Зміст:

Введення ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 1

1. Поняття і визначення ... ... ... ... ... ... .... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .4

2. Приватизація і власність ... ... ... .... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .7

3. Ваучевная і грошова приватизація .... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 9

4. Методики грошової приватизації .... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .12

5. Приватизація та ринок цінних паперів ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 14

6. Приватизація та суб'єкт господарювання ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .18
Висновок ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 21
Список використаної літератури ... ... ... .... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 22

Введення

Прийнята в умовах соціальної боротьби і відбиває конфлікти інтересів різних суспільних груп програма реформ в Росії викликала і буде ще протягом довгого часу викликати суперечки і зіткнення думок.

Одна з труднощів ідеологічних дискусій про сенс і основному напрямку реформ полягає у визначенні механізму оцінки їх результатів.

Логіка російських реформаторів в частині пояснення катастрофічних для більшої частини реального сектора російської економіки наслідків реформ полягає в тому, що вони явно чи неявно припускають, що альтернативи обраному шляху переходу до ринкової економіки в Росії не було.

Непослідовність і зволікання в шокової терапії, з їхньої точки зору, повинні були незмінно приводити до повернення тієї системи, яку вони припускали зруйнувати. Важливо відзначити, що свою позицію вони обгрунтовували не лише теоретичними положеннями, активно захищеними основними міжнародними фінансовими інститутами, але і емпіричним досвідом ряду країн, що проводив роздержавлення власності в 80-х роках, перш за все, розвинених (Великобританія, США, Франція) і країн, що розвиваються ( головним чином латиноамериканських) країн.

Приватизація як особлива форма перетворення власності є в кінці ХХ століття новим імпульсом розвитку підприємництва та ринкової економіки. Приватизаційні процеси набувають особливі масштаби у країнах, які за класифікацією ООН ставилися до держав з централізовано - планованої економікою, і країнах, що розвиваються.

Найбільшими по абсолютному і відносному планованому масштабами реформ прикладами є Росія. < p> Аналіз проблем приватизації та розвитку ринку корпоративних цінних паперів в Росії актуальний, перш за все, тим, що зміна відносин власності є не тільки стрижнем економічної реформи, але й центральною проблемою тих глибоких зрушень в суспільстві, які характерні для всього ХХ століття.

Актуальність дослідження визначається тим, що приватизація сама по собі не може гарантувати прогрес в економіці. Вона лише підсилює конкурентність економічної сфери, яка включає в себе поєднання приватної та державної власності на засоби виробництва в широкому сенсі слова. Звідси випливає необхідність виділення у цьому процесі того універсального і специфічного, органічне поєднання яких і робить позитивний або негативний вплив на економічне зростання та соціально-економічні зміни. .

У роботах ряду авторів досить глибоко і детально розглянуті найважливіші теоретичні і практичні питання приватизації та розвитку ринку цінних паперів в пострадянській Росії. Важливе місце в них займає аналіз найбільш складних аспектів приватизаційних процесів в країні, різноманітні оцінки соціальних та економічних результатів приватизації, результати дослідження фондових ринків і інституціональних інвесторів, а також оцінка активно пропонованих останнім часом заходів по самоврядуванню трудових колективів підприємств в умовах реальної економіки Росії.

Великий інтерес, зокрема, представляє що міститься в багатьох з цих досліджень пояснення причин важких економічних наслідків форсованої російської приватизації. Компромісні спроби розглянути їх як чисто економічний феномен, на думку більшості російських дослідників, дозволяють стверджувати про відносний характер приватизації як інструменту підвищення ефективності економіки. Але як засіб зміни соціальної стратифікації суспільства вона (особливо у своїй ваучерної формі) являє собою надефективним інструмент.

Поняття та визначення

Приватизація та успішний розвиток приватного сектора, як це відкрито чи неявно передбачається зараз у більшості країн світу, є в кінці ХХ століття ключовими елементами економічного розвитку. Під приватизацією зазвичай розуміється передача контрольованої тими чи іншими державними органами суспільної власності у приватний сектор.

Закон РФ "Про приватизацію державних і муніципальних підприємстві в

РФ" від 3/71991 розуміє під приватизацією "придбання громадянами, акціонерними товариствами (товариствами) у держави і місцевих Рад народних депутатів у приватну власність підприємстві, цехів, виробництв, ділянок, інших підрозділів, що виділяються в самостійні підприємства; устаткування, будівель, споруд, ліцензій, патентів та інших матеріальних і нематеріальних активів ліквідованих підприємств та їх підрозділів; часток, (паїв, акцій) держави і місцевих Рад народних депутатів у капіталі акціонерних товариств (товариств); належать приватизованим підприємствам часток (паїв, акцій) у капіталі інших акціонерних товариств (товариств), а також асоціацій, концернів , спілок та інших об'єднань підприємств ".

До числа форм приватизації в широкому розумінні слід віднести надання виробничих потужностей в оренду, субпідряд на управління підприємством і передачу підприємства в приватний сектор.

Класифікуючи форми приватизації, А. Славич виділяє три загальні її різновиди:
1. "дерегулювання і продаж", коли державні підприємства продаються приватному сектору, або ж в сектори, зарезервовані для громадського сектору, допускаються приватні підприємства:
2. "контрактування", коли приватний сектор згідно з договорами з урядом надає послуги чи товари, які раніше надавалися державою;
3. "виникнення з нуля", коли приватний сектор створює, володіє і управляє підприємствами, якими раніше володіло б або керувала б держава. У РФ друга і третя форми активно застосовувалися з початку політики перебудови.

Однак визначення підприємств громадського сектора не так однозначно. Р.Х Флойд визначає їх як "будь-яку одиницю, якою володіє або яку контролює держава і яка виробляє і продає промислові, комерційні або фінансові товари і послуги населенню".

Очевидно до цього визначення необхідно додати певну оперативну незалежність у вирішенні повсякденних питань, а також відповідність фінансових надходжень в організацію її продукції. Таке додавання дозволяє відрізнити держпідприємства від інших державних органів, підкреслюючи той факт, що вони отримують кошти для життєдіяльності від продажу своїх товарів і послуг і що вони являють собою самостійні юридичні особи. У цьому визначенні, таким чином, не проводяться відмінності між підприємствами, що повністю владеемимі державою, і спільними компаніями.

У Росії практично всі підприємства передбачалося приватизувати.

Приватизація не є універсальним рецептом для економічного прогресу. Вона лише може посилити конкурентний механізм ринкової економіки, який може включати різні форми комбінацій державної і приватної власності. Як визнають самі ревні апологети роздержавлення, "майже у всіх країнах, де приватизація носила масштабного характеру, результати її були суперечливі ...

Приватизація пов'язана з численними труднощами, які не знаходять підтримки в певних верств населення".

Приватизація знаходить своє логічне завершення у розвитку ринку корпоративних цінних паперів, забезпечуючи можливість перерозподілу приватизованої власності .. Ринок капіталу зазвичай складається з двох сегментів - ринку цінних паперів і кредитного (грошового) ринку. На першому з них корпорації і уряд залучає додатковий капітал або шляхом передплати індивідуальних та інституціональних вкладників на акції, або у вигляді довгострокових боргових зобов'язань, які в свою чергу звертаються на вторинному ринку цінних паперів через фондову біржу або позабіржовий ринок з використанням послуг посередників - брокерів і дилерів. Принциповою відмінністю кредитного ринку, на якому звертаються короткострокові боргові зобов'язання, є неможливість перепродажу боргових зобов'язань на вторинному ринку.

Сам по собі ринок корпоративних цінних паперів є лише формою, в якій виявляються глибинні економічні і соціальні явища, у тому числі і пов'язані з відносинами власності, наприклад, приватизація.

Фондові ринки можуть бути і індикаторами, що показують стан економіки. У сучасному світі традиційно домінуючий інструмент фондового ринку фондові біржі - йде в тінь. Переважна частина торгівлі облігаціями і певна частина торгівлі акціями в світі здійснюється через позабіржовий ринок (У США 2/3, а в Німеччині 4/5 загального числа операцій з цінними паперами охоплює саме позабіржовий ринок). Причини цього полягають у тому, що слабко піддані курсових коливань облігації роблять невигідним утримання апарату бірж, у той час як економічна функція акцій як засіб переливу капіталу краще реалізується саме в сконцентрованому вигляді. Навіть на позабіржовому ринку купівля акцій звичайно відбувається за біржовими цінами.

Під цінним папером розуміється "неподільна сукупність майнових прав, що підлягають задоволенню, поступку і безумовної реалізації з додержанням установленої законодавством форми і порядку". Цінні папери можуть бути іменними та на пред'явника. Це розходження проводиться на підставі права емітента цінних паперів вимагати від їхніх власників ідентифікації особи за записами в реєстрі цінного паперу. Від такої класифікації слід проводити розходження з тіпономіей бланкової і безбланковой форм цінних паперів, які розрізняються по встановленню власника цінного паперу або за пред'явленням її сертифіката, або за записами в реєстрі цінних паперів. Закон "Про ринки цінних паперів" до цього визначення додає ще й ті родообразующіе ознаки, що цінні папери розміщуються випусками і мають рівні обсяг і строки реалізації прав незалежно від часу придбання цінного паперу. Цікаво відзначити, що це додавання фактично залишає за межами поняття цінного паперу, наприклад векселя, традиційно розглядаються в світовій науці, мало не як класичний приклад цінного паперу.

Під емітентом розуміється юридична особа, "яка несе від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів з реалізації їх прав цінних паперів ". Власники цінних паперів може мати назву "інвесторами цінних паперів". Під брокерською діяльністю як здійснення операцій з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера на основі договору доручення або комісії. Під дилерської діяльністю розуміється скупка - продаж акцій від свого обличчя шляхом публічного оголошення цін.

Брокери, дилери, біржі і тому подібні організації називаються професійними учасниками ринку цінних паперів.

Розвиток приватизації в теорії повинно привести до створення економічного середовища з розгалуженою мережею акціонерних товариств, основним завданням яких стає формування капіталу, необхідного для їх нормального функціонування. Така середу повинна допомогти рентабельним підприємствам - емітентам швидко залучити через ринок цінних паперів капітал для розвитку ефективного конкурентоспроможного виробництва, інвесторам - вигідно вкласти свої заощадження в інвестиції, а іншим учасникам фондового ринку - отримати відповідні доходи від правильного поєднання інтересів інвесторів і емітентів. Як зазначали А. Датт і

Б. Гібсон: "Держава і приватні підприємства можуть співіснувати в стані стійкої рівноваги, якщо державний і приватний сектори гнучко реагують на зміну рівня прибутку в приватному секторі, відповідно купуючи або приватизуючи капітал. Без такого суспільної злагоди економіка неминуче прийде або до домінування капіталізму, або назад до соціалізму ".

Таким чином, цілями діяльності фондового ринку в умовах дерегулювання економіки повинні стати:
4. забезпечення переходу державної власності в приватні руки на більш-менш справедливій основі;
5. мобілізація і раціональне використання фінансових ресурсів в інвестиції;
6. забезпечення переливу капіталу для структурних змін в економіці;
7. забезпечення та гарантування доходів інвестора;
8. відпрацювання акціонерного механізму управління підприємствами та формування нових інститутів вертикального управління.

Приватизація та власність

Важливим є і той факт, що в загальному випадку приватизація не пов'язана прямо з проблемою форми власності. Поняття власності має два значення. З юридичної точки зору власність це володіння майном або в звичному сенсі, саме майно. З іншого боку, в економічному сенсі поняття власності включає в себе всю сукупність економічних відносин суспільства. Власність як суспільні відносини не тільки дає певні права, але і накладає зобов'язання на власника по відношенню до суспільства і передбачуваного виразника його інтересів - державі. Відносини власності ніяк не обмежуються формальною передачею її з рук держави в руки недержавних структур або приватних осіб. Наприклад, можна говорити про приватизацію землі в умовах, як наявності, так і відсутність поняття юридичної приватної власності на землю.

В ухвалі, прийнятій автором, під приватизацією розуміється саме передача функцій, організації використання або управління власності з акцентом на об'єкт цієї передачі. Тим часом "у власності головним є не об'єкт, а суб'єкт, - зазначають Л. П. Евстигнеева і

Р. Н. Євстигнєєв. Власність як економічна категорія є система суб'єктів суспільного виробництва". М. Іванов у зв'язку з цим зазначає, що тільки "взаємодія механізму ринку, інститутів громадянського суспільства і правової держави, що базується на моральних традиціях, і утворює систему прав приватної власності". "Безкоштовне (або майже безкоштовне) розподіл власності, - вказує В. Гутник, - по суті взагалі не створює інститут приватної власності, оскільки в процесі приватизації не виникає відносин договірного типу між суспільством і власниками, що включають зобов'язання і майнову відповідальність останніх".

Потрібно відзначити, що в суспільній думці спостерігаються глобальні зміни, об'єктивно сприяють приватизації, а саме, перехід до уявлення про те, що підприємства, а, отже, і його співробітники є не суб'єктом, а об'єктом приватизації, яку проводить уряд незалежно від волі трудових колективів. Опосередковано це підтверджується і тим, що в Росії керівники ваучерної приватизації до того моменту, коли процес став незворотнім, ввели поняття "справжнього" або "стратегічного" власника, на якого і слід було орієнтуватися, замість "трудових колективів", на які раніше ставився акцент. "Тим самим, - зазначав А. Єрьомін, - опосередковано визнано, що

" правовий власник "- це щось як би" несправжнє "". Разом з тим, на думку А. Бузгалін, це може й збільшити опір підприємств, як суб'єктів економіки, приватизації.

Приватизація не обов'язково є і процесом, спрямованим проти усуспільнення виробництва в широкому сенсі. У загальному вигляді вона стосується тільки форм такого усуспільнення та механізму його здійснення, який просто бере непрямі форми. У непрямому вигляді це підтверджується активною захистом "лівими" економістами схем участі трудящих в управлінні виробництвом типу "Езоп", що, будучи однією з форм роздержавлення власності, з їхньої точки зору, не перешкоджає усуспільнення виробництва. Теоретики китайських реформ використовують цікавий термін "загальнонаціональна господарська діяльність", маючи на увазі усуспільнення виробництва, відбите в багатоукладної економіці.

В аналітичній частині звітуРахункової палати РФ про діяльність ГКІ,

РФФМ і ФУДН підкреслюється, що сутність "скасування" приватної власності полягає в переході від "приватного (одноосібного) володіння фізичними засобами виробництва до громадського формування, управління і володіння постійно зростаючою часткою всієї сукупності продуктивних сил суспільства ". Йдучи ще далі, німецький вчений

В. Білоцерківський вводить нове визначення приватної власності: "Приватної власністю людини є продукція його праці (або виручка за неї, чи його частка у продукції трудового колективу) незалежно від того, на яких засобах виробництва, своїх чи чужих, продукція вироблена ".

Ваучерна і грошова приватизація

Ключовим моментом організації приватизації є вибір між ваучерної (чековою) та грошової приватизацією. Ваучерна концепція, характерна для колишніх соціалістичних країн, виходить з того, що державна власність представляє собою комбінацію або суму майнових прав всіх громадян - власників, і розділ державного майна порівну серед усіх жителів країни являє собою найбільш просту форму роздержавлення.

З точки зору теорії ігрового поведінки, можна відзначити, що в цих умовах сторони сприймають ситуацію ваучерної приватизації (тобто поява цінних паперів, що виражають певну кінцеву вартість підприємств, що приватизуються, або розділ кінцевої ж загальної власності) як гру із закритою сумою, тобто створюють ситуацію, коли їхня поведінка спрямована не на розвиток народного господарства в цілому, але на збільшення своєї частки в ньому навіть ціною загального економічного спаду. У цій ситуації держава повинна відігравати роль захисника інтересів сукупності елітних груп в цілому проти окремих підгруп або окремих їх членів, тобто роль держави через свої перерозподільні функції повинна збільшуватися в особі фіскальних органів, органів фінансового контролю та ін, що веде до загального збільшення впливу держави в суспільстві. А це суперечить основному завданню роздержавлення - зменшення цього впливу.

Залучення нових соціальних груп (ваучерних і фінансових спекулянтів та ін) в управління реальною економікою при ваучерної приватизації веде до гострих конфліктів між старими (директорами і традиційними банківськими і фінансовими групами) і новими елітами, а отже, до політичної і загальної нестабільності. Конфлікти інтересів заважають досягненню консенсусу в частині загального збільшення національного доходу.

Істотним недоліком ваучерного механізму є і те, що він порушує нормальну роботу всіх фінансових інструментів суспільства. З точки зору фінансового обігу, ваучер являє собою цінний папір, а з іншого боку, він не пов'язаний безпосередньо з грошовим механізмом і не враховується. В умовах, коли монетарні і фіскальні органи країни технічно не в змозі враховувати реальний вплив нових цінних паперів на грошовий обіг і оперативно реагувати на нього (що найчастіше характерно для великих країн), введення в обіг приватизаційних чеків, нічим не підкріплених в реальному секторі, за відсутності інвестиційного буму руйнує не тільки звернення на ринку корпоративних цінних паперів з катастрофічним падінням курсу акцій в силу агрегованого перевищення пропозиції над попитом, а й інші галузі грошового обігу.

Видається, що ваучери в тій частині, в якій вони є державними цінними паперами, вимагають постійної і ретельної опіки з боку емітента, яким є держава, чого не сталося, наприклад, в Росії. Держава може і повинна мати право викупу ваучерів на вимогу інвесторів, у тому числі і з метою підвищення ліквідності. У цьому випадку у сфері поводження ваучерів починає діяти більш повний механізм фондового ринку. На липень 1994

(завершення чекового етапу приватизації) стало ясно, що основна частина незв'язаного з приватизованими підприємствами населення вважали за краще або продати свої ваучери, або вкласти їх в Чекові Інвестиційні Фонди

(ЧІФи ), мінімізувавши власний прибуток.

Декларована соціальна справедливість ваучерної приватизації також не витримує критики. Механізм дії ринку ваучерів практично виводить низькооплачувані верстви населення з можливості брати участь у приватизації підприємств, а трудящі, як правило, опиняються під впливом елітних груп і діють в їхніх інтересах. Є. Гайдар відверто це визнав, погодившись з визначенням російської приватизації як

"номенклатурної" і зауваживши, що "іншої приватизації взагалі ніде не було, та й бути, не могло: скрізь і завжди перерозподіл власності протікало в інтересах правлячої еліти ".

Більш того, в умовах різкого падіння виробництва і реструктуризації економіки, коли і не передбачається, що старі підприємства повинні зберегтися, навіть права володіння, де-факто, не приносять очікуваних дивідендів, що й не дивно, тому що реально приватизаційні чеки не представляли собою нового капіталу - ваучери як цінний папір носили тимчасовий характер і "погашалися" після приватизації. Не доводиться чекати від підприємств бажання виплачувати дивіденди новим власникам, що не принесли з собою нових активів. Наприклад, у Санкт-Петербурзі на один ваучер номінальною вартістю 10000 руб. можна було придбати акцій у середньому на 500 руб. з максимальним річним дивідендом у 1000 руб., що еквівалентно вартості однієї поїздки в громадському транспорті. У ЧІФе

"Генеральний" дивіденди в 1994 році становили 39 руб. на 1000 рубльову акцію при банківської облікової ставки більше 100%.

З іншого боку, сумарна рентабельність спекулятивних угод в

Росії на різниці між реальною цінного виробничих активів та ринковою ціною ваучерів перевищувала 10 000 %. Зрозуміло, що її результатом стала поява нової елітної групи, що забезпечує своє існування підтримкою уряду. Проте, тут слід відзначити, що реформаторська пропаганда в Росії в цьому питанні завжди була досить двозначна: влада, вустами президента Б. Єльцина, проголошувала своє прагнення створити "не сотні мільйонерів, а мільйони власників".

Разом з тим, забезпечуючи собі надприбутки на спекулятивних операціях на ринках цінних паперів, нові елітні групи уникають інвестицій в реальну економіку і вступають в об'єктивне протиріччя з економічним розвитком суспільства в цілому, чиї інтереси формулюються "старими" елітними групами - директорами або "промисловими капіталістами". Не тільки промислова буржуазія і директора, але все суспільство виступає проти уряду, що виражає інтереси фінансово-спекулятивної буржуазії.

Уряд же, у свою чергу, виявляється не в змозі піти від тиску ним же створеного фінансового монстра. Дивно точна аналогія проводиться між соціальною ситуацією в Росії 90-х років та під

Франції часів Луї Філіпа, описаною К. Марксом. Конфлікт у верхах між промисловій та фінансово-компрадорської буржуазією посилюється ваучерною приватизацією і приймає вкрай гострі форми. Можна припустити, що найкраще пояснення трагічних подій жовтня 1993 року може бути знайдено саме тут - в зіткненні між промисловими і фінансовими елітами.

Грошова приватизація відображає спроби компромісу між промисловцями і фінансистами. Залучення грошового капіталу у виробничий сектор грає на руку розвитку економіки в цілому, підвищуючи її конкурентоспроможність. Операції на ринках цінних паперів перестають грати роль "речі в собі і заради себе" і стають функціональним механізмом ринкової економіки, орієнтованої на розвиток виробництва. Саме такий розвиток ситуації може зробити вигідним для підприємств як суб'єктів економіки виплату дивідендів "ваучерні" власникам.

Методики грошової приватизації

Існує кілька основних технічних методик проведення грошової приватизації: < p> 1. пряма відкритий продаж акцій (повністю або із збереженням частки за державою) державних підприємств. Цей механізм був обраний, наприклад, у Єгипті, в Угорщині та на Ямайці. Він вимагає попередньої корпоратизації державних підприємств. Його істотним недоліком є той факт, що в умовах слаборозвиненому фондового ринку відкритий продаж акцій є дорогим і важким з технічного боку справою, коли існує небезпека соціального невдоволення приватизацією;

2. аукціонний продаж акцій населенню. Вона застосовувалася в Мексиці, в

Угорщини і частково, наприклад, при приватизації "Істерн Тобакко" в

АРЄ;

3. ліквідація підприємства та розпродаж його майна з метою виплати заборгованості. Цей крайній метод застосовувався в Польщі при розпродажі промислових підприємств;

4. розукрупнення великих промислових конгломератів з подальшим продажем їх по частинах. Поділ колишніх організаційних структур з наступною приватизацією часто відбувалося в Росії;

5. передача підприємства в руки трудового колективу. Найбільш відомим прикладом є програми типу "Езоп" у США;

6. оренда і субпідряд державної власності приватним сектором.

Істотним недоліком грошової приватизації є її повільність. Можна стверджувати, що грошова приватизація не сумісна як ключовий фактор з "шокової" терапією економіки за умови забезпечення розвитку реального сектора економіки.

Проблеми встали в Росії на етапі форсованих грошової приватизації і заставних аукціонів, коли, наприклад, 51 % акцій ОКБ імені Сухого і 50% акцій Арсеніївська авіаційної компанії "Прогрес" було виставлено на заставний аукціон (і тут же реалізовані) за 2 млн. дол США та 1 млн. дол США відповідно. І це при тому, що ціна одного літака СУ-31 і

СУ-35 становить близько 10 млн. дол США, а вертольота Ка-50 "Чорна акула" виробництва "Прогресу" - 6-8 млн. дол

Таким чином, зіставляючи концепції ваучерної та грошової приватизації, необхідно розглядати дві сфери - чисто економічну і соціальну. Економічне, принаймні в коротко-і середньостроковій перспективі, для "великих" країн (за класифікацією Тейлора) грошова приватизація має у своєму розпорядженні значні переваги перед ваучерної, бо емпірично відомо, що вона не веде до катастрофічного падіння національного доходу і ВВП, що особливо помітно, якщо застосовувати в системі національних рахунків не ВВП, а сукупний суспільний продукт.

Якщо ж держава, що проводить реформи, ставить перед собою завдання якнайшвидшого створення і зміцнення нових соціальних груп - нової буржуазії, то необхідність ваучерної приватизації стає більш явною .

Приватизація та ринок корпоративних цінних паперів

Роль фондового ринку в економіці країни визначається історично сформованими умовами кредитної системи, часток акціонерних підприємств у виробництві ВНП або СОП, ступенем розосередження власності на цінні папери і значенням акцій і облігацій як об'єкта приміщення капіталу, розвиненістю ринку й участю фінансових інститутів в його обороті.

Добре розвинений ринок капіталу є ключовим моментом для залучення внутрішніх заощаджень та іноземних інвестицій для приватизації, за умови, що база самої приватизації вже створена. "В цілому, - стверджує Центр міжнародного приватного підприємництва

(США), - програми приватизації навряд чи можуть здійснюватися в країнах з недорозвиненими ринками капіталу". "Приватизація просто є незавершеною без розвитку належним чином функціонуючого і конкурентоспроможного фінансового сектора", - пише в доповіді Світового

Банку Клавдія Моргенштейн. Передусім він дає можливість приватизації шляхом прямого продажу цінних паперів через біржу. Але навіть у випадку відмови від продажу акцій через біржу фондовий ринок відіграє дуже важливу роль у загальний стан інвестиційного клімату в країні через підвищення ліквідності та прозорості підприємств, а отже, і привабливості цінних паперів для приватних і інституціональних інвесторів.

Ряд економістів, перш за все марксистів, мають іншу думку з цього питання. Так, Ленс Тейлор пише: "Створення фондових ринків ... має лише непряме відношення до приватизації. У більшості країн, що розвиваються біржі являють собою майданчики для маскарадів, де правлячий генералітет і політики проробляють фокуси з цінами на акції державних компаній". Це вірно і для Росії. Фокуси на ринку перший по-справжньому цінного папера Росії - ваучера призвели до того, що ваучер, на який в остаточному підсумку виявилося можливим купити активів більш ніж на 2000 дол США, котирувався майже весь час свого існування за ціною еквівалентної приблизно 10 дол

У теорії взаємний вплив приватизації і ринку цінних паперів має два основних аспекти. З одного боку, наявність розвиненого фондового ринку стимулює приватизацію шляхом мобілізації внутрішніх і міжнародних фінансових ресурсів. Приватизація приваблює іноземних інвесторів на фондові ринки. При розвиненому ринку прийняття рішень про приватизацію істотно полегшується. Індикатори ринку показують поточний стан фінансової системи - розмір ринку, рівень ліквідності, можливості абсорбції вільних ресурсів - усі ключові фактори, що впливають на рішення як таке, що і коли продавати. З іншого боку, наявність інфраструктури ринку дає той необхідний механізм розподілу акцій, який дозволяє багато в чому впоратися з соціальними наслідками приватизації.

Треба відзначити, що відсутність розвиненого фондового ринку не обов'язково є перешкодою для успішної реалізації програм приватизації, як це сталося, наприклад, у Польщі. Щодо прозорості ринку можна помітити, що процес переділу власності в Росії, звичайно, знаходить своє відображення у вигляді інформації про діяльність фондового ринку, але набагато кращому дзеркалом є не фондовий ринок, а зросла кількість вбивств нових багатіїв ..

Вкрай важливо, що приватизаційні заходи народжують додаткові вимоги до фінансового сектора країни. Приватизовані фондів підприємств або самі компанії вимагають наявності вільних фінансових ресурсів у країні. Цей додатковий попит повинен бути проаналізований для того, щоб зрозуміти, чи може фінансовий ринок країни задовольнити ці нові потреби. Зростання існуючих підприємств не повинен бути обмежений у своєму доступі до фінансових ресурсів, а приватизація не повинна перешкоджати розвитку реального сектора економіки. Можна лише шкодувати, що саме це і сталося в Росії.

Ефективне функціонування фондових ринків, що розвиваються вимагає, за висловом Керуючої по країнах Центральної Азії, Близького Сходу і

Північної Африки Міжнародної Фінансової Корпорації Андре Ховагімьяна, таких ключових елементів:

"1) розвитку нових інститутів; 2) наявності відповідного регулювання та юридичної бази для фондового ринку; 3) наявності ефективної та здорової системи працюють брокерів; 4) наявності критичної маси дилерів і брокерів ".

Основними постачальниками інвестиційного капіталу на ринках цінних паперів є інституційні інвестори, для яких характерна відносна стабільність пропозиції капіталу. Ряд країн, що зіткнулися з проблемою відсутності вільних активів, як наприклад, Чилі в 1985-90 рр.., Вирішував її шляхом дозволу приватизованим страховим компаніям, пенсійним фондам, фондам взаємодопомоги і т.д. інвестувати в приватизацію.

Банки є постачальниками капіталу на ринок цінних паперів в меншій мірі, тому що їх діяльність сильно залежить від економічної кон'юнктури і кредитної політики держави. Важливим фактором інвестиційної пропозиції є й індивідуальні інвестори, а також їх об'єднання - інвестиційні фонди (грошові) та громадські організації - асоціації працівників підприємств, торгові центри, профспілки, навчальні заклади, церква і т.п. Підприємницький сектор, у тому числі і державні підприємства, уряду та місцеві органи влади, на фондовому ринку представляють пропозицію.

Функціонально фондовий ринок може бути поділений на первинний і вторинний. Головна функція первинного ринку - мобілізація і централізація капіталу, тобто перетворення щодо дрібних диверсифікованих грошових коштів населення на крупний капітал, що забезпечуєчення швидкого переливу заощаджень в інвестиції. Вторинний фондовий ринок служить засобом постійного переходу капіталу з однієї форми в іншу, що дає можливість використовувати кошти, раніше вкладені в цінні папери, в інших додатках. Це накладає основна вимога і принцип функціонування вторинного ринку - ліквідність.

Фондовий ринок опосередковує перерозподіл капіталів, національного доходу в грошовій формі і додаткової вартості між галузями народного господарства і підприємствами. Грошові капітали, які залучаються на вторинний і частково на первинний ринок, перерозподіляються і виплачуються у вигляді комісійних винагород за посередництво, дивідендів і відсотків, а також спекулятивного прибутку у вигляді курсової різниці і засновницькою прибутку.

Одна з функцій ринку корпоративних цінних паперів полягає у формуванні прав власності. Купівля акцій означає виникнення прав власності як на отримання частини прибутку компанії, так і на реалізацію права участі в її діяльності. При цьому збільшення кількості акцій у одного власника на певному пороговому рівні означає перетворення сукупності його акцій у контрольний пакет, що дозволяє безпосередньо впливати на хід виробництва і управління.

Обслуговуючи рух позичкового капіталу, ринок цінних паперів активно впливає на хід виробництва через ціни акцій і облігацій. Хоча поточні ціни на цінні папери визначаються цілим комплексом чинників економічного, політичного, психологічного, географічного, чисто біржового характеру, в довгостроковому плані чинник, що визначає тренд цінних паперів, це прибутковість корпорації-емітента, а опосередковано - ефективність виробничого процесу. < p> Якщо поточний ринок цінних паперів акційного характеру безпосередньо залежить від таких факторів, як прибутковість компанії, державне регулювання операцій з цінними паперами та прибутковість державних казначейських зобов'язань, інфляція, спекулятивні транзакції, міждержавного руху капіталів і так далі, а сам впливає на виробництво у вигляді впливу динаміки курсів акцій на міжгалузевий перелив капіталів, коливання засновницькою активності, фінансування корпорацій, у тому числі і через залучення ними позик, то ринок облігацій зовні відірваний від процесу відтворення. Проте зв'язок між ними існує у вигляді постійної і зростаючої потреби підприємств в позиковому капіталі. Крім того, джерелом виплати відсотків є реальний прибуток корпорацій.

Нарешті, сам процент за облігаціями залежить від величини позикового відсотка і в кінцевому рахунку визначається попитом з боку виробництва на грошові кошти.

Учасників ринку корпоративних цінних паперів можна грубо поділити на чотири групи по їх можливому поведінки. Емітенти - адміністрації підприємств або великі власники (холдинги, фінансово-промислові групи) характер визначають випуску нових емісій акцій. Стратегічні інвестори зацікавлені в виробництв