Зовнішній борг Росії

Економічна теорія

Міністерство освіти РФ

Псковський політехнічний інститут філія Санкт-Петербурзького технічного університету факультет економіки та менеджменту

Курсова робота з дисципліни "Економічна теорія"

Тема: "Зовнішній борг Росії"

Псков 2002.

Зміст.

Введення

3
Глава 1.

Зовнішній борг Росії.

4
1.1 Екскурс в історію.

4
1.2 Кредитори Росії.

6
1.3 Механізми реструктуризації зовнішнього боргу. 9

Глава 2.
Погашення зовнішнього боргу

11
2.1 Вплив зовнішнього боргу на економіку Росії 11
2.2 Місце Росії серед задолжніков

13
2.3 Альтернативні стратегії взаємин з кредиторами 20
2.4 Альтернативні стратегії зниження боргового тягаря 22
2.5 Альтернативні засоби платежу

24
2.6 Оптимальна стратегія зниження тягаря зовнішнього боргу 27

Висновок

29
Список літератури

Введення

Державний борг-це невід'ємна частина економіки кожноїкраїни. Однією з проблем російської економіки став непомірно збільшенийборг, як зовнішній, так і внутрішній. Проте ні для кого не секрет, щобагато високорозвинені західні країни, члени Паризького та Лондонськогоклубів, є не тільки кредиторами, а й найбільшими боржниками.
Тому не варто так вже драматично і болісно сприймати проблемувідносно високого рівня державної заборгованості, але й не можназабувати про неї. Так як зовнішній борг виходить далеко за рамкивнутрішньоекономічних заборгованостей нашого уряду і показує розвитокнашої країни. Залучення коштів за кордоном та обслуговування зовнішньоїзаборгованості є складовою частиною зовнішньоекономічних відносинкраїн. Позикові зовнішні кошти вливаються в національну економіку країни,що може сприяти економічному зростанню, а обслуговування зовнішньогоборгу, вилучає кошти з національної економіки. До того ж треба зазначити,що більша частина зовнішнього боргу Росії - це спадок СРСР, а саме,бездарної економічної політики урядів Рижкова-Павлова у 1985-1990рр.. Тому зовнішній борг завжди чинив, і буде чинити величезнийвплив на всю економіку країни.

У першій частині реферату будуть висвітлені проблема зовнішнього боргу
Царської Росії, СРСР і сучасної Росії та методи її вирішення. У другій --статистичні дані з погашення зовнішнього боргу за минулі роки іпрогнози на майбутнє.

Глава 1

Зовнішній борг Росії.

1.1 Екскурс в історію

Кредитна історія Росії почалася в 1769 р. , коли Катерина IIзробила першу позику в Голландії. За наступні два з половиною століття
Российская империя зайняла на ринку приблизно 15 млрд. руб. Більша частинацих коштів напередодні революції була погашена. До цього моменту найстарішимипозиками в складі російського державного боргу залишалися 6 -% позики 1817 -
18гг. Їх номінальної капітал становив 93 млн. руб., А непогашена частинадо 1 січня 1913р. дорівнювала 38 млн. руб. На графіку відображена динамікадержавного боргу Російської імперії в почав ХХ ст.: сума заборгованостізросла в період російсько-японської війни та революції, а потімстабілізувалася (див. рис.1)

Рис.1
У період 1905-1914 рр.. уряд царської Росії не раз вдавалася докредиту у США, Японії та країн Європи в зв'язку з загостриласяполітичною ситуацією всередині країни. Були потрібні великі суми грошей нафінансування армії і для підтримки економічної стабільності в країні.
Після розпаду СРСР наприкінці 1991р. Росії в терміновому порядку довелося взятина себе боргові зобов'язання перед іноземними кредиторами. У підсумкузовнішній борг збільшився з 29 млрд. дол (50% експорту) в 1985 р. до 119млрд. дол (260%) в 1994 р. і в 1995 р. - 130 млрд. дол (265 %).

На початок 1999р. сукупний зовнішній борг Росії перевищував 150 млрд. дол,що становило близько 55% ВВП (у перерахунку за середнім курсом за 98г.-9, 81руб./дол.) Левову частку боргу Росія успадкувала від СРСР. Переговорнийпроцес між Російською Федерацією і співтовариством кредиторів почався відразуж після розпаду СРСР наприкінці 1991р.
Першим етапом, що беруть відлік з 1992р., Включав в себе веденняпопередніх переговорів, у ході яких російському урядунадавалися короткострокові тримісячні відстрочки по виплатах зовнішньогоборгу. Протягом другого етапу-з 1993 по 1995р. - Росія підписала першуугоди з реструктуризації боргів. Так, у квітні 1993р. уряд
Росії уклав перший договір про реструктуризацію заборгованостей передофіційними кредиторами, що входять у Паризький клуб. За цим пішлище два подібні угоди в 1994 по 1995 рік., відповідно до яких
Росія брала на себе зобов'язання з обслуговування боргів СРСР, термінисплати яких припадали на період з грудня 1991р. по січень 1995р.
Початком третього етапу можна вважати квітень 1996р., Коли домовленості з
Паризьким клубом були доповнені всебічним угодою, за яким
Росія повинні бути виплачені протягом наступних 25 років аж до 2002р.,а що залишилися 55%, що включали в себе найбільш короткострокові зобов'язання, --протягом 21 років. У 1996р. з Лондонським клубом було укладено угоду прореструктуризації боргів СРСР на умови, що передбачають виплату боргу за
25 років. Процес первинних кредитних угод остаточно завершивсянаприкінці 1997р., коли Зовнішекономбанк приступив до довгостроковоїреструктуризації радянського боргу на загальну суму в 28,5 млрд. дол
Підписаний договір передбачав погашення основної частини боргу (22,5млрд. дол) протягом 25 років. При цьому перші сім років Росія повиннавиплачувати лише відсотки загальної обсяг яких становить 6 млрд. дол
Нарешті початком завершального етапу реструктуризації радянських боргівможна вважати кінець 1996р., коли провідні рейтингові агентства світу сталипривласнювати Росії кредитні рейтинги. Досить високий рейтинг, якийіноземні експерти дали Росії сприяв зростанню оптимістичнихнастроїв з приводу розвитку російської економіки. Цей ентузіазм почастипризвів до того, що в наступний період відбувалося стрімкенарощування заборгованості, з боку як державних, так ікорпоративного та банківського секторів.

1.2 Кредитори Росії.

Зовнішні борги Росії - у переважної частини спадщину колишнього
Радянського Союзу. На міжнародній кредитної арені СРСР виступаводночасно і як боржник, і як кредитор, однак з великою інесприятливою асиметрією в геополітичному та валютному плані.

У свою чергу, СРСР сам надавав зовнішні кредити багатьомзарубіжним державам (список боржників включає більше 50 країн), виходячи,головним чином, з політичних уподобань і військово-стратегічнихміркувань. Найважливіша особливість радянських кредитів закордон: вонинадавалися у товарній формі (поставки обладнання, палива, великогокількості озброєнь), на дуже пільгових умовах (на 10 - 15 років з 2,5 -
4% річних) з погашенням у більшості випадків теж у товарній форміпродукцією місцевого виробництва. Таким чином, названі сферифункціонування Радянського Союзу як міжнародного боржника іміжнародного кредитора були жорстко розділені, через що результатинадання радянських кредитів (відсотки і погашення) практично немогли використовуватися для виконання зобов'язань за отриманими західнимкредитах.

Круг західних кредиторів Росії досить великий - в нього входять близько
600 комерційних банків з 24 країн, а також Міжнародний валютний фонд,
Міжнародний банк реконструкції та розвитку, Європейський банк реконструкціїта розвитку. Основний масив боргів припадає на банки 6 країн - Німеччини
(найбільший кредитор), Італії, США, Франції, Австрії, Японії.

Нинішні російські борги Заходу включають чотири категорії. Перша інайбільша - заборгованість перед так званими офіційнимикредиторами, тобто перед комерційними банками західних країн,надають кошти в борг під гарантії відповідних урядівабо при страхуванні кредитів у державних структурах. Регулюваннязаборгованості подібного роду входить в компетенцію Паризького клубу --особливого координуючого органу, до якого входять офіційні представникиосновних країн міжнародних кредиторів.

Друга група - це кредити, надані комерційними банкамизахідних країн вже самостійно, без державних гарантій.
Заборгованість за такими кредитами регулюється так званим Лондонськимклубом, що об'єднують банкірів-кредиторів на неофіційній основі. Третюгрупу утворює заборгованість різним західним комерційним структурам пофірмовим кредитами, пов'язаними з поставкою товарів і наданням послуг,четверту групу - борги міжнародним валютно-фінансовим організаціям
(МВФ, МБРР, ЄБРР).

Нинішній зовнішній борг Росії не обмежується заборгованістю передкредиторами із західних країн. Як правонаступниця Радянського Союзу вонавзяла на себе борги перед деякими країнами з числа колишніх членів РЕВ -
Угорщиною, Чехією, Словаччиною. Сюди ж примикає валютний борг власнимросійським підприємствам і банкам, що утворився в результаті блокуваннякоштів на валютних рахунках в колишньому Зовнішекономбанку СРСР. Формально цязаборгованість іменується внутрішнім боргом, однак вона оплачуєтьсяконвертованою валютою (доларами) і з цієї точки зору практично нічимне відрізняється від зовнішнього боргу. Спочатку названий борг становивблизько 8 млрд. дол., після проведених погашення він дещо зменшився.

З урахуванням усіх перерахованих видів заборгованості сумарна величиназовнішнього боргу Росії становила на 1 січня 2002р. близько 130,1 млрд. дол
Про це свідчать наступні оцінки (див. табл.1)

Таблиця 1

Зовнішні борги Росії (млрд. дол .)*

| Заборгованість країнам-учасницям Паризького клубу | 42,3 |
| Заборгованість країнам, що не увійшли в Паризький клуб | 14,8 |
| Комерційна заборгованість | 6,1 |
| Заборгованість перед міжнародними фінансовими | 15,2 |
| організаціями: | |
| МВФ | 7,7 |
| Світовий банк | 7,2 |
| ЄБРР | 0,2 |
| Єврооблігаційні позики | |
| ОВГВЗ і ОГВЗ | 10,0 |
| Заборгованість за кредитами Банку Росії | 6,4 |

У свою чергу, ще більш значною величиною вимірюється сума боргівінших країн, що належали раніше СРСР, а тепер перейшли до Росії. Занаявними оцінками, вона складає 89,3 млрд. колишніх інвалютних рублів, абомайже 149 млрд. дол. при перерахуванні у вільно конвертовану валюту. Однакці борги припадають на країни з дуже низькою платоспроможністю, і шансина їх погашення або одержання замість будь-якого еквівалента надзвичайносумнівні.

Основна частина цього боргу - понад 80% - припадає на 17 країн зчисла країн, що розвиваються (Куба, Монголія, В'єтнам, Афганістан, Ефіопія, Ангола,
Нікарагуа, КНДР, Камбоджа, Лаос, Ємен, Сирія, Єгипет, Індія, Алжир, Лівія,
Ірак), з яких тільки одна Куба має близько 28 млрд. дол. Рештазаборгованість (від 25 до 30 млрд. дол.) числиться за так званими найменшрозвиненими країнами світу, які за весь період кредитних взаємовідносин з
Радянським Союзом практично не виробляли платежів за своїмизобов'язаннями, отримуючи постійні затримки

______________________________

* http:www.minfin.ru

1.3 Механізми реструктуризації зовнішнього боргу

При вирішенні проблеми державного боргу застосовуються різні схемиконвертації боргових вимог. Зупинимося на основних шляхи подоланняборгової кризи, таких як:
Списання боргу. Якщо зобов'язання країни перевищують її очікувануплатоспроможність, зовнішній борг виступає як пропорційнийподатку, так як додаткові доходи держави направляються невласним громадянам, а кредиторам. Це дестимулює зусилля державина поліпшення економічної ситуації, принаймні, у двох аспектах. По -перше, уряд менш заінтірісованно проводити жорстку економічнуполітику, спрямовану на непопулярні заходи. Адже основна частинадивідендів від такої політики все одно піде кредиторам. По-друге,надмірна «боргової навіс» негативно позначається на добробуті громадянз через збільшення податкового тягаря і зниження інвестиційної активності.
Викуп боргу. Деякі країни - боржники мають у своєму активі значніобсяги золотовалютних резервів або можуть досить швидко їх наростити зарахунок стимулювання експортних галузей. У той же час частки цідержав на ринку торгуються з великим дисконтом, що свідчить пронебезпеки інвесторів щодо платоспроможність позичальника. Викупздійснюється за готівкові кошти зі знижкою з номінальної ціни.
Секьютірізація. Основна ідея секьютірізаціі полягає в тому, що країнаборжник емітує нові боргові зобов'язання у вигляді у вигляді облігацій,які або безпосередньо обмінюються на старий борг або продаються. Уразі продажу отримані кошти направляються на викуп старихзобов'язань.
Обмін боргу на акціонерний капітал (своп). Надання іноземнимбанкам можливості, обмінювати боргові зобов'язання даної країни, наакції її промислових корпорацій. При цьому іноземні небанківськіорганізації отримують можливість перекуповувати ці боргові зобов'язання навторинному ринку цінних паперів зі знижкою за умови фінансування прямихінвестицій чи купівлі вітчизняних фінансових активів з цих коштів. Підвсіх цих випадках інвестор отримує "частку" в капіталі даної країни, а їїзовнішня заборгованість при цьому зменшується.

Глава 2.

Погашення зовнішнього боргу.

2.1.Вліяніе зовнішнього боргу на економіку Росії
Багато країн світу відчувають нестачу власних фінансових ресурсівдля здійснення внутрішніх платежів, покриття дефіциту державногобюджету, проведення соціально-економічної політики і виконаннязобов'язань по вже здійснених зовнішніх запозичень. І Росія невиняток.
В даний час зовнішня заборгованість має негативний вплив нарозвиток національної економіки Росії за кількома напрямками:
. Посилює залежність РФ від іноземних держав, які надали кредити, при прийнятті рішень в галузі економічної політики;
. Відбувається скорочення обсягу коштів, які можуть бути спрямовані на інвестування, що серйозно обмежує економічне зростання або зовсім призводить до стагнації;
. Послаблює мотивація до досягнення найкращих макроекономічних показників, які дозволять залучити за собою вимоги про сучасний погашення боргу в повному обсязі;
. Скорочення обсягу коштів, які можуть бути спрямовані на розвиток соціальної сфери, посилюється соціальна напруженість;
. Дестабілізується грошово-кредитна ситуація;
. Відбувається ослаблення позицій Росії на світових ринках товарів і капіталів.
Сукупність цих якісних показників дає підстави характеризуватиекономічну систему країни на початку нового тисячоліття як боргову. Цеозначає, що прийняття більшості економічних рішень на державномурівні тісно пов'язане, або навіть залежить, від можливостей з погашення таобслуговування зовнішнього боргу. Саме тому побудова грамотною, науковообгрунтованої стратегії і тактики управління зовнішньою заборгованістю та їхпов'язання з іншими напрямами економічної політики держави єна сучасному етапі завданням виняткової важливості.
Представляється доцільним розглянути основні напрямки і деякіконкретні заходи збалансованої політики з обслуговування зовнішнього боргу. Упроцесі управління зовнішньою заборгованістю перед Росією постаєнеобхідність вирішення наступних завдань:
1. Підтримання зовнішнього боргу на рівні, що забезпечує збереженняекономічної безпеки країни. .

2. Контроль за графіком боргових виплат з тим, щоб у ньому були відсутніперіоди пікових навантажень, а основні виплати припадали б на моментиочікуваного зростання економіки.

3. Мінімізації вартості боргу за рахунок подовження терміну запозичень ізниження прибутковості.

4. Своєчасне та повне виконання зобов'язань з метою уникнутинарахування штрафів за прострочення і забезпечити країні репутаціюпершокласного позичальника.

5. Забезпечення ефективного цільового використання залучених коштів.

6. Забезпечення передбачуваності і стабільності ринку боргових зобов'язань.
Однак кризовість російської ситуації дає підстави вважати, що навітьсама збалансована політика, що грунтується на традиційних моделяхуправління зовнішнім боргом, недостатня для вирішення цієї проблеми. Длязниження загрози зовнішньої заборгованості національной економіки Росіїпотрібна реалізація ряду додаткових заходів:відмова від залучення міжнародних кредитів на державному рівні;розробка комплексної і ясною нормативної бази з питань зовнішніхзапозичень;створення єдиної системи управління зовнішнім боргом для координації заходів щодозниження рівня заборгованості і забезпечення більш ефективного контролю зазалученням і використанням коштів з-за кордону;узгодження політики з обслуговування зовнішнього боргу з фінансовою іекономічною політикою в цілому, особливо з грошово-кредитної тавалютної.
Основний вплив на ефективність державної політики зобслуговування зовнішнього боргу надає, як відомо, довіру до влади.
Якщо така довіра є, набагато ширший вибір можливих борговихінструментів, вище гнучкість боргової політики, а ціна помилки мінімальна.
Чим нижче рівень довіри до влади, тим більша відповідальність лягає науряд при формуванні політики з погашення зовнішньої заборгованостіі більше велика "ціна помилки". У Росії ця ціна непомірно висока. Дляуспішного вирішення даної проблеми хоча б в перспективі необхіднопоєднання двох чинників: з одного боку, активного та ефективногоекономічного розвитку, що створює матеріальну основу для виплат позаборгованості, а з іншого - грамотної і раціональної політики в областізовнішніх запозичень, що проводиться у відповідності з головною метоюдіяльності будь-якої держави - підвищенням добробуту громадян.

2.2.Место Росії серед задолжніков

Управління державним зовнішнім боргом в останні роки виявилося вцентрі вітчизняної економічної дискусії Причиною цього з'явивсястрімке зростання абсолютних і відносних розмірів зовнішнього боргу впротягом двох десятиліть (див. рис.2 (додаток)). Збільшення борговоготягаря стало результатом проведення останніми радянськими і першимиросійськими урядами помилкової економічної політики, в тому числіполітики зовнішніх запозичень, розпаду СРСР, прийняття Росією на себе йогофінансових зобов'язань. Відносна тягар боргу зросла також ввнаслідок значного зниження курсу рубля в 1991-1992рр. і в 1998р.

Збільшення зовнішнього боргу супроводжувалося вибуховим зростанням платежівз його обслуговування і погашення, нездатність здійснювати які двічіза останнє десятиліття приводила до національних дефолтів - у грудні
1991р. і в серпні 1998р. Низка угод про реструктуризацію борговихплатежів комерційним (у грудні 1991р., іюле1993г., листопаді 1995р., листопаді
1998р., Лютому 2000р.) І офіційним (у квітні 1993р., Іюне1994г., Червні
1995р., Квітні 1996р., Серпні 1999р.) Кредиторам дозволив зменшитиборгове навантаження на економіку країни, припадає на період 1992-2000рр.
У той же час проведені реструктуризації суттєво збільшили її як уцілому [1], так і в частині, що припадає на перше десятиліття наступивстоліття (див. рис.3 (додаток)). Боргова криза не був подоланий, алестворені таким чином "піки" платежів у 2003, 2005, 2008рр. породили такзвану "проблему 2003р."

Досягнута на початку 2000р. домовленість про повномасштабнуреструктуризації російського комерційного боргу Лондонському клубукредиторів з частковим його списанням викликала у деяких представниківросійської влади надію на повторення подібного успіху у відносинах з
Паризьким клубом. У рамках здійснення такого плану в бюджет 2001р. НЕбули включені необхідні фінансові кошти, а на початку 2001р. булазроблена спроба в односторонньому порядку припинити платежі Паризькомуклубу в частині боргу, успадкованого від колишнього СРСР. Загроза застосуваннясанкції з боку офіційних кредиторів змусила російську владувідмовитися від подальшого здійснення цього плану. 19 січня 2001р. вониофіційно заявили про проведення політики обслуговування і погашення боргу вЗгідно з офіційним графіком платежів. Протягом лютого-квітня
2001р. виникло відставання за платежами було ліквідовано.

Порівняємо значення показників зовнішньої заборгованості Росії заналогічними показниками інших країн світу. Джерелом такої інформаціїпослужила Debtor Reporting System (DRS) - база даних Світового банку простані зовнішнього боргу більшості країн світу. Як року порівняннявибраний 1999 рік. Використання значень 1999р. є кориснимтакож і тому, що в силу значної девальвації рубля в реальномувираженні в результаті серпневої кризи 1998р. російські показники в
1999р. виявилися істотно нижчими, ніж у попередні йому інаступні за ним роки
(див. рис 2 (додаток)). Таким чином, російські значення 1999р.являють собою свого роду "пікові" величини, яка перебільшує рівеньзовнішньої заборгованості країни з точки зору їх середньострокового тренда.

Серед 130 країн, дані по яких найбільш повно представлені в DRS,за п'ятьма найважливішими показниками зовнішньої заборгованості, традиційнощо розраховується Всесвітнім банком, Росія в 1999р. зайняла місця з 58 до 81
(див. табл. 2). Отже, у важкий для Росії рік від 57 до 80 країн-в залежності від показника - випереджали її по відносній величинізовнішньої заборгованості. Іншими словами, від 47 до 62% країн з порівняннимиекономічними умовами знаходилися в більш важкому з точки зору боргустановищі, ніж Росія.

Таблиця 2

Місце Росії в списках країн світу, ранжируваних з найважливіших індикаторів зовнішньої заборгованості, традиційно що розраховується Всесвітнім банком, в

1999р. (130 країн) *

| Показники | Місце Росії |
| Державний зовнішній борг у% до експорту | 62 |
| Державний зовнішній борг у% до ВНП | 80 |
| Повні платежі за зовнішнім боргом у% до експорту | 72 |
| Процентні платежі в% до експорту | 58 |
| Процентні платежі у% до ВНП | 81 |

Використовуючи показники ВНП на душу населення і відносної величиниприведеної вартості повних платежів із зовнішнього боргу до ВНП і експортутоварів і послуг, Світовий банк класифікує країни світу в залежності відвеличини відносної заборгованості та рівня доходу за шістьма групами: 1 --країни з високим рівнем заборгованості та низьким рівнем доходу; 2 - країни звисокі рівнем заборгованості та середнім рівнем доходу;
_____________________________________________________________________< br>* А. Ілларіонов "Платити чи не платити?" "Питання економіки", № 5/2001г.

3 - країни з середнім рівнем заборгованості та низьким рівнем доходу; 4 --країни з низьким рівнем заборгованості та низьким рівнем доходу; 5 - країни знизьким рівнем заборгованості та середнім рівнем доходу.

В якості критеріїв, які поділяють ці групи країн, станом на
1999р. використовувалися наступні величини: 755 дол для показника ВНП надушу населення, 80 і 48% для відношення приведеної вартості борговихплатежів до експорту.

У цьому дослідженні душовою рівень ВНП, що розділяє країниз низьким і середнім рівнями доходу, був залишений тим же-755 дол, авідносини приведеної вартості боргових платежів до ВНП і експорту булиперераховані для відносин номінальної вартості державного зовнішньогоборгу до ВНП і експорту. Отримані значення-відповідно 80 і 40% до ВНПі 260 і 130% до експорту, - а також відносини повних платежів до експорту іпроцентних платежів до експорту і ВНП були нормовані таким чином, щобкраїнам з максимальними значеннями по кожному показнику відповідалавеличина нормованого показника, що дорівнює 100%, а іншим країнам -величини нормованих показників, пропорційні співвідношенням їхвихідних показників.

Отримані результати (див. рис. 6 (додаток)) наочнодемонструють, що навіть у посткризовому 1999 голу по трьом найважливішимпоказниками відносної заборгованості Росія знаходилася в 4 групі --групі країн із середнім рівнем заборгованості, а по двох інших найважливішимпоказниками (відносно державного боргу до ВНП і експорту) - в 6групі країн з низьким рівнем зовнішньої заборгованості. Завдяки дії вОстаннім часом ряду факторів (перехід до практики повного обслуговування тапогашення державного боргу, значне скорочення зовнішніхзапозичень, зростання національної економіки та експорту, істотнепідвищення курсу рубля в реальному виразі) відносне тягар зовнішньоїзаборгованості в 2000-2001рр. скоротилася в порівнянні з 1999р.

Вплив короткострокових кон'юнктурних коливань на показникизаборгованості можна послабити на усередненні їх значень за кілька років.
Наведені в таблиці 3 величини показників відносної заборгованості
Росії за п'ятиріччя 1995-1999рр. підтверджують, що вона не належить докраїнам з неприйнятно високим борговим навантаженням. За величинамвідносних показників повних платежів по зовнішньому боргу серед 130 країнсвіту Росія займає місця з 48 по 124, а за показниками чистих платежів-с
69 по 126.

Особливий практичний інтерес представляють дані не тільки профактичної боргового навантаження в минулі періоди, а й про очікувану навантаженнів наступні роки і особливо в 2003р. Для посилення вимог дорезультатами розрахунків останні були проведені для показників як

Таблиця 3

Місце Росії в списках країн, ранжируваних за показниками тягаря обслуговування державного зовнішнього боргу, і параметри регресійних рівнянь залежності темпів економічного зростання від платежів за зовнішнього боргу (дані в середньому значенні за п'ятиріччя 1995-1999рр., 130 країн) *
| | У% до | У% до | У% до | За | У% до | У% до | У% до | У% до |
| | ВВП | Монети | експор | вирахуванням | доходу | витрата | доходу | витрата |
| | | Зірова | ту | м | м | ам | м | ам |
| | | Нной | товаро | сальдо | бюджет | бюджет | бюджет | бюджет |
| | | Частини | в и | рахунки | а | а | а | а |
| | | ВВП | послуг | Поточні | центру | центру | расшир | расшир |
| | | | | Х | льного | льного | енного | енного |
| | | | | Операційної | править | править | править | править |
| | | | | Ий в% | ельств | ельств | ельств | ельств |
| | | | | До ВВП | а | а | а | а |
| Повні платежі | | | | | | | | |
| за зовнішнім | | | | | | | | |
| боргу | 83 | 48 | 88 | 124 | 52 | 62 | -0,018 | 104 |
| Місце Росії | | | | | | | | |
| Статистичні | | | | | | | | |
| параметри | | | | | | | | |
| регресійних | | | | | | | | |
| рівнянь | | | | | | | | |
| a | -0,065 | -0,022 | -0,028 | 0,025 | -0,025 | -0,021 | | -0,012 |
| (t-статистика) | | | | (0,85) | | | -0,018 | |
| b | (-0,94 | (-1,79 | (-1,35 | | (-1,33 | (-1,05 | | (-0,57 |
| (t-статистика) |) |) |) | 2,965 |) |) | (-0,92 |) |
| R2 | 3,500 | 3,635 | 3,632 | (7,96) | 3,730 | 3,577 |) | 3,408 |
| | (9,61) | (11,64 | (9,286 | | (8,86) | (8,72) | 3,533 | (8,403 |
| | |) |) | 0,006 | | | (8,57) |) |
| | 0,007 | 0,025 | 0,012 | | 0,016 | 0,009 | | 0,003 |
| | | | | | | | 0,007 | |

_____________________________________________________________________< br>* А. Ілларіонов "Платити чи не платити?" "Питання економіки", № 5/2001г.

повних, так і часткових платежів за зовнішнім боргом. У другому випадкурозглядався варіант здійснення всіх приходять на 2003р. борговихплатежів виключно за рахунок бюджетних доходів-без залучення будь-якихто не було внутрішніх або зовнішніх ресурсів для повного або частковогорефінансування основної частини боргу. Відповідні величини борговоїнавантаження були розраховані по відношенню до ВВП, експорту, сальдо платіжногобалансу, доходів і витрат бюджетів центрального та розширеногоуряду. Їх прогнозні значення в 2003р. розраховувалися за двомаваріантами: оптимістичним (о) - відповідно до середньостроковим прогнозомросійського уряду на 2001-2004рр. і який отримав найменування
"Росія (о)" і песимістичним (п) - з більш низькими значеннями запорівнянні з урядовими параметрами і що отримав найменування
"Росія 2003 (п)". Отримані значення зіставлялися з фактичнимизначеннями чистих річних платежів за зовнішнім боргом 130 країн світу впротягом 1981-1999рр. (див. табл.9 (додаток) і табл.4).

Ці дані показують, що навіть у випадку найбільш несприятливоговаріанту розвиток подій в 2003р. Росія за величиною чистих борговихплатежів виявляється на 102 місці в списку спостережень, що дорівнює 2021.
Розвиток подій за більш сприятливому сценарієм призводить до переміщення
Росії на 122 місце. Хоча за значеннями 2003р. відносне тягарросійських боргових платежів виявляється більш високим, ніж за значеннями
1995-1999рр., Воно все ж не є рекордним. У порівнянні з, очевидно,максимально можливою величиною російських чистих боргових платежів в
2003р. в 5,2% ВВП у деяких країнах цей показник перевищував 10% і навіть
15% ВВП (наприклад, Ямайка в 1986р.). Питома вага витрат центральногоуряду, що направляються на обслуговування і погашення зовнішнього боргу, в
32,5% не можна назвати незначним. Однак є країни, які вокремі роки спрямовували на ці цілі більше половини, дві третини і навіть тричверті витрат своїх центральних урядів.

Таблиця 4

(річні значення за період1981-1999рр., 2021 спостереження) *
| | Чисті платежі з обслуговування зовнішнього боргу: |
| | У% до | У% до | У% до | За | У% до | У% до | У% до | У% до |
| | ВВП | монети | експор | вирахуванням | доходу | витрата | доходу | витрата |
| | | Зірова | ту | м | м | ам | м | ам |
| | | Нной | товаро | сальдо | бюджет | бюджет | бюджет | бюджет |
| | | Частини | в и | рахунки | а | а | а | а |
| | | Боргу | послуг | Поточні | центру | центру | расшир | расшир |
| | | | | Х | льного | льного | енного | енного |
| | | | | Операційної | править | править | править | править |
| | | | | Ий в% | ельств | ельств | ельств | ельств |
| | | | | До ВВП | а | а | а | а |
| 2000р. | 183 | 31 | 301 | 1642 | 110 | 42 | 342 | 246 |
| 2003р. (Оптим | 122 | 43 | 81 | 1130 | 49 | 32 | 233 | 195 |
| істіческій) | | | | | | | | |
| 2003р. (Песо | | | | | | | | |
| містичний) | 102 | 24 | 53 | 963 | 42 | 27 | 214 | 177 |
| | | | | | | | | |
| Статистично | | | | | | | | |
| ие параметри | | | | | | | | |
| регресійний | | | | | | | | |
| х рівнянь | | | | | | | | |
| a | 0,063 | 0,000 | 0,010 | 0,004 | 0,013 | 0,014 | 0,017 | 0,011 |
| (t-статистик | (2,21) | (0,13) | (1,84) | (0,85) | (2,67) | (1,88) | (2,71) | (1 , 47) |
| а) | | | | | | | | |
| b | 3,080 | 3,020 | 3,090 | 3,050 | 3,090 | 3,060 | 3,100 | 3,064 |
| (t-статистик | (24,92 | (21,57 | (24,6) | (24,54 | (25,07 | (24,95 | (24,96 | (24,79 |
| а) |) |) | |) |) |) |) |) |
| R2 | 0,002 | 0,000 | 0,002 | 0,000 | 0,004 | 0,002 | 0,004 | 0,001 |

_____________________________________________________________________< br>* А. Ілларіонов "Платити чи не платити?" "Питання економіки", № 5/2001г.

Таким чином, щодо параметрів платіжного балансу, обсягу ВВП,розмірів фіскальних показників російські боргові платежі (не тількифактично проведені в останні роки, але й очікувані до здійснення внайближчому майбутньому, включаючи і 2003р.) не унікальні. Міжнароднізіставлення переконливо показують, що в даний час і в майбутніроки Росія не є країною з екстремально високим борговим навантаженням.

2.3.Альтернатівние стратегії взаємин з кредиторами
У залежності від фактично виконуваного графіка платежів, факту проведенняреструктуризації і розмірів відхилення фактичних платіжей відпервісної приведеної вартості боргу (ППСД) можна сформулювати шістьосновних варіантів управління зовнішнім боргом, отлічающхся один від одногонаступними основними характеристиками (див. табл. 5)
1 - відсутності реструктуризації боргу, дотримання оригінальному графіка платежів (ОГП), рівність фактичних платежів ППСД;
2 - реструктуризація боргу (РД), узгодження нового графіка платежів (НГП), перевищення фактичними платежами ППСД;
3 - РД, НГП, рівність фактичних платежів ППСД;
4 - РД, НГП, фактичні платежі менше ПСД;
5 - узгоджене з кредиторами повне списання боргу, відсутність графіку платежів, фактичні платежі дорівнюють нулю;
6 - дефолт, відсутність графіку платежів, фактичні платежі дорівнюють нулю.

Ще однією характеристикою даних варіантів, імпліцитно представленоїна схемі, є рівень платежів за зовнішнім боргом у короткостроковійперспективі (протягом кількох найближчих років)-ПКП знаходяться в 1варіанті, що, власне, і є однією з найважливіших причин проведенняреструктуризації боргу та зміни в оригінальному графіка платежів. Припослідовному переході от1 варіанту до 6 варіанту величина ПКП, якправило, зменшується, досягаючи нуля в 5 і 6 варіантах.

Таблиця 5

Скорочення: ОГП-оригінальний графік платежів;

НГП-новий графік платежів (післяреструктуризації);

ППСД-первісна наведена с?? оімость боргу.

Сукупні витрати здійснення того чи іншого варіанту управліннязовнішнім боргом складаються із суми фактичних платежів по боргу (уВідповідно до ОГП або НГП) і витрат від зміни графіка платежів і йогомакроекономічних і соціально-політичних наслідків (див. рис.5
(додаток)). Часткові і сукупні витрати можуть бути виміряні втермінах приведеної вартості боргу, значення якої відкладені навертикальної осі. Варіанти управління боргом розміщені на горизонтальнійосі. Варіанти управління боргом розміщені на горизонтальній осі такимчином, що під час руху по ній зліва направо величина платежів в
_____________________________________________________________________< br>* А. Ілларіонов "Платити чи не платити?" "Питання економіки", № 5/2001г.

короткостроковий перспективі зменшується.

Параметри перша кривий-фактичних платежів по зовнішньому боргу -визначається виходячи з опису варіантів управління боргом, представленихвище на табл. 5. Фактичні платежі в термінах ПСД по 1 і 3 варіантіврівні, їх максимальна величина досягається при реалізації 2 варіанти,мінімальна-при реалізації 4 варіанти, 5 і 6 варіантах вона дорівнює нулю.
Витрати від зміни графіка платежів (друга крива) дорівнюють нулю приздійсненні 1 варіанту, виявляються більше нуля, але залишаються невисокимипо 2 варіанту, послідовно збільшуються по 3 і 4 варіантами, стаютьвельми значними по 5 варіантом і екстремальними по 6 варіанту.
Сукупні витрати (третя крива) являють собою суму значеньперших двох.

На рис. 4 (див. додаток) видно, що найменші сукупні витратив термінах ПСД (найменша ціна здійснення), хоча і супроводжуванінайбільш високими витратами на платежі в короткостроковому періоді,відповідають 1 варіанту управління зовнішнім боргом. При русі вправо-ко
2 варіантом і далі-сукупні витрати на управління зовнішнім боргомпослідовно збільшуються. Вони стають неприйнятно високими приспробах здійснення 6 варіанти.

Таким чином, пропонована стратегія взаємовідносин з кредиторами,що веде до зміни діючого графіка платежів (проведенняреструктуризації), якщо вона при цьому не передбачає значногозниження проведеної вартості боргу, веде до економічних втрат ітому представляється неоптимальною.

2.4.Альтернатівние стратегії зниження боргового тягаря
Залежно від величини відхилення фактичних чистих платежів зазовнішнього боргу (ЧПВД) від повних платежів, які відповідають їх офіційномуграфіком (ГП) - незалежно від того, чи є він оригінальним абовироблених у результаті реструктуризації, - можна виділити шістьваріантів управління зовнішнім боргом, що відрізняються один від одного наступнимихарактеристиками (див. табл.6):
1 - ЧПВД перевищують платежі за графіком;
2 - ЧПВД рівні платежів за графіком;
3 - ЧПВД менше платежів за графіком, але більше процентних платежів;
4 - ЧПВД рівні процентних платежів;
5 - ЧПВД менше процентних платежів, але більше нуля;
6 - ЧПВД дорівнюють нулю або менше нуля