає наступне визначення цінного папері: «Ціннимпапером називається документ, що засвідчує з дотриманням встановленоїформи і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення абопередача яких можливі тільки при його пред'явленні »[1].
Це визначення, як не дивно, приводить більшість економістів, хоча вононе відображає саме економічного сенсу цінного папера, це визначенняносить суто юридичний характер.
З економічної точки зору можна дати визначення цінного папера як формиіснування капіталу, що полегшує його перерозподіл і можеобертатися на ринку як товар та приносити дохід.
Відразу ж постає питання: «А до якої ж формі капіталу належить ціннапапір: до товарній, грошовій, фіктивної ».
Відповідь досить проста: «Цінний папір - це форма капіталу, яка не єйого грошової, продуктивної або товарної форм », володіючи цінним папером,індивід володіє власністю, правами на капітал, не маючи його.
Фондовий ринок - це інститут або механізм, що зводить разом покупців
(пред'явників попиту) і продавців (постачальників) фондових цінностей, тобтоцінних паперів.

Поняття фондового ринку і ринку цінних паперів збігаються.

Згідно з визначенням, товаром, що звертається на даному ринку,є цінні папери, які, у свою чергу, визначають складучасників даного ринку, його місце розташування, порядок функціонування,правила регулювання і т.п.

Слід зазначити, що практично всі ринки знаходять відображення вінструментах ринку цінних паперів. Так, наприклад, ринок знову виробленоїпродукції та послуг представлений коносамента, товарними ф'ючерсами іопціонами, комерційними векселями, ринок землі і природних ресурсів --заставними листами, акціями, облігаціями, забезпеченням яких є земельні ресурси і т.д. 6

Ринок цінних паперів співвідноситься з такими видами ринків, як риноккапіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок; традиційно на цих ринкахпредставлено рух грошових ресурсів.

Класифікація цінних паперів в РФ.

Як цінних паперів визнаються лише ті, які відповідають наступнимвимогам:
- Обертаністю на ринку;
- Доступність для цивільного обігу;
- Стандартність і серійність;
- Документальність;
- Регулюємість і визнання державою;
- Ліквідність;
- Ризикованість;
- Обов'язковість ісполненія.5

обертаністю - це здатність цінного паперу купуватися і продаватися наринку, а також в багатьох випадках виступати як самостійнийплатіжного інструменту, що полегшує обіг інших товарів.
Доступність для цивільного обігу - здатність цінного паперу не тількикупуватися і продаватися, але і бути об'єктом інших цивільних відносин,включаючи всі види операцій (позики, дарування, зберігання тощо)
Стандартно - цінний папір повинна мати стандартне зміст
(стандартність прав, що надає цінний папір, стандартністьтермінів, місць торгівлі, правил обліку і інших умов доступу до вказанихправам, стандартність угод, пов'язаних з передачею цінного паперу з рук вруки, стандартність форми самого паперу і т.п.)
Серійність - можливість випуску цінних паперів однорідними серіями,класами.
Документальність. Цінний папір - це завжди певний документ,що містить всі передбачені законодавством реквізити. Відсутність хочаб одного з них спричиняє недійсність цінного паперу або переведення її врозряд інших зобов'язальних документів.
Регульованої та визнання державою. Документи, що претендують на статусцінних паперів, повинні бути визнані державою як такі, щоїх легко регулюємість і довіру до них. Погано регульованіі не визнані державою папери не можуть претендувати на статус цінних.
Ліквідність - здатність цінного паперу бути швидко проданої, перетворитисяв грошові кошти без втрат для власника.
Ризикованість - ймовірності втрат, пов'язані з інвестиціями в цінніпапери і неминуче ним властиві.
Обов'язковість виконання. Законодавство не допускає відмови відвиконання зобов'язання, вираженого цінним папером, якщо тільки не будедоведено, що цінний папір потрапила до власника неправомірним шляхом.

Розглянемо види і різновиди цінних паперів:
Перша класифікація цінних паперів - по доходу.4
1. Боргові зобов'язання, або ж папери з фіксованим доходом. Цей видцінних паперів представлений на ринку цінних паперів облігаціями, депозитнимисертифікатами, державними цінними паперами та векселями:

. Облігація - це боргове зобов'язання, що випускається як центральним урядом, так і муніципальними утвореннями і приватними компаніями. Емітент, що випустив облігацію, зобов'язується виплачувати по ній певний відсоток і повернути борг у фіксований момент погашення. Власник облігації має право тільки на відсоток за капіталом, який він віддає в борг і не є співвласником.

Забезпеченням муніципальних облігацій є власність муніципальних утворень, а цілями залучення інвестування може служити різні програми будівництва, медичного обслуговування та ін Взагалі, облігації є цінними паперами з найменшою ступенем ризику, але і, звичайно, дохід по них через це не дуже великий.

. Депозитний сертифікат - це фінансовий документ, який засвідчує факт депонування грошових коштів і право вкладника на одержання депозиту і відсотків по ньому, причому існують як строкові сертифікати, так і сертифікати до запитання. В основному депозитні сертифікати випускаються кредитними установами.

. Вексель - це незабезпечене обіцянку компанії-боржника виплатити борг і відсоток по ньому у встановлений термін, причому за ступенем надійності він стоїть на останньому місці в середовищі боргових зобов'язань фірми.

. Державні цінні папери - боргові зобов'язання уряду, одні з найнадійніших у сучасному світі. Держава випускає цінні папери для залучення коштів з будівництва великих об'єктів, для погашення дефіциту федерального бюджету, на фінансування військових кампаній та ін Серед різновидів найважливішими є казначейські векселі, зобов'язання та облігації.
2. Папери з нефіксованим доходом, перш за все до них відносяться акції.
Підприємство випускає акції для збільшення свого капіталу.
Акція це, по-перше, титул власності і, по-друге, за нею закріпленеправо на дивіденд. Як титул власності акцію можна охарактеризуватитак: акціонер, вклавши гроші в підприємство не може зажадати назадсвої кошти, тому керування підприємства може скільки завгодно довгорозпоряджатися капіталом, і також акція володіє правом голосу. Друга рисаакції - володіння правом на частину прибутку, причому саме на частину так якприбуток може бути вкладена і в розширення виробництва. Акції поділяютьсяна звичайні та привілейовані, а також представницькими та іменні.
Привілейовані акції мають на увазі, що у їх власника є права,відрізняють його від власника звичайних акцій, а саме, отриманнядивідендів у першу чергу.
Якщо цінні папери ділити не на прибутковість, а за належністю, то схемабуде така:

1. Корпоративні:

А) акції

Б) депозити та ощадні сертифікати

В) чеки

Г) житлові сертифікати

Д) векселя

Е) облігації

2. Муніципальні

3. Державні

4. Змішані

А) опціонні позики

Б) конверсійні боргові зобов'язання

Ринок цінних паперів і його функції

Ринок цінних паперів має ряд функцій, які умовно можна розділити надві групи: загальноринкові функції, притаманні зазвичай кожного ринку, іспецифічні функції, які відрізняють його від інших ринків. Дозагальринковим функцій відносяться такі, як:

. комерційна функція, тобто функція отримання прибутку від операції на даному ринку;

. цінова функція, тобто ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їхній постійний рух і т.д.;

. інформаційна функція, тобто ринок робить і доводить до своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників.

. регулююча функція, тобто ринок створює правила торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, установлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:

. перерозподільні функцію;

. функцію страхування цінових і фінансових рісков.6
Перерозподільна функція умовно може бути розбита на три підфункції:

. перерозподіл коштів між галузями і сферами ринкової діяльності;

. переклад заощаджень, перш за все населення, з непродуктивної в продуктивну форму;

. фінансування дефіциту державного бюджету на неінфляційної основі, тобто без випуску в обіг додаткових коштів.

Функціонування ринку цінних паперів:

А) Оцінка вартості цінного паперу

Відсутність російських стандартів оцінки цінних паперів дозволяє намлише говорити про методичні підходи до неї, ступінь і варіантвикористання яких визначається особами, які безпосередньо здійснюютьоцінку цінних паперів.

Що таке ціна акції? Це узгоджена між продавцем і покупцемїї ринкова вартість. Оцінка акцій акціонерних товариств необхідна ввипадках:

. коли акції даруються або передаються в спадщину і необхідно визначити їх ціну для цілей оподаткування;

. при поглинанні чи злитті компаній, коли грошовим виразом угод є акції закритого акціонерного товариства;

. при новому випуску (емісії) акцій;

. при видачі забезпечення позики у вигляді акцій.2

Покупець отримує частку прибутку (доходів) підприємства і має правона отримання дивідендів. Величина прибутку та дивідендів, які вінрозраховує отримати від придбання акцій, що впливає на ціну, яку він готовийзаплатити. Продавець, віддаючи свою частку (величину) майбутнього прибутку ідивідендів, повинен бути впевнений, що ціна, пропонована покупцем,дозволить компенсувати його збитки. Як для покупця, так і для продавцявартість акції повинна залежати від доходу, який вони можуть отримати
(втратити) в майбутньому. Відправною точкою для оцінки майбутнього прибутку ідивідендів є припущення про те, що минулі події повторяться ів майбутньому.

У процесі визначення ціни акцій на перше місце виступає пошукспособу оцінки вартості акцій, тому що вона є єдиною реальноюосновою ціни у випадку, якщо ні покупець, ні продавець не мають перевагодин перед одним.

Акції мають наступні види стоімості2:
- номінальну вартість (номінал) - визначається шляхом ділення суми статутного капіталу на кількість випущених акцій. На основі номінальної вартості визначаються емісійна і ринкова вартість акції і дивіденди. За номінальної вартості визначається сума, що виплачується акціонеру у разі ліквідації товариства. При першому випуску акції номінальна вартість може бути прийнята як ринкова. Як правило, це пов'язано з первинним розміщенням акцій серед передплатників. У всіх інших випадках номінальна вартість акцій, як правило, відрізняється від їх «реальної» вартості;
- ринкову (курсову) вартість - ціна реалізації акцій на фондовій біржі, яка залежить від співвідношення попиту і пропозиції, яка визначається розміром одержуваного з акцій дивіденду, темпами зміни капітального приросту вартості акцій, біржовий кон'юнктурою, загальним станом ринку цінних паперів тощо;
- розрахункову вартість - ціна акції визначається за результатами фундаментального і технічного аналізів.

Фундаментальний аналіз грунтується на оцінці емітента: його доходів,положення на ринку (в основному через показник обсягу продажів), активів іпасивів, норму прибутку на власний капітал та інші показники,характеризують ефективність діяльності емітента. Базою аналізу єбаланси, звіти про прибутки та збитки, інші матеріали, що публікуютьсякомпанією. Проводиться вивчення даних про стан справ у галузі.

Ці аналізи дозволяють зробити висновок: завищена чи занижена вартістьцінного папера даної корпорації у порівнянні з реальною вартістю активів,майбутніми прибутками і т.д.

Технічний аналіз, навпроти, припускає, що всі незліченніфундаментальні причини сумуються і відображаються в цінах фондового ринку.
Основне положення, що є основою технічного аналізу, полягає вте, що в русі біржових курсів вже відображена вся інформація, якалише згодом хто в звітах фірми і стає об'єктомфундаментального аналізу.

ціноутворюючими Основними факторами є індекс зміниспіввідношення ціна/прибуток та індексу зростання «чистої курсової вартості». Прице будується трендова модель, що відображає математичний закон, ізнаходиться певний коридор значень, в якому через певнийпроміжок часу з певною ймовірністю буде перебувати ринковаціна акції.

Б) Торгівля цінними паперами в мережі Інтернет.

Одним з найбільш торгованих в мережі товарів були і залишаються американськіцінні папери. Основні постачальники подібних послуг в Інтернеті - дискаунт -брокери (discount broker), брокерські компанії, що надають послуги купівлі -продажу цінних паперів за замовленням клієнта за мінімальну комісію. Цікомпанії відрізняються від класичних брокерських будинків тим, що вони ненадають персональних брокерів - консультант??, Не дають порад, яккраще скласти ваш інвестиційний портфель, не займаються управліннямвашими активами, а просто виконують ваші вказівки: купити або продать.3

До того ж вони оперують обмеженим числом фінансових інструментів --це акції, що котируються на американських фондових майданчиках (NYSE, NASDAQ,
AMEX), державні цінні папери уряду США, корпоративніоблігації провідних американських компаній, опціони на ці інструменти.
Намагатися зробити замовлення на купівлю інших цінних паперів (наприклад, ГКО, ОФЗабо акцій російських емітентів, що не мають ADR 2-го і 3-го рівнів) у нихмарно, вони навіть не зрозуміють, що ви від них хочете.

Дискаунт-брокери з'явилися на ринку задовго до Інтернету таорієнтувалися в основному на тих інвесторів, які вважали за кращесамостійно займатися аналізом ринку, самостійно приймати рішенняі оперували невеликими сумами коштів. Накази віддавалися по телефону,звіти про угоди надсилалися поштою. Але тільки після бурхливого розвитку
Інтернету цей сервіс виявився по-справжньому затребуваним.

По-перше, інформаційні та аналітичні ресурси Інтернету вданий час дозволяють проводити самостійний аналіз ринків,користуючись інформацією та засобами, раніше доступними лише професіоналам.

По-друге, поради та рекомендації провідних аналітиків і трейдерів Wall
Street з будь-якої акції можна знайти в мережі.

По-третє, той, хто не має часу самостійно займатисяаналізом, може скористатися спеціальними сайтами, що дають рекомендаціїкупівлі або продажу на підставі сигналів технічного аналізу, як,наприклад, сайт www.tradehard.com.

По-четверте, початковий капітал, необхідний для відкриття особовогоброкерського рахунку в подібних компаніях, коливається в межах декількохсотень доларів, а комісійні можуть сягати 0,005% від суми угоди.

Незважаючи на те що в даний час інвесторам, зацікавленимшироким спектром російських цінних паперів (крім трьох компаній, ADR якихкотируються на NYSE), подібний сервіс недоступний, виходячи з швидкості йогорозвитку в усьому світі, можна очікувати, що в найближчому майбутньому і наросійському ринку з'являться дискаунт-брокери. В усякому разі, до кризидеякі російські брокерські фірми активно вели власні розробки вцій галузі. Можливо, піонерами тут могли б стати Ощадбанк, якостанній фінансовий інститут, що зберіг довіру приватних інвесторів, або
Московський фондовий центр, який цю довіру зараз активно заробляє.

У інтернет-трейдингу є ще одна цікава особливість - з якоїточки світу - Москви, Сіднея або Нью-Йорка - буде здійснюватися управліннярахунком, технічно не має значення. Якщо у вас високошвидкісний канал іпершокласний провайдер, час затримки при передачі інформації стаєнастільки мало, що його можна не брати до уваги. Таким чином, вицілком можете керувати своїми активами з Москви, Астрахані або
Владивостока так само успішно, як якби вікна вашого офісу виходили на
Уолл-стріт.3
У нашому місті правда, це не настільки реально, тому що якість інтернетзв'язку в нас у порівнянні з Москвою залишає бажати кращого. Але все однонавіть при цьому затримка буде складати не більше 5 хвилин, що для зв'язку збіржею на Уолл-Стріт зовсім непогано.
Це рейтинг кращих Дискаунт брокерів складений фірмою Gomez Advisors:

1. DLJdirect (www.dljdirect.com)

2. Discover (www.discoverbrokerage.com)

3. E * Trade (www.etrade.com)

4. Datek (www.datek.com)

5. Schwab (www.schwab.com)

6. AB Watley (www.abwatley.com)

7. SUPERTRADE (www.supertrade.com)

8. Waterhouse (www.waterhouse.com)

9. Fidelity (www.fidelity.com)

10. Quick & Reilly (www.quick-reilly.com)

В) Біржовий і позабіржовий ринок

Відповідно до закону «Про ринок цінних паперів» (ст.9) фондова біржа відноситьсядо учасників ринку цінних паперів, які організовують купівлю-продаж, тобто
«Безпосередньо сприяють укладенню цивільно-правових угод зцінними паперами ». Фондова біржа не може поєднувати діяльність зорганізації торгівлі цінними паперами з іншими видами професійноїдіяльності на ринку цінних паперів, крім депозитарної та клірингової.
Фондові відділи інших (товарних і валютних) бірж прирівняні до фондовихбірж, тому в своїй діяльності не відрізняються від последніх.7
Перше завдання біржі полягає в тому, щоб надати місце для ринку,тобто централізувати місце, де може відбуватися як продаж цінних паперівїх першим власникам, так і вторинна їх перепродаж.
Другим завданням фондової біржі варто вважати виявлення рівноважної ціни.
Це стає можливим завдяки виконанню перше завдання, наданнямісця для ринку. Покупці і торговці, сходячись разом, домовляються проприйнятних один для одного ціни.
Третє завдання біржі - акумулювати тимчасово вільні грошові кошти ісприяти передачі прав власності. При цьому біржа створюєможливості для перепродажу придбаних цінних паперів, тобто забезпечуєпередачу прав власності, постійно залучаючи на біржу нових інвесторів,що мають тимчасово вільні грошові кошти.
Четверта завдання фондової біржі - забезпечення гласності, відкритостібіржових торгів.
П'ята завдання біржі полягає в забезпеченні арбітражу. Під арбітражемслід розуміти механізм для безперешкодного вирішення спорів. Вінповинен визначити коло осіб, які можуть виконувати поставлене завдання, атакож можливі компенсації постраждалій стороні. Багато біржі для вирішеннязавдання арбітражу створюють спеціальні арбітражні комісії. Впливовістьарбітражної комісії має бути загальновизнаною.
Шоста завдання біржі - забезпечення гарантій виконання угод, укладених убіржовому залі. Це досягається тим, що біржа гарантує надійність ціннихпаперів, які котируються на ній, так як до обігу на біржі допускаютьсятільки ті цінні папери, які пройшли лістинг, тобто відповідаютьпоставленим вимогам.
Сьома завдання біржі - розробка етичних стандартів, кодексу поведінкиучасників біржової торгівлі. Для її виконання на біржі приймаютьсяспеціальні угоди, які дозволяють використання специфічних сліві обумовлюють дотримання їх суворої інтерпретації: встановлюють місце іспосіб торгівлі (біржовий зал, термінал, екран, телефон), а також час, впротягом якого можуть здійснюватися операції; висувають певнікваліфікаційні вимоги до учасників торгів (обов'язкова здачаіспитів для отримання кваліфікаційного атестата або статусу).

Відмітними ознаками біржового ринку є:

. певний час і місце проведення торгівлі;

. певне коло учасників (професіоналів фондового ринку);

. певні правила торгів і підпорядкування учасників цих правил;

. організатором торгів є певне учрежденіе.7

Хоча в країнах з розвиненою ринковою економікою фондові біржі все ще граютьдосить велику роль в організації обігу цінних паперів, тим не меншезначення біржі та біржових механізмів купівлі-продажу фондових цінностейпостійно знижується. Найбільший розвиток позабіржовий ринок отримав у США.
Значна частина державних цінних паперів у цій країні існуєтільки у формі записів у книгах або зберігається в банках даних федеральноїрезервної системи. Коли ці папери продаються, Федеральний резервний банкздійснюють передачу прав власності за допомогою телеграфного аботелексного зв'язку

Початкове переважання в Росії позабіржового ринку цінних паперів надбіржовим пов'язано з тим, що первинне розміщення цінних паперівздійснюється переважно на позабіржовому ринку, що відповідає ібіржовий практиці.

Російський позабіржовий ринок цінних паперів представлений у вигляді такихорганізаційних форм і утворень как8:

. торговельна мережа Ощадного банку (основу складає розгалужена мережа філій Ощадбанку Росії);

. аукціонна мережа (центри приватизації Державного комітету з майну РФ) здійснює первинне розміщення випусків акцій приватизованих підприємств;

. позабіржовий ринок цінних паперів комерційних банків;

. електронні позабіржові ринки;

. Российская торговая система (РТС), організована Професійною асоціацією учасників фондового ринку (ПАУФОР);

. стихійні позабіржові ринки цінних паперів.

Российская торговельна система - система позабіржовий торгівлі ціннимипаперами. Як її первісного варіанту - «Портал» - була прийнятаодна з підсистем американської позабіржовий системи торгівлі NASDAQ.
Технічні засоби «Портал» були вдосконалені російськимифахівцями, і система отримала своє нинішнє найменування.

Российская торговая система є найбільшою в нашій країніелектронної позабіржовий майданчиком, що об'єднує інвестиційні компанії ібанки.

У Торговій системі учасникам РТС надана можливість проводититоргові операції з російськими акціями, в залежності від ліквідностірозділеними на дві категорії - А (високоліквідні) і Б (з обмеженоюліквідністю).
Список 20 найбільших емітентів РТС за капіталізацією наведено у додатку
1.

Крім того, члени РТС мають право виставляти котирування по акціяхемітентів країн СНД, борговими зобов'язаннями вітчизняних емітентів, атакож з облігацій внутрішньої валютної позики.

Члену РТС може бути наданий один з наступних режимів доступу в
Торгову систему:
. режим перегляду, що забезпечує перегляд всіх пропозицій на купівлю та продаж, з можливістю звітності за укладеними угодами; користувач в даному випадку, позбавлений можливості оголошувати в системі котирування; режим перегляду має право отримати будь-який член Товариства;
. режим торгівлі, що забезпечує на додаток до зазначеного для режиму перегляду ще й можливість оголошувати в системі свої котирування по допущеним до обігу цінних паперів. Доступ до РТС у режимі торгівлі пов'язаний з відповідністю учасника певним вимогам, встановленим нормативними документами Товариства.

Прийняті в Російській торговій системі принципи розкриття інформаціїроблять ринок максимально прозорим одночасно для всіх його учасників --емітентів, інвесторів, регулюючих органів.

У РТС використовується система, коли в період торгової сесії для всіхучасників котирування залишаються твердими. «Тверда котирування» - котирування,сполучена із зобов'язанням що оголосив її учасника укласти угоду нащо містяться в ній умовах. При цьому вона може бути як однобічної,тобто що містить пропозицію або на покупку, або на продаж цінних паперівпевного емітента із зазначенням їх кількості, ціни, валюти розрахунку ікількості днів, необхідних для реєстрації переходу прав власності, так ідвосторонньою - одночасно оголошує про купівлю та продаж цінного папераодного емітента. Виставляючи котирування, учасник електронного торгу бере насебе зобов'язання укладати угоди за вказаною у котируванні ціною ігарантувати належне її виконання. Угода за такої системиполягає в результаті згоди ( «акцепту») двох учасників електронноїторгівлі, з яких хоча б один виставив котирування в торговій системі абопродаж цінних паперів.

Г) Співвідношення ризику і ліквідності цінного паперу.

Всі операції на ринку з ЦП пов'язані з ризиком. Учасники цього ринку берутьна себе найрізноманітніші ризики - зниження доходності, прямих фінансовихвтрат, упущеної вигоди. Однак у кожному конкретному випадку доводитьсявраховувати різні види фінансового ріска2.
Систематичний ризик - ризик падіння цінного паперу в цілому. Чи не пов'язаний зконкретної цінним папером, є недефіціруемим і непоніжаемим (наросійському ринку). Представляє собою загальний ризик на всі вкладення в ЦП, ризиктого, що інвестор не зможе їх в цілому вивільнити, повернути, не зазнавшивтрат. Аналіз систематичного ризику зводиться до оцінки того, чи вартовзагалі мати справу з портфелем ЦП, чи не краще вкласти кошти в іншіформи активів (прямі грошові інвестиції, нерухомість, валюту ...).< br>Несистематичний ризик - агреговане поняття, що об'єднує всі видиризиків, пов'язаних з конкретною ЦБ. Несистематичний ризик єдіверсіфіціруемим, знижується, зокрема може здійснюватися вибір тієї
ЦБ (по виду, по емітенту, за умовами випуску і т.д.), яка забезпечуєприйнятні значення несистематичного ризику.
Селективний ризик - ризик неправильного вибору ЦП для інвестування впорівнянні з іншими видами паперів при формуванні портфеля. Цей ризик,пов'язаний з неправильною оцінкою інвестиційних якостей ЦП.
Тимчасовий ризик - ризик емісії, купівлі або продажу ЦП в невідповіднийчас, що неминуче тягне за собою втрати.

Існують і більш загальні закономірності (на розвинутих і наповненихфондових ринках), наприклад сезонні коливання (ЦП торгових, с/г та іншихсезонних підприємств), циклічні коливання (рух курсів ЦП врізних фазах макроекономічних відтворювальних циклів).
Ризик законодавчих змін - ризик, здатний призводити, наприклад, донеобхідності перереєстрації випусків і викликає суттєві витрати івтрати емітента та інвестора. Емісія ЦП ризикує опинитисянедійсною, може несприятливо змінитися правовий статуспосередників з операцій з ЦП тощо
Ризик ліквідності - ризик, пов'язаний з можливістю втрат при реалізації ЦПчерез зміну оцінки її якості. Зараз є одним із самихпоширених на російському ринку.
Кредитний діловий ризик - ризик того, що емітент, що випустив боргові ЦП,виявиться не в змозі виплачувати процент по ним і (або) основну сумуборгу.
Інфляційний ризик - ризик того, що при високій інфляції доходи, що отримуютьсяінвесторами від ЦБ, знецінюються, з точки зору реальної купівельноїздатності швидше, ніж ростуть, інвестор несе реальні втрати. У світовійпрактиці давно відмічено, що високий рівень інфляції руйнує ринок ЦП,хоча розроблено досить багато способів зниження інфляційного ризику.
А) Процентний ризик - ризик втрат, які можуть понести інвестори у зв'язку ззміною процентних ставок на ринку. Як відомо, зростання ринкової ставкивідсотки веде до зниження курсової вартості ЦП, особливо облігацій зфіксованим відсотком. При підвищенні процентної ставки може початисятакож масовий "скидання" ЦП, емітованих під більш низькі (фіксовані)відсотки і за умовами випуску достроково прийнятих назад емітентом.
Процентний ризик несе інвестор, що вклав свої кошти в середньо-тадовгострокові ЦП з фіксованим відсотком при поточному підвищеннісередньоринкового відсотка порівняно з фіксованим рівнем (тобто інвесторміг би отримати приріст доходів за рахунок підвищення відсотка, але не можевивільнити свої кошти, вкладені на вказаних вище умовах).
Процентний ризик несе емітент, який випускає середньо-і довгострокові ЦП зфіксованим відсотком при поточному зниженні середньоринкового відсотка впорівнянні з фіксованим рівнем (тобто емітент міг би залучати коштиз ринку під більш низький відсоток, але він вже зв'язаний з умовами випуску ЦП).
В інфляційній економіці при швидкому зростанні ставок відсотка цей вид ризикумає значення і для короткострокових ЦП.
Відкличний ризик - ризик втрат для інвестора у разі, якщо емітент відкличевідкличні облігації у зв'язку з перевищенням фіксованого рівня процентнихвиплат по них над поточним ринковим відсотком.
Політичний, соціальний, економічний і т.п. ризики - вкладання коштів в
ЦП підприємств, що знаходяться під юрисдикцією країн з нестійким соціальнимта економічним становищем, з недружніми відносинами до країни,резидентом якої є інвестор. Зокрема, політичний ризик - ризикфінансових втрат у зв'язку зі зміною політичної системи, розстановкиполітичних сил в суспільстві, політичною нестабільністю.
Регіональний ризик - ризик, особливо властивий монопродуктовим районам.
Так, на початку 80х років економіка штатах Техас і Оклахома (газо-інафтовидобуток) відчувала труднощі в зв'язку з падінням цін на нафту і газ.
Зазнали банкрутство кілька найбільших регіональних банків. Безумовно,інвестори, які вклали свої кошти в ЦБ господарства цих районів, зазналиістотні збитки.
При кризу влади регіональні ризики можуть виникати у зв'язку зполітичним і економічним сепаратизмом окремих регіонів. Високийрівень регіональних ризиків пов'язаний також з пригніченим станом господарстваряду районів.
Галузевий ризик - ризик, пов'язаний зі специфікою окремих відпрацьовано?? лей. Зпозиції цього виду ризику всі галузі можна підрозділити на підданіциклічним коливанням, на що вмирають, стабільно працюючі, швидкозростаючі.
Галузеві ризики проявляються у змінах інвестиційної якості ікурсової вартості ЦП та відповідних втратах інвесторів залежно відналежності галузі до того чи іншого типу і правильності оцінки цьогофактору інвесторами.
Ризик підприємства (фінансового і нефінансового) - ризик, подібний з галузевимі багато в чому похідний від нього. Разом з тим свій внесок у зміну ризиківвносить тип поведінки підприємства. Це може бути консервативнепідприємство, яке не переслідує стратегії розширення, універсалізації тавіддає перевагу, зайнявши одну або кілька ніш на ринку, отримувати всі вигоди відмаксимальної спеціалізації своїх робіт, високої якості продукції (послуг)і стабільної клієнтури. Інша ступінь ризику буде притаманна ЦП агресивногопідприємства, може бути, тільки що створеного. І нарешті, поведінкипідприємства може бути властива помірність, що дозволяє поєднуватиагресивний і консервативний типи поведінки.
Ризик підприємства має величезне значення на російському фондовому ринку
(багато підприємств збиткові, серед емітентів велика частка нових підприємств,
60-80% яких зазвичай не виживає). Ризик підприємств включає в себе іризик шахрайства (створення помилкових підприємств, компаній дляшахрайського залучення коштів населення, акціонерних товариств дляспекулятивної гри на підвищення).
Валютний ризик - ризик, пов'язаний із вкладеннями у валютні ЦП, обумовленийзмінами курсу іноземної валюти.
Капітальний ризик - ризик істотного погіршення якості портфеля ЦП, щопризводить до необхідності масштабних списань втрат і як наслідок - дозначних збитків і може торкнутися капітал банку, викликаючи необхідністьйого поповнення шляхом випуску нових ЦБ.
Ризик поставки - ризик невиконання продавцем зобов'язань щодо своєчасноїпоставку ЦБ. Особливо великий цей ризик при проведенні спекулятивних операцій
ЦБ, заснованих на коротких продажах (продавець реалізує ЦП, якої у ньогонемає в наявності і яку він тільки збирається придбати до моментупоставки). Ризик може реалізовуватися і з технічних причин
(недосконалість депозитарної та клірингової мережі).
Операційний ризик - ризик втрат, що виникають у зв'язку з неполадками в роботікомп'ютерних систем з обробки інформації, пов'язаної з ЦП, низькимякістю роботи технічного персоналу, порушеннями в технології операційпо ЦП, комп'ютерним шахрайством і т.д.
Ризик врегулювання розрахунків - ризик втрат з операцій з ЦП, пов'язаний знедоліками і порушеннями технологій у платіжно-клірингової системи.
Для визначення ризику можна скористатися одним з трьох методів:

1. Статистичний - вивчається статистика втрат і прибутків, що мали місце при аналогічних інвестиційних рішення, встановлюються величини і вірогідність отримання тієї чи іншої економічної віддачі. Потім проводиться імовірнісний аналіз і становить